好日子到头了？阳光电源的戴维斯双杀 暴风科技;

生长股的模范阳光电源(300274.SZ)暴雷了。

这家公司最新发布的年报显现，2021年阳光电源完成营收241.37亿元，同比添加25.15%。归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比削减19.01%。更令人忧虑的是，公司第四季度单季营收87.63亿元，同比添加18.79%；归属净利润仅0.78亿元，同比大跌89.73%。与此一起，公司本年一季度营收45.68亿元，同比添加36.48%；净利润为4.11亿元，同比添加6.26%。

分事务来看，2021年阳光电源营收占比最高的两块事务光伏逆变器及电站出资开发，别离完成90.51亿元和96.79亿元，同比添加20.44%和17.65%，占收入份额别离为37%和40%。备受重视的储能体系同比大增168.51%，营收占比也由6.06%上升至13%。

这是一份低于预期的“成果单”。4月20日阳光电源股价大幅低开，终究被按在了20%的跌停板上，当日市值蒸腾270亿元，创下2021年5月以来的新低。间隔2021年8月的高点，股价已腰斩。

素有逆变器之王之称的阳光电源究竟怎么了？

本钱暴升

毛利跌落是本次阳光电源净利大幅下滑的中心原因。从2021年上半年至2021年全年，电站体系事务毛利率13%下滑至11.91%；光伏逆变器由38.15%下滑至33.8%；储能逆变器由21.23%大幅下滑至14%。相较2019年，公司各事务毛利率也有不同程度下滑，其间储能逆变器事务更是由36.51%下滑至14.11%。

数据来历：界面新闻研讨部

阳光电源毛利率下滑的根本原因，是上游原材料提价。关于电站体系事务来说，其本钱端压力来历于上游硅料价格暴升所带来的传导效果。

近年来光伏产业链出现了上下流供需错配，上游产能扩建周期长，下流光伏职业预期装机量高，由此导致硅料价格大幅上涨，并传导至整个光伏产业链，其间硅片、电池片、组件各环节价格均有不同程度上涨。

依据中国光伏职业协会数据，2021年我国光伏体系初始出资本钱同比上升4%，为多年来初次上升。受提价要素影响，装机节奏拖延。依据国家动力局数据，2021年我国光伏新增装机54.88GW，同比添加13.9%。依据世界可再生动力署(IRENA)的数据，2021年全球光伏新增装机133GW，同比添加5.5%，仅完成小幅添加。

上游硅料价格暴升更为显着。到4月18日，国产多晶硅料(一级料)价格已上涨至39.52美元/千克，相较2021年头的13.15美元/千克上涨200%。硅料价格暴升直接导致组件本钱承压，由此不只按捺终端电站实践落地，也一起添加相关本钱。

关于阳光电源另一块事务光伏逆变器特别是储能体系事务来说，毛利率的下滑主要是IGBT价格上涨。2月14日，英飞凌发布提价通知函，因为商场求过于供及上游本钱的添加，英飞凌无力承当溢出的本钱，已酝酿提价。与此一起，其它干流进口品牌如富士、三菱、赛米控也相继进行提价。其间，富士在4月7日向代理商发布提价函，因为各种原材料供需急迫未得到缓解，原材料供给面对窘境，为保证安稳供给只能不得已地承受原材料的提价。此外，储能体系中，电芯受上游锂电价格上涨要素限制，也出现本钱端的压力。

落井下石的是，除了本钱端，阳光电源费用端暴升也导致净利润率大幅下滑。2021年公司净利润率仅为7.06%，创出自2013年来第二低的成果(2019年为7.01%)，而受疫情要素影响的2020年，公司净利润率还达到了10.24%。

详细来看，2021年、2022年第一季度阳光电源出售费用别离为15.83亿元和3.74亿元，别离同比大增62.58%和99.01%，远超同期经营收入的增幅(25.15%和36.48%)；研制费用为11.61亿元和3亿元，别离同比添加44.03%和65.2%。2021年公司加大海外途径建造，整体出售人员数量由2020年的923人添加44.5%至1334人，技术人员由1824人添加50%至2734人。

除了费用端，财物减值丢失大幅提高也直接影响了阳光电源净利润。2021年公司算计计提减值预备4.81亿元，其间主要为应收账款坏账丢失1.97亿元，存货贬价丢失及合同履约本钱减值丢失2.37亿元。因为组件等本钱过快的添加，影响了电站落地，使得相关电费收入延期，由此导致应收账款坏账丢失添加。此外，储能项目也受交给时刻影响，带来合同本钱减值丢失的上升。

根本原因仍是贵

关于阳光电源来说，暴降的根本原因仍是贵了。现在公司市值为1071亿元，关于一家增速明显放缓的职业巨子来说，66.6倍市盈率(TTM)明显贵了。从职业位置来说，尽管市占率等各方面阳光电源都处于职业抢先，但面对上游本钱端压力，仍旧无法脱节本钱限制，无法转嫁本钱，这自身便证明了公司的竞争力。

自2021年股价高点以来，阳光电源股价已跌落60%，市值蒸腾超1600亿元。本年4月22日，公司行将解禁2842万股股份，占总股本的1.91%，解禁类型为公司向特定目标发行的股份，主要是此前定增募资的组织出资者，其间包含景林、摩根大通、高盛等国内外闻名出资组织，其本钱价为128元/股，现在已浮亏44%。

当生长股生长遇阻，营收和净利润出现拐点痕迹，阳光电源面对戴维斯双杀。光伏逆变器职业的好日子，好像到头了。