瑞穗证券致鲍威尔公开信：002119康强电子联储需彻底改变政策并开始印钱

瑞穗证券的美国经济学家史蒂文里奇乌托（StevenRicchiuto）周三新闻发布向美联储主席杰罗姆-鲍威尔（JeromePowell）发出了一封公开信，呼吁美联储应该完全改动钱银方针的重心，抛弃利率方针制，改为选用通胀方针制，将资产负债表作为方针决议计划的中心焦点，答应短期利率由商场力气而非方针决议，并开端“印钱”。

以下是这封公开信的全文：

敬重的鲍威尔主席：

方针制定者现已失去了对“叙事”的操控，现在是时分该要完全改动国内钱银方针的重心了。

咱们呼吁美联储抛弃利率方针制，改为选用通胀方针制，将资产负债表作为方针决议计划的中心焦点，并答应短期利率由商场力气而非方针决议。

鲍威尔先生，与上个世纪七十年代末时任美联储主席的保罗-沃克尔（PaulVolcker）所面临的滞发稿渠道胀环境（这种环境削弱了人们的决心，使其置疑美联储是否有才能处理经济中日益严重的失衡问题）相似，你现在面临的是相同具有挑战性的通缩经济环境。假如想要打破这种通缩环境之下的利率螺旋式下降趋势，关键是要经过扩展美联储资产负债表——换句话说发布新闻渠道，也便是印钱——的方法来影响通胀。假使美联储采纳这种斗胆的举动，则将使得美国国内经济不会堕入跟欧洲和日本相同长时间利率下降至负值的窘境。

在上个世纪七十年代，滞胀是薪酬/物价螺旋所带来的成果，这种螺旋在通胀预期上升的环境之下扎了根。现在，美联储和美国经济正面临着相同令人无法承受的通缩危险情境。虽然劳动力商场的情况很严重，但薪酬的升幅却微乎其微，并且在企业不断减少本钱的环境下，工人的薪酬却仍站发稿坚持不变，这就导致公司的定价权下降，并带来了通货紧缩的心态。

其时，保罗-沃克尔面临的是个需求过剩和美元疲软的国际——虽然彼时失业率不断上升，并因而加重了顾客物价的加快上涨。相比之下，美联储现在面临的是一个供给过剩和美元坚硬的国际，这会使得美国国内经济暴露在全球通缩力气之下。在这种晦气的全球局势之下，投资者正在纷繁争抢报答，然后歪曲了利率的期限结构，让投资者更有动机承当超出理性的危险。

在1979年10月的所谓软文渠道“沃克尔革新”（VolckerRevolution）产生之前的一媒体发布渠道段时间里，正是美联储渐进主义的利率方针制给经济注入了一种通胀心态。而时至今日，现在的通缩心态也能够在必定媒体发稿渠道程度上归咎于渐进主义的利率方针制，而这种做法未能让通胀率到达美联储2％的方针水平。

因而，沃克尔领导下的美联储抛弃了利率方针制，转而以钱银供给量为软文方针来对立滞胀，这就供给了一种政治保护，使得短期利率能够大幅上升，这是由于外汇储藏得到了操控，然后减缓了钱银的增加。有很多的学术文献都对一种观念形成了支撑，即通胀是一种固有的钱银现象。别的，这些文献还为沃克尔主席在方针上的急进改动供给了足够的辩解。彼时，商场获许设定基金利率的水平，美联储则将方针对准了钱银供给。

为了按捺钱银供给的过剩增加，美联储减少了银行准备金，然后使得短期利率大幅上升。这种方针改动有助于按捺通胀预期，然后限制通货膨胀，一起进步央行的可信度。其成果是美元走强，民选官员成为美联储独立性的坚决支撑者。

现在，有理由在方针上作出相似的改动。在新西兰储藏银行最近降息50个基点之后，全球股市暴降，这就标明很有必要作出改动。别的，从美联储上一年12月加息今后意外呈现的收益率曲线变平现象，以及本年7月降息今后股市遭受的兜售，也应该能够显着看出，现在的方针并不管用。从本质上来说，方针制定者现已失去了对“叙事”的操控。

咱们再次呼吁，美联储应该将方针从以利率为方针改动为以2％或以上的通胀率为方针。这样做应该会促进短期利率敏捷下降，收益率曲线变陡，然后停息商场对经济衰退危险或通缩环境继续下去的担忧。

美联储新的中心方针应该是资产负债表，咱们以为美联储应该扩展和重组资产负债表以完成2％的通胀方针。在最开端的时分，资产负债表方针应被设定在2015年到达4.5万亿美元的峰值。为了支撑这种改动和进步通胀预期，咱们还主张软文推行美联储应该反转所谓的“改变操作”（OperationTwist），并撤销对超量准备金付出利息。跟着联邦基新闻发布渠道金利率完全与方针脱钩，并被答应由商场来决议利率水平，现在现已没有必要使用大规模的资产负债表为东西来操控基金利率。

在咱们看来，假如想要让美国经济避开通货紧缩的圈套，就必须要采纳这种完全的革新办法，这种圈套好像已令日本和欧洲深陷其间。

此致

瑞穗证券美国公司的美国经济学家

史蒂文里奇乌托