清华大学金融系(国际版权交易中心)

公司公告拟以发行股份及付出现金购买瑞莱生物100%股权,对价为11.79 亿元,发行价格为30.05 元/股;一起向不超越10 名特定目标发行股份征集配套资金不超越2.75 亿元,发行价格询价后决议。

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收买瑞莱生物丰厚公司POCT 产品线,提高公司的盈余才能和归纳竞赛力。润达医疗不仅是国内闻名的医学实验室归纳服务供货商,并且产品方面在分子确诊、POCT、化学发光免疫确诊等范畴也进行了布局。瑞莱生物是国内首要的POCT 产品供货商之一,具有荧光检测和胶体金免疫检测两大检测体系产品,已上市的POCT 产品包含心脏标志物检测试剂,急性肾损害和感染及炎症检测试剂以及配套的POCT确诊仪器,在产品端和途径端均有较强的竞赛优势。收买完成后,连同润达医疗署理的RBM 公司进口产品,覆盖了从高端到低端POCT产品线,构建了上市公司自主POCT 产品完好解决方案,极大丰厚了公司IVD 产品的事务结构,提高了公司的盈余才能和归纳竞赛力。

收买对价相对合理,收买完成后瑞莱生物原大股东Fantasy Art(实践为云峰基金)将成为润达医疗持股7.68%重要股东,利益与上市公司高度共同。依照Fantasy Art 许诺,瑞莱生物2017-2019 扣非归母净利润别离不低于5,600 万、7,500 万、9,000 万,增速别离为46%、34%和20%,收买对价11.79 亿对应2017 年和2018 年的估值别离为21X、15.7X,瑞莱生物在A 股的可比标的万孚生物依照wind 共同预期对应2017 年估值为67X,考虑到产品规划、成长性、竞赛壁垒,咱们以为公司收买对价较为合理。本次收买对价中9.46 亿元为股权付出,收买完成后,瑞莱生物原大股东(实践为云锋基金)将持有上市公司7.68%股权,利益与上市公司高度共同。云锋基金终究持股人为虞锋和马云,工业资源丰厚。

咱们看好公司集成供货商业形式适应新医改趋势,内生增加微弱、外延并购预期较强,估计未来三年净利润复合增速超55%。公司集成供货商业形式首要通过给医院让利(公司一般降价10%左右全体打包供给检验科悉数所需试剂)、给医院检验科供给优质的专业化增值服务交换医院检验科确诊产品未来5-8 年独家供给权,该形式可以有用协助医院检验科降本增效,十分符合新医改布景下医院的实践诉求,完成大发展合理当时。而收买外区域经销商,标志着公司将可以凭借其区域资源完成集成供货商业形式的异地扩张。咱们估计,获益于公司内生优异的成长性以及外延并购,未来三年净利润复合增速超55%。

出资主张:买入-A出资评级,6个月目标价40元。暂不考虑瑞莱生物并表和本次增发股本摊薄,咱们估计公司2017年-2019年净利润别离为2.14 亿元、3.22 亿元、4.32 亿元,同比增速别离为84%、50%、34%,对应公司EPS 别离为0.66 亿、1.00 元、1.34元,对应2017-2019年市盈率别离为49X、32X、24X。考虑瑞莱生物并表和股本摊薄(配套融资暂不考虑),2017-2019年净利润别离为2.7亿、3.97亿、5.22亿,对应2017-2019年市盈率别离为42X、29X、22X。鉴于公司成长性杰出、事务形式共同,给予买入-A 的出资评级,6 个月目标价为40 元,对应2017 年60 倍动态市盈率。

危险提示:集成形式协作医院拓宽进展不达预期;外延并购进展及整合不及预期。