非上市公司股权激励(投融贷网站)

文唐郡

　　修正邢昀

　　南京城市最中心，四条路途在孙中山铜像处交汇，构成辐射四方的十字路口。路途之下，24个地铁出站口将南来北往的人们送入商场、饭馆和写字楼，这便是有“中华榜首商圈”之称的南京新街口。

　　这儿是零售圣地，商场聚集，本钱比武剧烈。南京人对新街口的战役一目了然，新百商场、中心商场(600280)、德基广场和金鹰商场是其时的四大赢家。背面别离对应袁亚非的三胞系、祝义材的中商系、吴铁民的德基系及王恒的金鹰系。

坐落南京新街口的新百商场，曾是我国十大百货商店独立门店之首

　　相对于后三者，袁亚非在新街口的位置显得尤为不一样，由于环绕孙中山铜像这最中心的一圈物业中，一半都姓袁。

　　袁亚非是谁？苏北人，“下海”公务员，具有私家飞机的富豪，上市公司实控人，全国政协委员……可用标签太多，但最具概括性的应该是——“千亿民企”三胞系掌门人。

　　2015年，英国威廉王子访华，点名要见袁亚非，令其声名大噪，背面的三胞系也就此浮出水面。他以上市公司雄图高科(600122)、南京新百为支点，撬动本钱杠杆，在海内外大手笔买买买，打造出零售+大健康的产业布局。

　　风景不过三年，让商场目不暇接的财技毕竟也让自己晕头转向，袁亚非和其背面的三胞系堕入了严峻的债款危机。私家飞机卖了，零售老本行黄了，仍是堵不住600亿的大窟窿。

　　01

　　金陵有个“袁”

　　袁亚非本籍江苏丰县，跟汉高祖刘邦是老乡。

　　挨近他的知情人士张伟（化名）对市界点评称，“他（袁亚非）身上有许多刘邦的气味，成了是大才，不能成便是小混混。”

　　这不仅仅由于他发迹于草莽、爱飙脏话，更与其剽悍中带点赌徒意味的风格有关。

　　在各类揭露报导中，袁亚非操一口带点脏话的方言，言语尖锐、风格独具匠心，用时尚的话描述，便是“瑰宝男孩”。

　　他靠电脑零售发家，但自称“从没摸过键盘，不会用电脑”；他学历不高，但将“文明”视为三胞成功的要素，接连20多年要求职工每月写“三省书”，检讨过错；他拿手以小广博，崇尚“用5000块做5万块的生意”。

　　1992年，南巡说话翻开一个时代新窗口，也造就了一批胆大敢闯的92派下海企业家。

　　时任南京市雨花台区委办公室秘书的袁亚非也在那时辞去职务下海，传闻卖电脑赢利丰盛，就到南京市珠江路电脑城租下一间铺面倒卖电脑配件，并由此掘到人生榜首桶金。

　　在对媒体叙述成功诀窍时，袁亚非大谈自己如安在报纸上打出了南京城榜首个电脑广告，怎么“炒货”，吃“信息不对称”的饭，而其间最为精妙的部分，当属其对杠杆的极致运用。

　　下海之初，袁亚非悉数本金只要2万元。他用1万元租铺面，5000元打广告，剩余5000元用来赊了5万元的货。

　　这批货一个星期就卖了出去。袁亚非又将5万元加上10倍杠杆，赊回50万元的货，从而赊到500万元。他的生意滚雪球一般敏捷滚起来，半年后就拿下了电脑城一半的铺面。

　　许多年后，这个前区委办公室秘书现已是千亿民企的掌门人，他举出最初横扫电脑城的案例，经验问他要资金的海外高管道：“经商是用脑筋，而不是money。”

　　他显着没有告知这个高管，自己其时年近30没有成婚，“随时做好了跑路的预备”。但袁亚非毕竟没有“跑路”，他不久后创建了三胞集团，并依托脑筋和诀窍，将之展开为一个跨行业、跨地区的巨型商业帝国。

　　在此之前，他还需求为其高明的财技杠杆找一个支点，这个支点便是雄图高科(600122)。

　　02

　　确认本钱支点

　　1998年，国企改(501020)革走进“死胡同”，大批国企效益低下，靠银行输血度日。彼时出任国务院总理的朱镕基，在两会上宣布了一段闻名说话：不论前面是地雷阵仍是万丈深渊，我都将一往无前。

