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假如说A股是一部浅陋热烈的肥皂剧，那么港股便是触及人道和魂灵的哲学电影，令你注视深渊，也被深渊注视。

近来，港股恒指再创年内新低，较218高点回撤高达24%，恒生科技指同期大跌46%。港股因而成为本年全球体现最差的干流股市。“回本了，再也不玩港股了”，成为内地南下散户出资者最为直接的心思对白。

1折戟港股上一年下半年，A股组织敞开了一轮极致抱团，从白马股到半导体，再到新能源，取得了注目的成绩成果。抱团基金因而成为明星基金，基金办理人成为明星基金司理，部分基金开端走出去，南下港股大展身手。

华创证券打出第一炮，在一场路演中高喊：“跨过香江去，攫取定价权”。同期，“私募女魔头”李蓓摇旗呐喊：

“真实的价值出资者，现在应该：卖出A股，买入H股；卖出茅台，买入中移动；卖出酱油色拉油，买入中海油。并且，这不只仅是价值出资，这是我国出资人在全球本钱商场上的解放战争。”

睿远基金一哥们不由得这么点评：5年前也有个娘们声称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……

有功德股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾激烈看好港股，其亲身操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！

现在看来，睿远这哥们料事如神，年头声称要南下的组织们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。

截止11月30日，出资于港股的部分办理QDII产品中，20只基金中有16只亏本，亏本比例高达80%。体现最差的3只，包含嘉实海外我国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超越20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。

别的，上一年翻倍的明星产品南边香港生长本年以来大跌17.4%，基金司理黄亮也于本年9月离任。体现最好的华安两只基金，坚持小幅正收益，首要逻辑是选中了一只新能源牛股——龙源电力，本年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不只仅出资香港股票的基金收益率欠安，便是一些出资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭受了很大丢失。除了组织，还有一部分内地出资者南下跟风出资香港成为“炮灰”。咱们从旁边面数据来看看其时的火爆状况。本年一季度，富途开户总数同比增140%到达195.7万户，入金客户总数同比增231%到达78.9万户。山君证券亦是如此，一季度新增开户29.6万户，到达140万户，是2020年同期的3倍多。

本年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其间首要会集在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时分，净流出高达635亿港元。别的，从港股买卖额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热烈非凡，现在现已回归往常，1000亿徜徉。年前，南下资金想要通过仿制A股抱团的逻辑取得港股定价权，但港股买卖对手大多为世界老练组织，有自己的估值规范以及价值观。违背外资组织认可的估值，不只不会追涨，还会兜售持股，乃至通过做空手法与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天边，首要逻辑是只能单边上涨才干**，没有做空机制。

A股的出资逻辑与出资环境与港股彻底不同。内地组织想要依托A股割韭菜的方法去港股**，终究酿成了笑柄。

2套牢中丐本年，港股为何会遭受如此滑铁卢的行情？

先看恒指职业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比别离高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，算计占比高达81.39%。详细来看，前7大权重股别离为美团、腾讯、阿里、友邦、汇丰、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨子本年以来迎来了估值回归，连累港股大盘。还有权重比较大的银行、稳妥、地产没有杰出的成绩增加远景，一路萎靡至今。上一年，出资者极度看好互联网，而本年失望备至，残暴扔掉。这批互联网企业正是中概股的中心龙头标的。一大批内地出资者通过ETF转战港股互联网，包含中概互联ETF（513050）、中概互联网ETF（164906）、中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（159607）。一股友一路补仓，一路跌落，K线图做成了下面的容貌：中概互联513050最广为人知，抄底的人前赴后继。基金比例从年头的26.8亿份一路快速增加至现在的233.8亿份，增幅高达772%。但是，本年该ETF较218高点跌幅将近50%，现在方位迫临上一年3月全球危机的时分了。好好的中概，变成了中丐，出资者有苦不能言。那么，现在的方位，还狠心割肉吗？

依照股票最根底的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是商场预期公司继续高增加。反过来讲，商场给予轻视值，一定是预期未来没有继续的（高）增加。

