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中心观念
1、榜榜首批当选“精选层”的企业市值算计占新三板总市值份额在1.5%左右，大约规划约615亿元、当选企业估计在50家左右。
2、研讨中心猜测，未来监管层还需出台相应的配套方针才干使新三板的买卖功用得到有用进步。例如，下降出资者门槛至50-100万元；引进公募基金、社保等组织出资者；发放专门“做市商车牌”，引进私募、金融组织等参加做市。
3、咱们依据测算出的榜榜首批“精选层”规划，估计财政规范版别为：最近一年经营收入不少于两亿元；最近一年扣非净利润不少于一亿元；年经营收入增长率不低于百分之五十。
一、高层定调新三板
2017年2月26日上午，中国证监会在国新办举行新闻发布会。当天，证监会主席刘士余指出，资本商场在任何时分都要坚持稳中求进的总基调，完善了资本商场一系列基础性的准则。
说话正文部分提及两组与新三板商场相关的计算数据，分别是挂牌企业数量和融资金额。2016年全年，新三板融资金额超越1391亿元。关于一个2013年末扩容至今缺少三岁的“婴儿”来说，成果已是十分喜人。
当天刘士余强调了“新三板”商场的建造状况。此外他表明，现在处理融资的路子越来越宽，新三板的功用越来越杰出，将发挥更大效果。考虑到，A股上市公司“非理性”的再融资行为现已引起了监管层高度重视，因而未来融资方针向IPO以及新三板挂牌企业歪斜为大约率事情。
另一个十分重要的点是，监管层本年将继续推动“脱虚向实”，而且刘士余主席也在发布会上表达了处理IPO“堰塞湖”问题的决心。
该人士还要点说到，现在处理IPO“堰塞湖”问题的路子越来越宽，新三板、区域性股权商场的股权买卖中心会发挥更大效果。
归纳剖析，研讨中心以为，高层处理新股“堰塞湖”的决心来自于两个方面。榜首，再融资方针收紧，让更多“新式”企业共享到直接融资的方针盈利；第二，加快IPO并充分利用新三板商场，两手并重处理新股“堰塞湖”问题。
实际上，刘士余言语中也隐现出，高层处理“堰塞湖”决心背面的逻辑保证：一方面为企业“初度”融资供给方针便当；另一方面，添加新三板招引力，让企业主动抛弃IPO、挑选在新三板开放。如此，新股“堰塞湖”问题天然方便的解决。
二、新三板再分层屡被提及，逐渐打破资本商场“大锅饭”
（1）打破“大锅饭”促进多层次资本商场建造
刘主席说话后的榜首个买卖日（2017年2月27日），新三板指数便上涨0.73%，是近一个月来第二大涨幅。与之构成鲜明对比的是，A股各首要指数悉数收跌。
曩昔的十几年间，国内各资本商场间的日常动摇相联系数R十分挨近1（R的取值区间-1到1，越挨近1代表相关程度越高），各指数之间绝大部分时刻出现同涨齐跌的现象，联动程度十分高。
可是，研讨中心通过最近几个月的研讨发现，国内股市不同指数板块间的相关性开端逐渐下降。事实上，这种状况现已继续有一年多了，这从旁边面映射了监管层关于建造“多层次”资本商场的了解。只要打破本来国内各资本商场间“大锅饭”的现象，才干有利于建造一个优胜劣汰的抱负资本商场。
咱们从上图中能够看到，2016年1月，两大指数间的相关性到达0.8626，归于强相关性；而到了2017年2月，两大指数间的相关性跌落到了0.5-0.6区间，归于一般相关性。而且从图形中数值的改变趋势可知，本次相关性削弱是趋势性、不可逆性的。
通过几个月研讨，研讨中心惊讶地发现，新三板与创业板之间的联系远远超出咱们平常的幻想。
2016年，新三板与创业板间的动摇相关程度尽管并不是很高，可是仍大于0，处于正相关阶段。
可是通过调查近期的商场体现，研讨中心发现跟着监管层公共场所中说到“新三板”的频率添加，新三板与创业板之间的联系产生“决裂”。这一戏剧性的改变，体现在两个指数趋向负相关性，而且出现逐渐扩展的痕迹。负相关性程度越高，阐明跷跷板效应越显着，一个指数挣钱的时分代表着另一个指数的出资者产生了亏本。
（2）新三板暗暗发力收益跑赢创业板
已然新三板与创业板存在“跷跷板”效应，那么终究哪一方的出资者收益更好？哪一方需求愈加慎重呢？
研讨中心从出资者取得的相对收益进行了比较研讨。
以上分别是新三板成指和创业板指数的走势图，通过最近三月以来的指数体现剖析，2016年12月至2017年2月新三板指数共上涨47.43点，算计涨幅4.04%；而创业板指数同期则跌落258.44点，算计跌幅达11.85%。
曩昔的三个月中，新三板的体现大幅跑赢创业板，与此一起新三板出资者取得相对收益高达15.89%，相对年化收益率高达63.56%。
三、IPO“堰塞湖”的克星——新三板精选层
