[周六福黄金]蓝筹筑底，地产、金融构筑小平台

现在可见的是，蓝筹呈现了做底痕迹，尤其是银行、稳妥和地产板块。房地产本年也跌幅巨大，也是估值凹地，现在用小碎步构建了一个底部。

自常士杉取得2010年私募冠军之后，《红周刊》屡次访问了他，2016年他对《红周刊》说自己调整了风控系统，采纳“三低”买入法。本年再会常士杉，他又对“三低”买入法做了调整，“低量”战略现已被剔除了，他坦陈自己从前的主意不行老练，增量是一个职业发起的痕迹，应该是一个买入的好时机。一起，他也对“贱价”做了调整，把股价的“贱价”改为“价格低于内涵价值”，如此，才没错失茅台的上涨。每次对话常士杉，他都对出资系统有所批改，现在他仓位中有些股票忍受了50%的回撤，但他仍然很淡定，沿着“长线出资者”之路，向价值出资更进一步。

关于行情的继续低迷，常士杉相对达观，他以为跟着11月中期美国中期大选如期举办，特朗普在大选之前或许会平缓与我国之间的联系。尽管指数在下一年之前不太或许呈现气候，但有成绩的个股和板块，例如食物饮料职业的元祖股份及生物医药企业有走出独立行情的时机。

贸易战向出产、日子延伸

《红周刊》：本年年头时，商场由于上一年“价值出资春天”以及较好的外部环境、MSCI的影响等，对2018年的走势相对达观。现在回头看，为什么会呈现这么显着的比照？

常士杉：呈现这种比照的原因有几点，榜首，伴跟着价值蓝筹股一路走高，商场中的长线资金调整了仓位，卖出高估企业，买进轻视企业，逐步回归理性。

第二，年头的时分，A股就感触到了金融去杠杆带来的流动性偏紧的影响，这对场内资金博弈的A股来说，无疑是一个阻止。尽管政府近期释放了一些方针放松的信号，许多组织以为参加这种短期的反弹比较难做，以为这时进去了，或许仍是在半山腰，所以短期方针的影响也不显着。增量资金方面，6月份以来，到8月24日，北上资金算计流入926.44亿元，想带动40多万亿元的A股商场，仅仅无济于事。

第三，也是最重要的一点，美国发起的贸易战，对咱们的影响假如从心理上延伸至出产、日子中的逼真影响，将是对出资人决心的严峻冲击。

《红周刊》：愿闻其详。

常士杉：首要对出口企业是严重利空，咱们估计中报、三季报发布后，这些企业的成绩将呈现显着恶化。

其次，客观上为了减轻贸易战对我国出口的冲击，人民币价值降低速度也有所加快，人民币兑美元中心价从二季度初的6.5元一路跌落突破了6.87元。尽管国内对资金流出实行了很严厉的管控，但资金仍然会寻觅多种途径加快脱离我国。

最终，美国中止了对我国大豆的出口，短时间咱们找不到很多的大豆供应，有风闻说俄罗斯要供给250万英亩的犁地给我国种大豆，但音讯还未坐实。事实上，上述三点影响假如从心理上的忧虑，渐渐过渡到日子中的真实改动，一旦看到大豆价格上涨、出口企业倒闭，出资人本来水中望月的等候心情，马上会变成真实的失望心情。

《红周刊》：关于贸易战，就没有好的音讯吗？

常士杉：好的方面是，美国中期推举在11月中旬举办，对特朗普来说，以农人为主的阿克孜州的选票是他十分期望争夺的，这或许会平缓对出口我国农产品的遏止方针。本周一、二上证指数的反抽，我判别也是由于我国商务部副部长王受文和美国财政部副部长马尔帕斯进行了第三次商量的影响，这或许是一个起色。

蓝筹构筑底部渠道

《红周刊》：您判别一下这轮磨底状况会继续多久？

常士杉：本年、下一年乃至后年，指数的上涨或许仍是看不到，假如在11月中旬之前，中美贸易战只停留在口头上的话，或许会呈现一个遍及的反弹，但形成不了气候。

但从个股视点来看，中报、三季报体现杰出的公司或许会走出独立行情。未来A股也将逐步美股化。美国商场上的前14家大公司，包括伯克希尔、苹果、谷歌、高盛、辉瑞等企业，占有了美股45%的市值，而绩差企业最终则会被筛选。美国商场每年有6%~10%的筛选率，未来A股也将有5%~10%的筛选率，好的公司就会脱离指数，走出独立行情。