企业要坚持成绩继续增加，至少要扩大到职业层面来看。互联网在我国开展30余年，现现已历了牵引期、探究生长期、快速开展期、老练昌盛期。这些年，互联网从查找到交际化网络，再到移动互联网，流量现已见顶，开端内卷存量竞赛，并把触角伸向相似买菜这样的民生范畴。从这个维度看，互联网逐渐趋近于传统职业。在考虑出资的时分，除了重视职业周期，还要重视每家企业不同的生命周期。现在，咱们耳熟能详的互联网巨子，之所以称之为巨子，意味着已生长为各大细分赛道的“参天大树”，已走过了公司的“生长期”。之后，大方向是堕入低速增加，在之后不增加，乃至负增加。加快互联网职业与公司变局的外力，来源于反独占。2020年11月，商场监管总局发布《关于渠道经济范畴的反独占攻略（征求意见稿）》，敞开了互联网监管大幕。曩昔，互联网能够蓬勃开展，临危不惧，没有增量能够通过“独占”等方法无限蚕食传统职业的蛋糕来满意成绩的高速增加。但从这时开端，一切的游戏规则变了。

紧接着，12月11日，中央政治局会议初次提出要强化反独占和避免本钱无序扩张。

2021年，各式各样的监管接二连三，且没有任何完毕的意思……11月18日，国家反独占局正式挂牌建立，从正厅级单位上升至副部级单位。

监管一再出手背面，我国互联网的开展远景都不会再如上一年之前那般光亮，现已发生了较为深入的改变。

在没有反独占之前，互联网职业现已步入老练期，巨子们也已长大，大趋势一定是长期出资的价值越来越低，由于高成绩增速不可避免的会呈现下滑。反独占，仅仅加快了职业出资逻辑的生变。

互联网通过本年的大幅暴降，有人会觉得估值现已很低了，抄底才是现在的最佳挑选。但是，关于真实的价值出资者眼里，出资一家公司十分垂青职业与公司有没有生长性，假如没有，估值越来越低才是正常的。这从最基本的股票定价逻辑也能了解。

在我看来，现在的中丐，跌多了或许会有阶段性的反弹时机，亦是较好的逃命时机，而不是等候股价大反转来回本。关于理性的出资者而言，关于逻崩坏的职业与个股，勇于止损也是一种才智。比方房地产，你认为PB跌到0.5%，现已是极限不能再低了，但是港股有超越50%的房企低于0.5，低于0.3的有29家，低于0.2的有15家。

3结尾年前，港股小牛市，券商看好，高喊“南下抢夺定价权”，折戟了。现在，港股创13个月新低，券商仍然看好，在研报里写出了“港股处于前史估值底部区域，死猪不怕开水烫”。

截止11月30日，恒指市净率水平为0.97倍，恒国指市净率水平为0.92倍，别离坐落2014年以来的1%和8%分位数水平。参阅前史估值视点来看，港股的确有吸引力。但细心想想，逻辑并不那么晓畅。曩昔，1倍被视为轻视，现在跌到1倍直接参阅前史算轻视，合理吗？现在我国内地和香港的经济增速相较于曩昔下滑许多，意味着上市公司成绩遍及下了大台阶，跌到曩昔的轻视方位，不代表着就很轻视，说不定还有进一步“轻视”的空间呢！当然，都这个方位了，也不要过火失望，港股仍然存在部分的时机，但发掘难度真实太大，并不合适绝大大都散户。在我看来，港股跌落大趋势或许并没有完毕。港股是小三商场，大都买卖来源于海外，与欧美股市联动效应十分强。而当时欧美疫情越来越严峻，经济下一年会显着承压（或许会呈现阑珊危机），叠加被逼收水并或许大幅加息控通胀，关于泡沫极高的欧美金融商场构成严峻威胁。海外商场一旦动乱，简直必然会涉及港股，下一年港股更需慎重。

风高浪急的港股，想要存活下来并安稳盈余，比A股难度高得多。有人总结过港股3条生计规律，我觉得十分好，依此完毕今日的推文：记住开仓不是廉价，而是生长优质；不要随意加仓补仓，等候复生；遇到逻辑崩坏的公司，反弹逃命，勇于止损。