002374(股市实战)

鱼跃医疗:收入继续增加成绩略低预期

事情:

鱼跃医疗（002223）发布2017年半年报,完成经营收入18.6亿元,同比增加30.30%,归属于母公司净利润为3.98亿元,同比增加20.13%,每股收益为0.4元,成绩略低于之前预期。

出资关键:

主经营务继续安稳增加态势。

2017年上半年分产品类别来看,家用医疗完成收入7.19亿元,同比削减8.11%,这首要与雾化器从家用归为医用呼吸及供氧系列有关,其间电子血压计增速在40%左右,血糖产品同比20%多增加。呼吸及供氧系列上半年收入6.50亿元,同比增加63.52%,首要因为新增了雾化器和AED产品兼并以及主打产品继续增加所造成的,其间雾化器上半年收入超越1个亿,同比增加50%多,制氧机增速在20%左右,而呼吸机上半年收入现已超越3000万(16年全年2000万)。别的医用临床系列完成收入4.79亿元,同比增加104.97%,与中优医药并表有关,扣除并表的1.73亿元,同比增加30.77%,根本反映了上械的手术器械增加状况。咱们以为凭仗公司的品牌优势和细分商场的安稳需求,公司主营收入有望坚持安稳增加态势。

全体毛利率有所进步,费用率进步和非经常性损益影响成绩体现。

2017年上半年公司全体毛利率为41.80%,同比进步了0.96个百分点,首要是因为医用临床系列和呼吸供氧这两个相比较毛利率较高的系列增速较快占比进步所造成的。细分来看,家用和供氧系列毛利率同比下降了4.79和3.01个百分点,这与公司电商事务(毛利率相对较低)开展较快有关,2017年上半年电商同比增加65%以上。费用方面,2017年期间费用率为15.60%,同比进步了1.28个百分点,首要是销售费用率较大进步所造成的,这与公司加大商场开辟和新产品投入以及中优并表有关。别的2017年上半年政府补助较少使得非经常性损益同比削减了1000多万,也部分影响了成绩增加。

保持“引荐”评级。

因为中优上半年净利润离成绩许诺有距离,咱们略调整了之前盈余猜测,保存估计2017-2019年EPS为0.64元/0.77元/0.90元,PE分别为32倍、27倍和23倍。公司作为家用器械龙头公司,获益于品牌和途径优势有望继续增加,而医用临床系列则获益于外延收买不断扩大产品链,再加上公司员工持股方案,咱们长时间看好公司的开展,保持“引荐”评级。

危险提示。

费用增加过快;产品销售不达预期等。