600864股吧(岭南证券)

2021-10-29天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东对中国修建进行研究并发布了研究陈述《现金流连续改进，稳中有进，绿建引领职业》，本陈述对中国修建给出买入评级，以为其方针价位为7.44元，当时股价为4.66元，预期上涨幅度为59.66%。

中国修建(601668)

公司公告21年三季报，21q1-3收入1.34万亿，yoy+24%（较19年同期cagr+17%）；归母净利378亿，yoy+22%（较19年同期cagr+12%）;扣非归母净利365亿，yoy+23%（较19年同期cagr+14%）。单21q3收入4,003亿，yoy+15%（较19q3cagr+18%），归母净利122亿，yoy+8%（较19q3cagr+12%），扣非归母净利120亿，yoy+8%（较19q3cagr+16%）。q3成绩略超商场预期，职业阶段承压布景下公司成绩稳健有进，主张注重公司出资价值。

21q3收入连续较快增加、新签有耐性，利润率房建继续修正、地产承压分事务看，公司21q1-3房建/基建/地产开发收入别离8,099/2,909/2,178亿，yoy别离+20%/22%/38%（较19年同期收入cagr别离为+16%/+15%/+23%，vs21h1三大事务收入较19h1收入cagr别离为+16%/17%/23%）；单21q3三大事务收入yoy别离+8%/4%/48%（较19q3cagr别离+17%/10%/23%），三大事务收入均连续较快增加。21q1-3公司新签修建事务合同额2.15万亿，yoy+10%（较19年同期cagr为+10%）；其间房建/基建新签别离1.63万亿/5,101亿，yoy别离+6%/30%（较19年同期cagr别离+7%/26%,vs21h1较19h1cagr别离为+8%/36%）。21q1-3地产合约出售额3,006亿，yoy+8%（较19年同期cagr为+6%vs21h1较19h1cagr为+9%）。新签整体增加连续稳健增加态势，房建及地产出售有耐性、基建增速亮眼；21q1-3新签新合同额（含地产出售）为同期公司总收入之1.8x，支撑后续收入增加空间。

21q1-3归纳毛利率10.5%，同比根本相等（单21q3毛利率10.4%，yoy+0.4pct）；其间房建/基建/地产开发毛利率别离6.9%/9.2%/23.3%，yoy别离+0.6/+0.4/-3.5pct，房建、基建毛利率向好，原材料价格继续上行布景下殊为不易，地产利润率则连续前期下滑趋势。21q1-3归母净利率同减0.1pct至2.8%（其间单21q3同减0.2pct至3.0%）,源于费用率及减值影响阶段性动摇。

两金管控作用继续闪现，运营性现金流继续改进

21q3末公司财物负债率74.0%，yoy-1.1pct；带息负债比率33.5%，yoy+0.7pct；21q1-3两金（存货+合同财物+应收账款）周转天数为231天，同比缩短28天。运营性现金流净流出额同比大幅削减451亿至净流出434亿，出资性现金流净流出额同比增加93亿至净流出232亿。21q1-3公司完结出资额2,085亿，yoy+20%，运营性出资坚持稳健增加态势。

保持成绩猜测，保持“买入”评级

咱们判别十四五期间地产出资有必定耐性，基建出资趋稳，央企（中国修建为代表）获益资金、资质及施工才能优势，首要事务稳中有变（如房建推动绿色制作/才智制作及修建工业化开展等，引领职业革新），中长期地产/修建比例或继续提高，看好公司稳健运营质量连续性。保持公司21-23年盈余猜测为521/591/670亿，yoy别离为16%/14%/13%，保持公司21年6x方针PE，对应方针价7.44元，保持“买入”评级。

危险提示：地产出资增速不及预期、基建出资增速不及预期、订单收入转化节奏显着放缓、现金收回作用低于预期

该股最近90天内共有16家组织给出评级，买入评级15家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为6.98；证券之星估值剖析东西显现，中国修建（601668）好公司评级为4星，好价格评级为4.5星，估值归纳评级为4星。