　　为了“排雷”，朱镕基给疲软的国有企业下了一剂猛药——产权制度改革。

　　正是这场改制，让很多日后生长为一方诸侯的民营企业家取得商场“入场券”。袁亚非也是其间一员，他将雄图高科(600122)收入囊中，落下本钱地图榜首子。

　　雄图高科(600122)原是南京市一家国有上市公司，由江苏雄图集团等五家单位一起建议建立，1998年即在上交所挂牌上市。

　　2004年，控股股东雄图集团将悉数国有法人股转让给了三胞集团及其关联方，袁亚非成为上市公司实控人。

　　这是一笔十分合算的生意，转让价格和商场价格距离显着。

　　依据协议，在有二级商场股价的状况下，上述转让股权以每股净财物为根底定价，毕竟交易价格约3.4元/股，总对价2.6亿元。而在改制之前，雄图高科(600122)股价简直没有低于5元/股，以此价格核算，该笔股权市值至少3.8亿元。

　　在张伟看来，“这是他（袁亚非）人生的转折点”。

　　股权转让完成后不久，袁亚非的三胞集团分四次质押了手中92%的上市公司股票，用于向银行借款。前脚并购，后脚质押，颇有空手套白狼之嫌。

　　事实上，雄图高科(600122)与三胞集团的根由至少可以追溯到2000年。

　　彼时，三胞集团与雄图高科(600122)等一起出资组建了江苏雄图三胞科技展开有限公司，即大型IT连锁卖场雄图三胞的运营主体，这是三胞集团从前最为挣钱的板块。

　　据揭露材料，上市公司占股45%，是控股股东。但简直悉数揭露报导中，雄图三胞却是袁亚非一手创建，由三胞集团控股并主导运营。

　　雄图三胞扩张十分敏捷，到2003年时财物规划已高达6.9亿元。简直一起，三胞集团的注册本钱也由2200万元胀大到5亿元，摇身一变，成了本钱雄厚的民营企业集团。

　　次年，身价倍增的袁亚非成功拿下雄图高科(600122)，取得了在本钱商场奔驰的通行证。

　　2011年，三胞集团进一步拿下南京市另一家国有上市公司——南京新百。自此，袁亚非背靠两家上市渠道，大举展开本钱运作，先后将本钱地图拓宽到金融、养老、医疗等范畴，一张以三胞集团为中心的本钱大就此缓缓铺开。

　　03

　　并购滚雪球

　　袁亚非和他的三胞系真实走入大众视界是在2015年两会期间。

　　作为全国政协委员，袁亚非承受采访时说：“英国的威廉王子来我国，点名要见我，想知道到底是哪个我国人买了他们皇家授权的百货公司。”

　　其时媒体上呈现一篇报导，题为《被威廉王子点名要见的我国商人袁亚非》，袁亚非由此一炮而红，开端一再呈现在大众视界，其死后的本钱地图亦逐渐浮出水面。

　　人们惊奇地发现，从2014年开端，这个名不见经传的江苏富豪在海外张狂“扫货”，英国皇家授权百货公司HouseofFraser仅仅其间之一。

　　袁亚非的“海淘”持续到2017年。

　　据市界不完全统计，2014年—2017年，三胞系至少建议了15起亿元等级的大型并购，遍及英国、美国、以色列，触及零售、养老服务、生物医药等范畴，总耗资超越200亿元人民币。

　　这一时期，海外兴旺经济体阅历一轮风暴，被视为“抄底”好时机。国内方针鼓舞企业“走出去”，加之接连降息降准，大规划开释流动性，民营企业有时机取得很多资金支撑，造就了一轮民企会集“出海”黄金期，万达、复星、海航等“前仆后继”。

　　张伟告知市界，其时能取得很多廉价借款，是袁亚非张狂海外并购的重要原因。三胞集团大部分并购都是举债进行，袁老板将“用5万做500万生意”的诀窍发挥到了极致。

　　三胞系并购有一个特征，大部分标的都由母公司三胞集团举债拿下，再经过发行股份购买的方法装入上市公司。如此一来，举债发生的财务费用留在母公司，不影响上市公司赢利；二来，三胞集团能进一步稳固本身控股位置。

