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记者 | 陶知闲

修改 | 陈菲遐

8月10日，盐湖股份（000792.SZ）康复上市首日高343%，股价暂报39.22元，集竞价成交近25亿元；该股今天不设涨跌幅限制。到发稿，盐湖股份市值2131亿元，盘换手率为1.17% 。

盐湖股份事务首要为两部，钾肥和锂资源，这两者都是目级商场备受捧的职业。在阅历首日暴升之后，盐湖股份还能继续上涨吗？公司的两大事务该怎么估值？

2020年，盐湖股份运营收入140.16亿元，同比削减21.47%；归属净润20.4亿元，相较2019年的亏本458.6亿元，扭亏为盈。本年上半年，公司估计归属净润为20亿元至22亿元，相较2020年同的13.82亿元，增加44.69%至59.15 %。

盐湖股份本年上半年成绩大幅增加的原因，是公司首要产品氯化钾及碳酸锂受大宗产品提价而产的成绩增加。

钾是农作物长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的才能，对作物稳产、高产有显着效果，因而简直每种作物都需求适量施用钾肥。钾肥首要种类包含氯化钾、钾、硝酸钾以及钾镁，其氯化钾因为其养份浓度高，资源丰富，价格相对贱价，在农业产起主导效果，占所施钾肥数量的95%以上。

我国钾盐资源严重不足。据USGS计算，全探明钾盐（折K2O）资源量大约2500亿吨，探明储量大约95.07亿吨。但全钾盐资源布极度不均，、俄罗斯、白俄罗斯的储量约占全钾盐资源总储量68%以上，其俄罗斯、和白俄罗斯占比别到达34.5%、20.7%、12.9%，我国仅占比6%。

在此布景下，全钾肥职业构成了寡头独占的工业格式，钾肥产在地域和产厂商方面出现极高的集度。北美三大钾肥产厂商和东欧两大钾肥产厂商独占了全约75%的钾肥产能。较长一段间内，世界钾肥价格被BPC（白俄罗斯钾肥和乌拉尔钾肥构建的工业联盟）和Canpotex（加钾、美盛和加阳组成的工业联盟）的定价高度独占，使得我国农业开展存在必定危险。百川盈孚的数据显现，作为全的钾肥进口国，2020年我国钾盐进口量达866万吨，对外依存度为55%，高于50%的安全红线。

在钾肥继续以来的贱价行情下，海外寡头为完成控价目的，近年来推进高本钱产能逐渐退出或和谐减产。据安信证券计算，2014年到2020年10月，全已累计退出大约600万吨产能，减产产能达250万吨，直接推进了钾肥商场的回暖。

近一年来，钾肥价格继续上涨。一般来说，钾肥价格与农产品价格具有高度相关性，但存在必定滞后。2020年下半年以来，受疫情要素影响，全农产品价格继续走高，钾肥价格也随之水涨船高。自2020年7月，国内钾肥价格创出1700元/吨的阶段低点以来，钾肥价格现已上涨126.47%至3850元/吨（8月3日价格）。

盐湖股份的估值首要为两部。一部是现在商场最为关的锂资源。因为公司持有蓝科锂业51.42%的股权，别的48.58%的股权被另一家上市公司科达制作（600499.SH）持有。自7月28日以来，科达制作的股价现已上涨26%，现在市值约400亿元。

科达制作主营为建材机械配备事务以及修建陶瓷事务，该事务给予100亿左右估值，则对应锂事务为300亿元。由此预算盐湖股份的锂事务估值在320亿元左右。

需求指出的是，短内盐湖提锂事务给盐湖股份带来的更多是预。公司碳酸锂事务2020年收入3.83亿元，占总收入份额仅为2.73%，事务占比过小，而未来跟着公司锂事务放量，锂价也将稳步下滑。

关于钾肥事务，在扣除锂事务净润后，考虑到本年上半年钾肥价格处于上涨起步阶段，本年下半年钾肥价格有望继续坚持高景气量，估计盐湖股份钾肥事务本年净润在48亿元左右，对应现在职业20左右的市盈率，则该事务估值为960亿元。

综来看，盐湖股份上市后理估值约1280亿元，对应股价为23.56元/股。但从上市后首日盘看，商场明显热心旺盛。上市首日其盘价高达37.2元/股，市值高达2131亿元，仅落后亿纬锂能（300014.SZ），远超另一只头部锂矿企业天齐锂业（002446.SZ）。

需求意的是，在股价张狂背面，盐湖股份还有许多危险。

尽管盐湖股份现已剥离了首要亏本的子公司，但其内仍有部企业处于亏本状况，有些子公司经过本身运营完成扭亏增盈的难度较大，未来仍需求公司逐渐消化和处置。以青海盐湖机电配备技能有限公司为例，仅2020年便亏本1.06亿元。

此外，盐湖股份还存有账务危险。到2020年末，公司对青海汇信资管（下称汇信）及其子公司计存在6.72亿元的其他应收款，首要为盐湖镁业的代垫银行息以及代垫薪酬等。此外，盐湖股份对盐湖镁业、海纳化工重整后构成的应收账款与其他应收款计9.84亿元，短间内也将无法还清。

估值动摇是盐湖股份长将面对的窘境。

盐湖股份以资源发为主，处于工业链上游，产品单一，是典型的周型公司。以此次备受关的蓝科锂业为例，其2020年完成营收3.85亿元，但是净润为亏本0.39亿元。职业周特点决议了一旦周拐点降临，一切商场对未来的夸姣预，将成为股价跌落的担负，此前公司接连多年巨额亏本就是前车之鉴。

股东不稳定性将加重盐湖股份股价短的动摇。现在青海国资委是公司实践操控人，其持股份额现已由2019年的27.03%下滑至现在的13.86%。值得一提的是，青海国累计质押的股份数为7.53亿元，占其持有股份的99.99%。

被迫资者各大银行股东的情绪将左右盐湖股份短股价。公司除实践操控人之外剩下前十大股东首要为各银行及资管组织，获取股权方法是此前的债转股。盐湖股份股价大涨势必将检测各组织对盐湖股份的持有决心，这也将决议着公司股价的方向。