嘉实策略(嘉实策略070011)

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嘉实战略精选基金要素

基金代码：A类：012466，C类：012467。

基金类型：偏股混合型，股票财物不低于60%。

成绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+中债归纳财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%

征集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：嘉实基金，现在总规划将近8400亿元。其间股票型和混合型基金算计办理规划超越4500亿元，办理规划比较大，特别是权益类出资的占比较高。

基金司理：本基金的基金司理是曲盛伟先生，他具有11年证券从业经历和将近4年的基金司理办理经历，现在办理2只基金，算计办理规划25亿元。

代表基金：曲盛伟先生办理时刻最长的基金是嘉实主题新动力 ( 070021.OF )，从2017年12月12日至今，累计收益率150.80%，年化收益率26.96%。中短期成绩体现比较优异。（数据来历：WIND，截止2021.10.15）

从净值图和分年度成绩体现来看，有如下结论和判别：

在最近4年时刻里，曲盛伟先生能够大幅跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；2018年跌落起伏小于同期指数，重视是否做了仓位择时；2019年至今，每年的成绩体现都很不错，大概率是比较极致的生长风格；本年来的成绩相同不错，大概率装备了较多的小盘生长风格的股票；

接下来，咱们更近一步从持仓特征中去验证和发掘更多信息。

持仓特色

榜首，组合的前十大重仓股占比终年高于50%，但在2021年曾经，一直在60%到70%的区间内，近年来持股会集度显着回落。这是一个比较大的改变。

在2010年第四季度的定时陈述中，曲盛伟先生提到了他布局了一大批公司，这是他这么做的原因。

陈述期内，咱们晋级了挑选标的质地的要求，逆势布局了一大批长时刻生长空间宽广，具有中心竞赛力，景气处于前史底部未来必将向上的职业龙头。

陈述期内除据守光伏、新能源轿车这样长时刻空间大，短期高景气职业外，加大了对估值处于底部、长时刻可继续生长空间大、职业景气未来必定向上的酒店、电影院、轮胎、轿车中心零部件、客车、造纸、办公用品电商、钛白粉、乳制品、造纸、人工智能、信创等龙头公司逆向布局。

第二，基金的年度换手率在4倍左右，相当于每半年换仓一次，生意频率不算低。

第三，在曩昔3年多时刻里，基金的均匀持仓周期为1.5年，不算很短，咱们能够看到有三分之一的仓位持有时刻超越了2年，三分之一的仓位持有时刻在1-2年之间，剩下的仓位持有时刻短于1年。

从生意换手率和持仓周期这两个数据来看，是有矛盾的，一方面生意换手率不算低，但另一方面持股周期也不短，这大概率有两种或许，其一，基金司理持有的股票改变不大（没有彻底卖出），但会对这些持仓股票做短期的生意。其二，是他的组合在曩昔产生过大的结构改变。具体的状况，咱们需求从持仓股票和职业去做进一步的验证。

结合上述三点，曲盛伟先生归于持股会集度比较高+生意换手率不算低的“偏赌博型”选手。

第四，从财物装备图来看，曲盛伟先生根本上不做仓位改变。

第五，从风格剖析图来看，组合长时刻坚持小盘生长风格，仅在本年小幅增加了大盘生长风格。全体来说，是一只风格特征十分清晰的基金。

结合上述两点，曲盛伟先生归于不做仓位择时+根本不做风格择时的“偏巍峨不动型”选手。

不过，究竟曲盛伟先生从2018年才开端办理基金，整个周期也是倾向于生长风格的，咱们并不清楚，在价值风格占优的年份，他会做怎样的挑选，这只能交给时刻了。

第六，基金的前三大重仓职业占比终年在50%以上，乃至在2019年末和2020年中，一度超越了90%，这是十分稀有的会集度，而最近敏捷降低了将近四十个百分点。

这种程度的改变，是一种十分不稳定的状况，咱们对这种操作的方法并不认可。从职业装备图能够把这种巨大的改变，看的更清楚。

在会集度超级高的年份，曲盛伟先生首要持有了TMT职业。现在，组合的前三大持仓职业分别是电气设备、化工和机械设备，算计占比56.61%。

第七，咱们再来看一下最新的运作剖析和重仓股持仓状况。

陈述期内，国内经济全体进一步康复，但遭到阶段性疫情扰动，部分依托线下驱动的职业也有必定影响。大宗商品商场由于供需错配、钱银超发等要素呈现大幅上涨，海运价格由于运河事情和疫情等要素使得运往欧美的集运价格大幅上涨。缺芯问题由于美国德州、日本阶段性事情性要素形成短期严重加重，价格上涨，二季度芯片价格受此影响会上升。以上本钱要素形成一些中下游企业盈余遭到阶段性限制。除以上消极要素外，比如新能源轿车景气量高歌猛进；光伏硅料价格呈现见顶拐点，职业进入景气周期；军工职业景气旺盛；半导体职业由于缺芯问题影响，量价齐升。