　　一起海外并购财物注入上市公司后，在本钱商场带来一轮股价上涨，可以持续质押融资套现。

　　据三胞集团年报，公司2014年新增有息负债132亿元，同比翻番，为近10年最高增速。

　　在流动性富余的时代，这种形式让三胞系的雪球越滚越大。

　　到2017年底，三胞集团事务横跨电子商贸、百货零售、金融、大健康等范畴，总财物规划高达880亿元，较2013年底添加近600亿元。其间，商誉余额较2013年添加158亿元，添加超越31倍。旗下的雄图高科(600122)以3C主业带动海外零售事务本土化改造，南京新百则依托百货与医疗双主业展开。

　　对此，袁亚非很长一段时刻都颇为得意，他坚信自己看透了周期，而且一向抢先对手数年。

　　“当他人都在搞房地产(512200)的时分，我一向在买内容，他人都在盖购物中心的时分，我一向在买供应链、买场景，现在许多人以很廉价的价格把购物中心卖给我，我说我在这个路口等你们现已许多年了。”

　　04

　　戛然而止

　　三胞系高歌猛进的一起，一场自上而下的去杠杆大潮来袭，企业依托高负债工作的日子完毕了。敏锐者，早早策划降杠杆逃生，袁亚非却不在其间。

　　2018年1月承受采访时，袁亚非还大谈怎么教其并购的海外公司CEO经商，称能“转”就能“赚”，“我有5000块的时分，就能做500万的生意，现在你有这么大企业，竟然还缺钱”。

　　没想到，半年后袁亚非的三胞帝国“转”不动了，“缺钱”的魔咒笼罩头上。

　　2018年7月，一项融资主体为三胞集团的资管方案到期无法悉数兑付，5580万元发生本质违约。

　　“千亿民企还不上5000万”的音讯迅速传播，三胞系的本钱地图开端坍塌。

　　2018年中旬，伴随着A股一轮下挫，雄图高科(600122)、南京新百股价接连跌落，而母公司三胞集团手中所持这两家上市公司股份的98.8%、94%，均已用于质押融资。

　　股价暴降加之质押爆仓危险，商场早已风声鹤唳。

　　尔后，多家金融机构、企业开端对三胞采纳诉讼和产业保全举动。三胞集团及旗下公司的银行存款、不动产等财物遭受大面积查封、冻住。袁亚非个人存款、股权和房产也未逃过。

　　袁亚非历来不是容易认输的人。面临来势汹汹的借主，他一边许诺“减肥”还账，据传私家飞机也被卖掉；一边拉来江苏省、南京市政府作保，要求金融机构“谁家孩子谁抱走”，多宽限两年，再借点钱当然更好。

　　但借主们步步紧逼，三胞集团开端呈现更多揭露债款违约。2018年11月至今，三胞系连续爆出5起揭露债款违约，其间3起债券违约，2起非标准债款违约，累计违约金额超越20亿元。

　　从明星企业到危险敞口完全露出，背面原因终究有哪些？

　　在张伟看来，流动性宽松时期，三胞系走上了张狂加杠杆之路，直到2017年信贷紧缩。一松一紧之间，包含三胞在内的很多民营企业就此堕入债款危机。

　　而企业在短期内急于求成，急进加杠杆急速胀大，毕竟被本钱反噬。

　　袁亚非自诩“从未犯过战略性过错”，但问题埋伏已久。三胞集团2017年并购规划不减反增，负债规划再创新高。到年底，其总负债到达惊人的611亿元，其间一半以上是有息负债，当年财务费用超越15亿元。

　　有意思的是，三胞集团财物负债表上终年趴着数十亿乃至百余亿元不等的现金，但其却挑选以债养债。早在2016年，三胞集团及雄图高科(600122)已开端经过发行中短期债券征集偿债资金。

　　康得新(002450)、东方园林(002310)等堕入债款危机的大白马都曾用过相似障眼法，结果人尽皆知。袁亚非的命运也早已注定，只差一条导火线罢了。

　　三胞集团副总裁岳雷将原因归结于“短债长投”，三胞举债是为展开实体经济，但项目发生报答需求时刻。

　　中心原因仍是在财物质量上。

珠江路上的雄图三胞，现已接近关闭

　　三胞集团以零售发家，事务以3C零售和零售百货为主。2013年，南京新百和雄图高科(600122)80%以上收入来自各自的零售板块。但受电商、O2O乃至新零售的影响，传统零售一向在走下坡路，三胞集团有必要转型。

