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2016年年头至今，产品体现显着强于股市和债市，滞涨预期升温文供应侧变革或是中心驱动。历史经验显现，滞涨周期若纵深开展，利率下行趋势将暂停或回转，股市将受本钱上升和需求下降的两层夹攻，而产品不同板块之间也将出现显着分解。从全国两会方针基调看，钱银方针并未转向，估计滞涨预期仅为阶段性而非趋势性。

近期全球通胀预期显着升温，主要是受寒流气候以及1月远超商场预期的信贷和社融增量影响。从2016年政府工作报告来看，钱银和财务方针定调依然是中性略偏暖，与2009年驱动经济通胀预期V形回转的方针导向显着不同。

钱银方针方面，尽管M2方针增速7年来初次上调，略超商场预期，但13%方针设定与2015年M2实践增速适当，契合“稳健”和“灵敏应对”，不同于2009年“适度宽松”的钱银方针基调。

笔者以为1—2月信贷冲刺或许为阶段性扰动，3月之后信贷和社融增量对钱银方针实践操作与方针设定的误差判别将更具参考性。若超常规宽信誉连续，则将强化现有的滞涨预期，反之则将弱化。

财务方针方面，尽管相同定性为“活跃”，但施力视点显着不同。2016年财务影响亮点在于减税和进步赤字率，重在供应侧调整，而2009年的“4万亿”方针导向则重在需求端影响，这也意味着2016年活跃财务方针对经济通胀的提振程度不行与2009年混为一谈。

除方针导向和力度不同之外，本轮方针宽松力度将遭到供应侧变革和汇率价值降低压力的束缚，这与2009年有本质区别。

从政府工作报告看，去产能依然是供应侧变革要点，着重采纳商场倒逼方法有序化解过剩和落后产能，意味着本钱层级将是企业生计的中心竞争力。因而，相对于需求侧驱动，供应侧驱动的价格继续上涨幻想空间有限。

总体上，十三五期间方针导向或在变革和稳增加之间出现阶段性的权衡取舍，然后引发商场危险偏好上升和下降，将使得方针着力点难以出现继续性的“一边倒”态势。常态下方针将连续“上有顶、下有底”的区间调控态势。

现阶段渐趋升温的滞涨预期面对经济和方针查验，若近期欧美央行会议抉择契合商场预期，则国内方针仍存宽松空间，硬着陆忧虑也将缓解，但若美联储意外加息则或许引发商场危险偏好阶段性转机。

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