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招商价值生长基金要素

基金代码：A类：012003，C类：012004。

基金类型：偏股混合型，股票财物不低于60%。

成绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中债归纳(全价)指数收益率*30%+恒生归纳指数收益率(经汇率调整后)*10%

征集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：招商基金，现在总规划将近5900亿元。其间股票型和混合型基金算计办理规划超越2500亿元，办理规划非常大。

基金司理：本基金的基金司理是郭锐先生，他具有14年证券从业经历和超越9年的基金司理办理经历，现在办理5只基金，算计办理规划63亿元。

郭锐先生现在办理的基金，相互之间的成绩体现不共同。

一方面是招商镇远和招商生长精选有其他一起办理的基金，看了下持仓，和郭锐先生自己办理的基金比较，有相同的，也有不同的持仓。标明是分仓一起办理的概率比较大；

另一方面，郭锐先生自己办理的产品，成绩也有必定的差异，主要是出资港股的招商丰盈体现要更差一点，两只只出资A股的基金体现差的不多。

还有一点要说，除了这只招商价值生长之外，郭锐同步还会发行另一只招商质量发现。前者的保管行是工商银行，后者的保管行是农业银行。

代表基金：郭锐先生办理时刻最长的基金是招商中心价值( 217009.OF )，从2015年2月10日至今，累计收益率147.98%，年化收益率15.06%。成绩体现处于中游。（数据来历：WIND，截止2021.07.30）

从净值图和分年度成绩体现来看，有如下结论和揣度：

中长时间成绩能够超越沪深300指数；中长时间成绩和偏股混合型基金指数根本相等；基金动摇状况和指数根本上适当，比较挨近，违背不大；2018年跌幅和指数相等，大概率没有做仓位的择时；2016到2017年成绩体现一般，2019到2020年成绩体现不错，大概率一向保持偏生长风格的出资组合；

具体状况，咱们从持仓中进一步去看。

前史点评：咱们从前在上一年7月份和6月份两次写过郭锐先生在其时发行的两只基金，时刻距离比较久了，而且其时的点评比较简单，这次咱们再具体的写一下他。

持仓特色

今日的这篇剖析，咱们主要以招商中心价值基金作为剖析的目标，别的会参阅带有港股装备的招商丰盈基金。

榜首，在2017年从前，前十大重仓股占比一向在30%到40%的较低方位。2017年到2019年，持股会集度的中枢有所提高，在40%到45%之间。2020年今后进一步提高到了45%到55%的中枢。咱们能够看到，在曩昔6年多时刻里，郭锐先生的持股会集度中枢是在不断抬升的。

第二，从基金的生意换手率数据上，咱们能够显着看出，郭锐先生在2018年前后是有过比较大的改动的，在此之前，他根本上保持在4倍左右的年度换手率，适当于每半年换仓一次。特别是2018年，应该是叠加了仓位上的改动，他的换手率突破了5倍。而在随后的两年，直接下降到了2倍左右，适当于每年换仓一次，生意频度有了显着的下降。这很有或许代表了他在出资结构上发生了改动。

第三，郭锐先生在办理招商中心价值基金时的均匀持股周期时刻只要1.3年，是比较短的。从下图中，咱们也能够看到，有将近一半的持股是短于半年的。这与他在2019年从前不算低的换手率有关。最近两年的持股周期应该是显着提高了，持有1年到2年的仓位占比将近三分之一，剩余的部分持仓时刻在2-3年。

结合上述三点，郭锐先生现在归于持股会集度不算低+持股周期不算很短的介于四类选手中心规模的选手。但很显然，他是发生过比较大的改动的，从之前的生意型选手向收藏家型选手改动。