　　“袁老板知道该转型，可是他不知道该往哪儿转，只能一个个去试。”张伟对市界表明。所以，三胞系展开了一系列跨界并购，跨过传统零售、O2O、养老、医疗等范畴，让许多业内人士直呼“看不懂”。

　　最终，张伟还总结，袁老板喜爱买“廉价货”。这种相似于华尔街“秃鹫本钱”的操作途径，希望经过收买不良财物整合后获利，可是也要求接盘方有高明的运营实力。HOF、Brookstone、麦考林、万威世界、拉手等公司被收买前夕都已接近破产，肯定价格好像廉价了，后续运营本钱却十分昂扬。

周末晚上8点左右，东方弗莱德商场内的Brookstone专卖店简直没有顾客

　　典型的比如是拉手。听说袁老板接手该公司只花了1元钱，但简直每年都要倒贴四五千万保持运营，该公司毕竟于2018年下半年裁人关闭，一度还传出职工维权讨薪的音讯。

　　05

　　去零售保健康？

　　赢利是企业安居乐业的底子，袁亚非当然理解这个道理。

　　2018年7月，他提出“去零售保健康”战略，方案剥离零售财物，专心大健康范畴。

　　由于近些年来，传统线下零售走向式微，而袁亚非手上“有几个大健康的财物质量的确还不错”。

　　三胞系传统线下零售盈余才能低下，在数据上一览无遗。

　　2008年以来，三胞集团营收规划不断扩大，归母净赢利率最高时仅1.29%，即公司每出售100元货品，只赚1.29元，若考虑非经常性损益和房地产(512200)等事务板块的影响，该数据还会更低。

　　在新街口，三胞系的新百商场和东方弗莱德占有着最中心区位，人流量却远远不如周边其他商场。

　　南京本地金融界人士黄先生告知市界，现在新街口客流最高的商城是德基广场，“年轻人都爱逛德基”。新百商城装饰风格和品牌相对陈腐，“中老年人逛的比较多”。东方弗莱德对标德基，定位高端商场，但开业后客流一向不可，该说法也得到东方弗莱德工作人员证明。

　　3C零售的状况更不达观。

　　重新街口向北，沿中山路直行1.4公里，右侧便是曾与北京中关村(000931)齐名的南京珠江路。袁亚非旗下的雄图三胞从这儿起步，鼎盛时仅在珠江路就开了4家分店。

　　市界跟从导航来到浮桥地铁站旁的雄图三胞（珠江路店），发现店内简直没有顾客，标有惠普和华硕LOGO的展现台上空空如也，地上杂乱摆放着几个纸箱，好像正在撤柜。店内职工表明，他们依然可以出售电脑，可是没有样机，也不能开发票。

雄图三胞专卖店内，原品牌电脑展现区疑似撤柜

　　珠江路上多位店东则直接告知市界：“雄图三胞现已关闭了。”

　　2014年以来，三胞集团归母净赢利不增反降。你乃至无法幻想，一家声称年出售额近1500亿元的民营企业集团，归母净赢利只要几百万。

　　现在，三胞集团的大健康布局会集于脐带血干细胞贮存、细胞免疫治疗、养老服务、医疗机构等范畴。袁亚非将其总结为：生有所望、病有所医、老有所养。

　　但在愈演愈烈的债款危机下，全部未来规划都是“幻想”。

　　三胞系大健康财物可以直接发生收入的并不多，大部分还处于建造期，也便是说，正在花钱阶段。旗下徐州肿瘤医院、健康高兴小镇、推进前列腺癌细胞免疫治疗药物普列威（Provenge）落地我国的细胞实验室等项目都已停摆。

　　不仅如此，袁老板的“赊”字诀好像也玩儿脱了。

　　据知情人士对市界泄漏，三胞系布局脐带血的重要项目——

　　齐鲁干细胞的股权实践并未交割，由于袁老板还没付钱。　　国家企业信用信息公示体系显现，南京新百于2017年1月呈现在齐鲁干细胞股东名单中，持股76%。但在其2018年4月发布的企业年报中呈现了一条修正信息，南京新百的出资信息被删去。

　　债款危机之下，三胞系大健康板块也已千疮百孔。

　　在水大鱼大的时代，袁亚非们能直上青云，都离不开好风凭借力，但这背面一向栓有一底子钱绳子。这根绳子既能牵引方向，送企业越飞越高，也能构成限制。根基不牢，用力过猛，在风向反转时，只会将全部葬送在苍茫天空。