《红周刊》：在这个磨底的过程中，呈现了哪些活跃的信号呢？

常士杉：现在可见的是，蓝筹呈现了做底的痕迹，尤其是银行、稳妥和房地产板块。安全银行在9块钱邻近走出一个小渠道，安全银行其时的净财物是11元，股价是9.36元，假如其从现在价位上涨至11元，涨幅到达20%。这种低于净财物的比如在银行中遍及存在，银行的底能不能做稳，咱们还要拭目而待，假如做底成功，股价再上涨20%，商场就涨上来了。房地产本年也跌幅巨大，也是估值凹地，现在也用小碎步构建了一个底部。

不过，房地产面对一个较大问题，“房子是住的不是炒的”方针约束了房价上涨；土地又根本用完了；租借商场又来了。是不是能找到一个通道让地产取得安稳的收益，还要慎重张望才行。一个好的痕迹是，部分上市公司转型做养老地产，他们和银行组织之间达成协议，地产公司建好后做租借，每年取得6%—10%的收益，将暴利变成稳健的收益，如此，股价就能保住不跌了，然后再看能不能上涨。

看好元祖股份和生物医药

《红周刊》：现在商场热门匮乏，哪些板块或企业值得要点重视？

常士杉：消费类的企业我看好元祖股份，这是一家刚上市的公司，做礼性格的月饼、粽子和蛋糕的出售。我去南京的门店做过调研，在门口调查了一天，小孩食用的冰淇淋蛋糕、绿豆糕、粽子卖得十分火。我加了店员的微信，经常问她卖得怎么样，她给我的回复通常是“忙不过来”。

并且他们在细节方面又做得很好，门口的喇叭每隔3分钟和客人打招呼，播映促销信息，每一个店都是这样组织。陈设也做得很详尽，收银台在右手边，尽管很小但视觉上很舒畅。每个顾客走的时分都会送提篮，都是用环保资料做的。

我造访了30多家店面，最小的30多平方米，最大的有160多平方米，在中山路明故宫周围，店面很漂亮，出售额也很高。门生面包现在市值256.5亿元，元祖现在只需39.98亿元，生长空间还很宽广。

《红周刊》：食物企业的出售形式便是线下的店面和线上的淘宝店肆，好像没有什么不同，元祖树立的壁垒是什么？

常士杉：元祖运营状况安稳，连锁店在江浙沪一带的毛利率到达60%以上。咱们做了核算，本年的每股净财物为1元，下一年为1.1元，后年将到达1.3元。从中长时间来看，元祖采纳的连锁形式具有很强的仿制才能，元祖还在上海、江苏一带树立了物流产业园。这个形式的一个特点是：前期是重财物形式，做了连锁之后便是轻财物形式，后期一切的费用只需房租费用和人工成本。所以现金流充分。

元祖现在在全国有619家连锁店，假如有竞争者还想在全国开600家店的边沿成本就十分高，房租也会更贵，元祖建立现已十几年，房租是按十年期交纳，或许只需10万元，但竞争对手也想开店的话，房租就将翻倍。

别的，元祖现在的股价呈现了回调，从最高22.5元跌落到8月23日16.66元，这主要是小非解禁后套现带来的影响，现在是出场拾金的好时机。

《红周刊》：之前说的都是优势，关于元祖您比较忧虑什么？

常士杉：食物安全问题，只需不呈现食物安全问题成绩会坚持稳健增加。

《红周刊》：医药板块在年内阅历了深幅调整，您是怎么看医药板块的，未来有怎样的机会？

常士杉：咱们看好生物医药企业的发展时机，美国的创新药今后不会再让咱们容易抄过来，不能花2个亿买过来，就能做成仿制药了。相似中兴这样的事情会越来越多。像恒瑞医药这样有自主知识产权的企业很可贵，但咱们没投恒瑞医药，由于其总市值为2488亿元，现已是一家超级大企业。咱们更喜爱小市值企业，例如丽珠集团，上一年自主研制了13个系列，这其间只需有2款药品研制成功，就能让企业进入一段快速生长时间。

别的，想做出顶尖级的药品还需要有顶尖的人才装备，江浙一带有一些从哈佛医学院或许国际上顶尖医学院回来的博士，他们的动态咱们现在也在继续重视。

《红周刊》：您仍是看好“贱价”企业，2016年我对您做专访的时分，您就说到“三低”买入法——贱价、低量、轻视值，现在仍是这个战略吗？

常士杉：“三低”放在任何商场都是精确的，价值出资的魂灵便是买低。可是关于“低成交量”有所改动，我其时的战略还不行完善，其时喜爱重视度低的股票。但现在来看，成交量上升，正是整个职业处于发起阶段，这是一件功德啊。关于“贱价”，我也做了一点调整，从单纯的每股价格低，改为“价格低于内涵价值”。所以茅台、云南白药也是咱们重视的要点企业。通过商场教育，我不断反思自己的战略，期望让咱们的出资战略也是与时俱进的。