第四，从财物装备图也能够显着感受到，在2018年从前，郭锐先生会做频频的仓位改动。而从2019年开端，仓位显着改动小了许多。

第五，从基金的持仓风格装备图能够看出，在2018年从前，郭锐先生持有了不少的价值风格仓位，而在此之后，逐渐调整到了生长风格中。

结合上述两点，郭锐先生归于会做仓位择时（最近两年调整没有改动，但仍需调查）+会做风格择时的“偏飘忽不定型”选手。

第六，从职业装备图上看，在2018年前后，基金的持仓结构发生了显着的切换，在此之前，职业涣散，季度改动较多。再此之后，职业相对会集，而且职业改动不大。

因为半年报还没有发布，最新的持仓状况反响的是上一年底底状况，其时他要点装备了医药生物、非银金融和建筑材料。全体组合处于职业会集度不算高+组合估值分位水平不论高的状况中。

第七，咱们再来看一下他的二季报点评和二季度的前十大重仓状况。

二季度在流动性比预期充沛的状况下，前期高估值的许多股票又重回高点，一起一些小市值、主题化的时机层出不穷，商场比较强势。咱们的组合采纳一向的自下而上的出资办法，注重出资标的的成绩生长确定性和估值的合理性，没有太参加趋势性的时机，保持了重仓股的稳定性，从中长时间视点寻求收益确实定性。

写的比较简单。就这一句话，但观念仍是标明晰，趋势性时机不参加，垂青公司的成绩生长确定性，以及估值的合理性。

最新的持仓中，持续持有了东方雨虹、鸿路钢构和东鹏控股这三只建筑材料相关的公司，排列榜首、第四和第八大持仓。持续持有了健帆生物和大参林，前者是血液净化相关的医疗保健职业，后者是医药零售企业。持续持有了玻璃纤维龙头我国巨石、机械设备职业中的浙江大力、环保职业的高能环境。新加入了中信证券和新能源板块的隆基股份。

郭锐的持仓和咱们二季报解读的基金司理们很不相同，倾向中盘，倾向偏周期的职业，这应该和他周期职业研讨员身世有关。

出资理念与出资结构

在一篇上一年的深度访谈中，郭锐先生首要表达了他现在的起点是“经过研讨一个公司，能够构成认知和办法的堆集。”他谈到，他刚入行时是研讨周期股的，里边不少公司其时成绩爆发力很强，可是单单掌握这些短时刻爆发力对自己没有什么堆集，后来许多公司都看不下去了。他还说“假如我入行时研讨消费职业的龙头公司，一向把这种优秀企业研讨清楚，就或许不断堆集和提高。”

他进一步谈到了他从前选用的预期差结构会碰到的两个问题。这也是他为什么会改动自己的出资结构。这和咱们在持仓中调查到的现象共同。也解说了他为什么会这么做。

关于怎么挑选契合长时间出资价值的公司时，郭锐先生表明，他会从两个方向下手。这个结构很有学习含义。

关于估值，郭锐先生表明他会比较介意，他会假定假如三年后，一家公司的市值是现在的一倍，对应的估值是不是合理。

更多精彩的内容，咱们能够检查《招商基金郭锐：专心深度研讨，构建认知上的“滚雪球”》一文进行了解。

一句话点评

这两天咱们剖析的基金司理，都是自下而上选股的选手。但今日的主角郭锐先生，他拿手的职业和其他同结构的基金司理不同，这是一个不错的差异点。我会把他放到主题战略出资池中进行长时间盯梢。

关于本基金值不值得买，有几点观念，供咱们参阅：

关于新人和绝大多数出资者，本基金能够小仓位参加。相同的，陈词滥调的是，假如要买，做好持有3年及以上的预备，而且能够接受过程中的动摇，这是一只没有持有期的基金，要拿住只能靠自己了；郭锐先生之前能够出资港股的老基金也相同能够注重，新发行的两只新基金不同应该不大；觉得靠谱，马上注重

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不值得买：占对应财物类别的仓位占比为0%，不主张超越5%。

值得少买：占对应财物类别的仓位占比为5%-10%，不主张超越15%。

值得买：占对应财物类别的仓位占比为10%-15%，不主张超越20%。

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