江苏省政府产业基金(在线学习股票)
味知香(605089)：抢先布局预制菜产品途径齐发力
职业：半制品菜兼具新鲜、甘旨与快捷，BC端加快浸透，商场方兴未已。半制品菜是指通过必定加工后，调配好调味料按份分装的预制菜，能够直接入锅，快速完结烹饪，比较速冻制品菜，冷藏半制品菜即时烹饪更能确保菜品的口感，兼具快捷与甘旨。
B端：餐饮连锁化率进步，外卖开展较快，半制品菜能够操控收购本钱、节约人工与房租本钱，进步功率与出品稳定性；C端：驱动要素在于家庭小型化、生活节奏加快、烹饪技术退化，近年来，餐饮零售化和生鲜途径的推行，也为半制品菜进入家庭餐桌供给快捷的途径。
味知香：深耕半制品菜十二载，复合增速稳健。味知香建立于2008年，是职业抢先的半制品菜出产企业之一，以“味知香”和“馔玉”两大品牌别离面向零售途径和餐饮途径。公司起步于江苏，面向华东，未来将进一步拓宽重庆成都和武汉等重要商场，2020年华东区域收入占比96%。公司2020年收入和归母净赢利为6.22亿元和1.25亿元，2016年-2020年复合增速别离到达21%和31.8%，2020年净利率20.09%，近年呈进步态势。
产品矩阵树立杰出，不断移风易俗。公司产品首要包含肉禽类和水产品类半制品菜，2020年收入别离占比71%、26%，已成功推出200余种菜品。公司产品替换紧跟商场需求改变，高端火锅食材系列的研制已进入中试阶段；搜索各地代表性食物，正在研制太湖白虾、徽州刀板香等，为全国化布局做好产品堆集；别的，开发“味知香工坊”系列火锅底料及调料包以及烟熏风味食物系列等，致力于从半制品质料加工企业晋级成为餐桌甘旨解决方案的供给商。
侧重打造加盟店体系，零售餐饮齐发力。公司99%收入来自经销途径，其间加盟店/零售经销店/餐饮经销店收入占比别离为52%/17%/30%，到2020年末全国经销商1,997家，协作年限5年以上的数量占比36%，经销商质量向好、忠诚度较高。在2012年开端敞开加盟形式，至2020年末已有1,117家，加盟店有利于公司品牌力的打造，是公司品牌战略的探究与实验，且跟着办理逐渐老练，加盟店可仿制性较强，有助于公司全国化布局。一起，公司也在活跃开辟餐饮途径，2020年已有389家相关经销商，并以“馔玉”
品牌专门服务于餐饮、团餐等客户。
募投项目：产能建造+营销络扩张。公司募出资金将用于：1)新建年产5千吨的食物用发酵菌液及年产5万吨发酵调度食物出产基地，若投产后公司产能将添加30%；2)扩张营销络，包含树立直营展现门店、树立先进的现代化物流体系、品牌推行，其间，直营展现门店将进步公司品牌形象，强化顾客的认知。一起公司准备线上出售途径，促进年青消费集体触达。
盈余猜测：估计2021-2023年味知香收入别离为7.80亿元、9.40亿元、11.03亿元，增速别离为25.2%、20.6%、17.3%，归母净赢利别离为1.64亿元、2.06亿元、2.49亿元，增速别离为31.4%、25.5%、21.0%。
原材料价格动摇、半制品菜职业开展不及预期、食物安全问题。
燕京啤酒(000729)：疫情影响公司体现等待高端化下成绩开释
2020年，公司收入/净赢利同减4.7%/14.3%，公司产品结构晋级顺畅(中高端占比进步5.2Pcts)，净赢利萎缩首要系疫情重复影响。2021Q1，燕京受基地商场较为严厉的疫情管控影响，收入同比增加38.5%(较2019Q1同减19.5%)。
展望未来，跟着安排机制的调整，燕京将再次调集职工活跃性，以U8作为要点产品，瞄准公司拟定的2021/2025年U8别离到达30/100万千升的高端化方针继续跨进，坚持“增持”评级。
2020收入/净赢利同减4.7%/14.3%，2021Q1疫情受控使得公司亏本减缩至-1.1亿元。2020年，公司完成收入109.3亿元、同减4.7%，净赢利2.0亿元、同减14.3%。
2021Q1公司完成收入27.8亿元、同增38.5%，净赢利亏本1.1亿元(2020Q1/2019Q1净赢利别离为-2.5/+0.6亿元)。
