光大证券：业绩期需要保持黄金保证金谨慎 警惕中报业绩的“灰犀牛”

核心问题一：环比改进已现拐点

7月份商场全体震动下行，这样的体现也与咱们7月月报《从环比改进到同比承压》中所料想的相似。商场前期现已充分反映了环比要素的利好，包含疫情之后经济的改进、防疫的平缓与方针的支撑等，当时基金仓位现已从头回到高点，而且再次呈现了明显的会集。但商场近期并没有观察到增量资金的流入，而是以存量资金为主。现在商场现已挨近了环比改进的拐点。PMI数据开端下行，这与2020年4月份之后的状况是相似的。除了经济数据之外，企业盈余、微观流动性等方面或许也面对着压力。

核心问题二：警觉中报成绩的“灰犀牛”

依据现在已发表的中报成绩预告状况，中报企业成绩将会面对十分明显的压力，预喜率挨近前史最低水平，一起大都职业成绩负增加个股占比超越50%。但现在的盈余预期仍没有呈现调整，这一现象也契合前史规则，7月份盈余预期一般会是小幅上调的，2020年也不破例。但8-10月份，盈余预期或许会呈现十分明显的下调。从前史来看，一季报之后盈余预期的超季节性调整关于商场行情会有明显影响。尽管商场关于中报现已有了必定的预期，但从不确认到确认的下行，商场依然会有反响。未来成绩发表以及盈余预期的调整将会是商场需求警觉的“灰犀牛”。

核心问题三：除了成绩还有哪些要素需求重视？

除了成绩之外，未来经济数据的同比压力或许也会逐渐的闪现。出口或许会跟着海外经济压力的增大而逐渐下行，地产危险仍待处理，而基建则会面对资金的问题。7月份经济数据或许从头开端承压，一起，流动性难以进一步放松。商场还需求重视三季度来自海外经济与政治的压力和危险。

商场观念：成绩期需求坚持慎重

现在商场现已较为充分地反映了疫情之后经济数据的环比改进，8月份之后同比压力开端逐渐闪现。尽管7月份商场现已呈现了必定程度的调整，但咱们以为三季度商场仍将处于震动下行的区间之内，商场未来或许会有进一步的调整，底部仍需求整固。商场调整过程中，前期滞涨职业或许会有相对更好的防御性。自上而下引荐前史盈余预期比较稳定的稳增加与消费类职业，自下而上主张重视盈余有望坚持高增加的部分职业，如煤炭、有色金属、根底化工等职业。此外，恒生科技估值现在处于相对底部，尽管近期海外危险事情短期内或许会对其产生影响，但中长期来看，并不影响恒生科技的布局价值。因而，咱们依然主张重视恒生科技指数。

危险提示：经济增加不及预期，导致A股商场体现欠安；中美关系动摇限制商场危险偏好；新冠疫情局势变严峻。