发布会上，赵争平副主席指出：“新三板变革是本年建造多层次资本商场的一项重要任务，既要有用监管、守住底线，更要顺水推舟、活泼作为，把融资、买卖这些中心功用进一步进步，要让新三板在量的堆集的基础上、完成一个大的质的进步。”
由此可见，监管层不只将新三板变革作为本年重要的工作任务之一，一起还点明晰变革的大方向，便是“融资和买卖这些中心功用”。
已然要进步融资和买卖功用，势必会触及“分层概念”，终究一万多家企业悉数实施“竞价买卖”是不实际的，更靠谱的途径应该是：划分出优异的新三板企业进入“精选层”，然后完成挂牌企业的买卖功用。
从现在形式剖析，我国新三板建造进程在必定程度上学习了当年纳斯达克的成功经验，在做大挂牌企业基数的一起，逐渐分层，筛选出优异的企业，使新三板真实发挥培养优异企业的“苗圃”效果。
当然，除了“苗圃”功用外，刘士余还强调了新三板的土壤效果。但参加新三板的人士更垂青土壤的营养——相关配套方针及时“上肥”。
不过，眼下商场更关怀，“精选层”终究将是什么样？未来“精选层”的当选规范是什么？对此，研讨中心结合对监管层方针了解以及商场实际承受能力等要素进行考虑，打开如下研讨。
（1）猜测一：未来“精选层”规划有多大
据研讨中心通过近十年的A股商场研讨发现，长期以来，增发融资金额与股票总市值之间保持着相对安稳的内在联系。
如上表所示，2006年至2016年的十年间，A股增发融资金额占A股流转市值份额均匀值为3.03%，这意味着均匀10万亿市值能够支撑起3000多亿元的融资规划。
这与2016年新三板的融资状况不约而同，2016年新三板企业共融资1391亿元，相对应新三板市值规划约4.05万亿元，融资占市值份额为3.43%，挨近A股商场的均匀融资占比3.03%。因而，仅以融资占比来看，新三板融资与A股商场相差无几。
别的，进一步研讨出资者日活泼度对商场承受能力的影响。据研讨中心发现曩昔一年间，成交量和流转市值间相同存在亲近的内在联系。数据显现，2016年至今A股日均成交量占股票流转市值份额区间为1%至2%，且均匀比值为1.37%。
综上所述，据研讨中心以为，考虑到新三板的商场承受能力和出资者的活泼程度，榜榜首批当选“精选层”的企业市值算计占新三板总市值份额在1.5%左右，规划约615亿元、当选企业估计在50家左右。
（2）猜测二：当选“精选层”的财政规范
通过比较，能够到达创业板IPO财政规范的新三板企业超越两千家，而这两千家通通归入到“精选层”显着不太实际。因而研讨中心以为，未来当选“精选层”的财政规范或高于创业板，但由于不需求排队等候，仍会招引不少企业挑选留在新三板中“开放”。
财政目标：
职业目标：
为了差异于A股上市公司、杰出新三板“苗圃”功用。研讨中心以为，“精选层”的职业规范将向IT类、科技类、商业模式立异类、TMT类职业歪斜，相似于贫困地区IPO的“绿色通道”。
合规目标
最近两年及一期，会计师事务所出具无保留定见的财政审计报告。
最近36个月，没有被全国股转体系处分和出具正告监管函。
（3）猜测三：“精选层”的配套准则
引进竞价买卖准则，包含集合竞价买卖和接连竞价买卖
要进步商场买卖活泼性，最好的方法便是在精选层设置与A股商场相似的竞价准则，进步这些挂牌企业、商场出资者的买卖活泼性。
扩展做市商队伍：发放专门“做市商车牌”，引进私募等更多金融组织参加做市
为了完成买卖功用，就必须有满意的商场参加者和相对公允的定价，而当下新三板遍及缺少散户的状况下，组织出资者参加度十分重要。
依据美国金融商场的先进经验，“做市商准则”在股市、汇市、债市中得到遍及使用。新三板想要扩展做市商队伍，需求进一步下降做市商门槛，例如针对归入监管的企业发放独自“做市商”车牌，开展主经营务专心于做市的企业。
完善退出机制
一旦不符合上述“精选层”规范的企业，通过三个月收拾期后仍然未能满意规则，则主动退出“精选层”。
下降出资者门槛
一般出资者是金融商场里最好的润滑剂。就拿A股来说，均匀日成交量居全球榜首，这都得益于一般出资者所供给的流动性。因而，为了进步“精选层”的买卖功用，下降出资者参加门槛便是最直接的方法。
现在，券商融资融券事务的出资者门槛是50万元、债券合格出资者门槛为300万元。假如未来“精选层”出资者门槛能够下降到50至100万元，至少能够添加五至十倍的出资者规划。
引进公募基金和社保等组织出资者
公募基金和社保基金作为国内最大的组织出资者，手里掌握着数以万亿计的资金，假如能够招引到新三板，能够在进步出资者活泼性的一起增强价值出资者的出资决心。
（4）“精选层”潜力名单
依据上文财政目标，研讨中心精选出最有或许当选“精选层”的潜力股名单，如下表（依据2016年半年报和部分年报计算）。