2020：产品结构晋级继续推动，疫情影响公司全年体现。2020年公司啤酒事务完成收入100.8亿元、同减6.1%。从量价看，2020年啤酒销量353万千升、同降7.3%，吨价为2851元、同增1.2%。分产品，中高档/一般产品完成收入60.3/40.5亿元、同比-2.8%/-16.9%，中高端产品占比进步5.2Pcts。分区域，华北/华南/华中/华东别离完成收入50.0/35.6/10.0/8.3亿元、同比-4.2%/-6.8%/+4.8%/-1.3%。除了啤酒事务外，2020年公司饲料/茶饮料/矿泉水/其他事务完成收入1.0/0.6/0.3/6.6亿元、同增222.1%/-25.5%/-18.7%/12.5%。盈余才能方面，公司毛利率进步0.1Pct至39.2%，首要系结构晋级。疫情影响下，出售/办理/研制费用率为12.7%/11.7%/2.0%、同比-0.2/+0.4/+0.2Pct。归纳财务费用等影响，净赢利为2.0亿元、同减14.3%；净利率为1.8%、同减0.2Pct。
2021Q1：严厉疫情管控影响一季度体现，高端化U8增加微弱。2021Q1，公司完成收入27.8亿元、同增38.5%。从量价看，2021Q1公司完成啤酒销量82.4万千升、同增36.6%(同比2019Q1下降30.1%，首要系新年期间基地商场较严的疫情管控)，吨价约为3130元、同增1.4%。分产品，公司中高档产品坚持微弱增加，燕京U8继续遭到商场和顾客认可(2021Q1销量同比增加560%)，足协杯冠名、冬奥会资助等活动继续落地。盈余才能方面，公司2021Q1毛利率为34.1%、同增4.2Pcts，首要系低基数&结构晋级。出售/办理/研制费用率为13.8%/14.4%/2.2%、同比-0.4/-1.8/-0.4Pcts。归纳财务费用的影响，净赢利亏本1.1亿元、亏本减缩1.4亿元；净赢利率为-3.9%、同比进步8.4Pcts。
坚决推动U8单品晋级，等待公司高端化下成绩逐渐开释。展望2021年，跟着U8占比进步&供应链功率晋级，咱们判别公司赢利端会有较为显着的复苏。公司2020年将U8定位为全国化品牌，并做出了明晰的开展方针，期望在2021做到30万千升，至2025年做到100万千升以上。在办理上，公司在2020年对人员薪酬、产销办理、全国化营销统筹等方面都做出了商场化变革，有望继续调集燕京职工活跃性，守住基地商场份额&进步域外商场市占率，继续推动品牌形象的进步。
危险要素：高端化晋级状况不及预期，疫情操控不及预期，销量增加不及预期。
出资主张：跟着安排机制的调整，燕京将再次调集职工活跃性，以U8作为要点产品，瞄准公司拟定的U82021/2025年30/100万千升高端化方针继续跨进，据此咱们上调公司2021/22年EPS猜测至0.11/0.14元(原猜测为0.09/0.10元)，新增2023年EPS猜测为0.16元，现价对应2021-2023年PE66/52/46倍。
考虑同业可比公司估值，咱们给予燕京啤酒EV/EBITDA估值16倍，上调公司一年期方针价至7.80元，坚持“增持”评级。
上汽集团(600104)：销量短期承压智己引领未来
事情概述
公司发布4月产销快报：单月轿车批发总产值41.6万辆，同比+3.4%，1-4月累计产值161.9万辆，同比+52.7%；单月轿车批发总销量42.0万辆，同比+0.5%，1-4月累计销量156.2万辆，同比+42.4%。其间，上汽乘用车(自主)单月销量5.4万辆，同比+30.3%，1-4月累计销量19.9万辆，同比+41.5%；上汽群众10.8万辆，同比-9.8%，1-4月累计销量35.7万辆，同比+17.9%；上汽通用8.1万辆，同比-26.7%，1-4月累计销量41.6万辆，同比+44.0%；上汽通用五菱销量13.5万辆，同比+12.3%，1-4月累计销量44.3万辆，同比+55.5%。
分析判别:
销量短期承压海外销量亮眼