简略几句话，比较清楚的描绘了职业涨跌的原因，也论述了商场全体呈现分解的原因。

受制于本钱上升、疫情重复影响的职业，我进行了大幅减仓。而以上需求旺盛的职业，咱们进行必定起伏的加仓。全体上半年咱们又进一步扩展了才能圈范畴，增加了不少新的长坡厚雪好赛道的大格式践行者的仓位。

仅从逻辑上来说，疫情重复其实是可预期的，那么在其时，为什么要装备对疫情灵敏的职业呢？需求旺盛的职业，股价也一路高歌猛进，所以只是据此加仓的话，对吗？成果咱们不知道会怎样，但这两点原因，并不能压服咱们。

不过，话说回来，这一段话让咱们感遭到曲盛伟先生十分的自傲，不知道咱们有没有这种感触～

前十大重仓股改变是比较大的，总共替换了6只。新能源车工业链持有了隆基股份、通威股份和晶澳科技，排列前三大重仓股。

化工职业持有了涤纶长丝职业的龙头桐昆股份和润滑油企业龙蟠科技，机械职业持有了农机企业一拖股份和力学环境实验设备龙头苏试实验，别的还持有了食物添加剂龙头企业金禾实业、打印机范畴的纳思达、甲酚山梨酸(钾)出产企业金能科技。

这些都是典型的细分职业龙头，也是本年十分炽热的专精特新类企业，中小盘生长风格特征显着。

展望未来，在全球经济没有同步彻底康复状况下，流动性依然坚持较为宽余的状况，现在商场中心财物高估值仍是有支撑的。全球经济格式与政治格式正连续着之前的一些改变。大国兴起布景下，新能源，军工，半导体等高端制造业迎来大开展时机。化工，消费品等一些中端制造业呈现强者恒强的趋势。人口结构改变将导致未来中国智能化，自动化工业向传统工业延伸。比如农业这一巨大而又传统的榜首工业，跟着老龄化降临，机械化，智能化，乃至无人化的设备将迎来前史性的时机。环绕公民向更好日子跨进的各种相关主线及其间最有竞赛优势的好公司都将是这一年代的受益者。

这一段比较庞大叙事的议论下看好的职业。

出资理念与出资结构

在最近的一次访谈中，曲盛伟先生介绍了自己的出资结构，他表明自己会在严控危险的前提下，发掘一些大的出资时机，相似一颗大榕树。

这一段超级自傲啊～不过比较下面这几句仍是差了一点意思～

“全商场像我这样在光伏职业极致的波段操作也罕见。”

“我的性情特立独行，喜爱独立思考、独立发掘一些大的行情，十分前瞻。”

“我捉住的很多大的出资时机，都是在最底部的时分买入，许多翻倍，最多十倍。”

曲盛伟先生在2018年的成绩还能够，跌幅小于指数，他在访谈中说，这是由于他在其时吸收了逆向出资的方法论，逆势布局了光伏、猪、电子烟等板块，作用十分好。

一起，咱们也在持仓中发现他在2020年前后，组合从极点会集向适度会集改变，对此，他也做了介绍。

全体的感触是，曲盛伟先生确真实不断迭代，但老实说，现在时刻也不长，商场风格也没有走完一轮周期，现在就那么自傲是不是略微早了点？

关于换手率比较高的状况，曲盛伟先生说：“由于我手里的牌多，或许不断地用新的股票代替不动的股票，我没必要太过于执着于它。我重仓的一些个股，根本上是长线出资。”

真的太自傲了，太直接了，我边看边笑，hhhhh～～～

曲盛伟先生表明他现在根本完成了职业的全掩盖，至于说怎么做的，他说他每一周看一两个细分职业，天长日久，渐渐掩盖。

更多访谈内容，能够查找《对话嘉实基金曲盛伟：我的方法论是一棵大榕树》一文，进行更具体的了解。

一句话点评

今日的主角曲盛伟先生是由于超级自傲的基金司理，从他曩昔3年多的办理经历来看，他还在不断的改变迭代过程中，无论是职业会集度的改变，持股会集度的改变，都体现了这一点。咱们其实还蛮等待这样一位基金司理未来会怎么开展的，咱们会把他归入调查池中进行更长时刻的盯梢。

现在，曲盛伟先生的持仓是比较极致的生长风格，首要布局在新能源工业链和高精特新的细分职业龙头公司，小盘生长风格特征显着，这也是为什么他的基金本年以来的成绩体现不错的原因。

那么，站在当下往未来看，却是能够考虑作为进攻性的基金进行阶段性的装备。但需求清晰一点，这样的组合，进攻性的确会比较强，但相同的，风格是比较会集的，如果商场风向改变，阶段性的高动摇也是很正常的，在做出资的时分，需求清楚的认识到这样的状况。

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不值得买：占对应财物类别的仓位占比为0%，不主张超越5%。

值得少买：占对应财物类别的仓位占比为5%-10%，不主张超越15%。