1)上汽群众：4月销量达10.8万辆，同比19/20年别离为-24.4%/-9.8%，缺芯影响导致本月销量有所承压，影响估计二季度到达顶峰并在三季度迎来边沿改进。分车型看，新朗逸、帕萨特、途观、途岳4月销量别离为3.1万辆、1.1万辆、1.5万辆、1.2万辆，同比-12.8%、-34.58%、-5.9%、-7.8%。本年将推出3款MEB途径电动车，包含ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车)，其间ID.4X补助后的价格199,888-272,888元，定价较有竞争力，4月销量达922辆，尚处于销量爬坡期。
2)上汽通用：4月销量达8.1万辆，同比19/20年别离为-35.8%/-26.7%，缺芯导致销量略显疲软态势。分车型来看，别克GL8连续1.25万辆的高销量，同比+351.8%；昂克旗销量0.3万辆，同比+271.2%。本年方案上市多款新车型弥补商场空白，估计销量有望改进。
3)上汽通用五菱：4月销量达13.5万辆，同比19/20年别离为+27.4%/+12.3%；其间价格低于3万元的五菱宏光Mini销量为2.9万辆。本次上海车展上，五菱宏光MINIEV敞篷版露脸并将于下一年正式投产，有望带来出售增量。
4)上汽乘用车：4月销量达5.4万辆，同比19/20年别离为-4.4%/+30.3%，MG品牌在英国、荷兰、挪威等国细分商场上独占鳌头，4月海外销量3.5万辆，同比+93%，未来还将在欧洲上市MG品牌纯电动休旅车和纯电动SUV，估计海外销量有望坚持快速增加。
展望2021：新能源渐发力底部向上可期
展望2021全年，随同上汽群众ID4X等新车型上市奉献增量，叠加职业层面周期向上，估计上汽群众销量有望触底反弹，上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用车将继续改进，带动全体销量复苏。一起上汽奥迪首款产品将于2022年头上市，增量可期。公司力求2021全年完成整车出售617万辆左右，同比增加10.2%，方针营收/运营本钱别离为8,300/7,200亿元；咱们以为，跟着2021年继续完善内部办理，深化变革进步运营效益，公司有望继续发挥龙头规划效应，驱动盈余底部向上。
布局高端电动智能车加快新四化开展
公司将继续深化推动“电动化、智能联化、同享化、国际化”的新四化战略，详细来看：
a)电动化：与阿里等建立智己轿车发力高端电动智能轿车，上汽乘用车发布新能源R品牌；加快进步三电体系的自主中心才能，上汽英飞凌完成全球最先进的第七代IGBT量产，新一代燃料电池电堆产品PROMEM3的一级零部件已悉数完成国产化并搭载到上汽大通EUNIQ7上完成批量上市，与宁德年代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略协作加快新一代电池和固态电池的国内布局等；
b)智能联化：发布全球首款整舱交互5G的量产车型MARVEL-R，斑马智行VENUS搭载在荣威RX5PLUS上；中心技术产业化继续推动，包含智驾“4i中心技术”—域操控器iECU、5G智能关iBOX、智驾底盘iEPS和iBS已完成产业化落地等；
c)同享化：享道出行的注册用户数已打破2600万人，较年头增加超越160%，日订单量超15万；
d)国际化：2020海外全体销量到达39万辆，同比增加11.3%，不惧疫情逆势增加，全球化不断加快。21年4月海外销量为4.29万辆，同比+62.6%。
出资主张
公司现在处于盈余和估值前史底部，坚持盈余猜测：估计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元，归母净利为289/331/379亿元，EPS为2.47/2.83/3.24元，对应PE8/7/6倍，对应PB0.8/0.7/0.6倍。给予公司2021年1.2倍PB，方针价28.79元不变，坚持“买入”评级。
危险提示
缺芯影响超预期；车市下行危险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期等。
