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本年开年我国当地债发行呈现新变化。到本年4月初，我国湖北与四川相继宣布年内第一批当地新增专项债券，这一动作相较从前呈现推迟。而在此前的一季度，跟着偿债顶峰到来，各当地政府经过再融资债券会集掀起了一轮“借新还旧”风潮，用以归还政府存量债款。

业界估计二季度后，我国各地将迎来一波新增专项债发行顶峰，但一起也提示要点重视化解隐性债款危险。

再融资债券成干流

与从前不同，在一季度当地债券中，鲜有新增当地债券，再融资债券则成为干流。日前，财务部政府债款研讨和评价中心数据显现，到3月末，各地已组织发行当地政府债券8951.10亿元，其间新增当地政府债券发行364亿元，当地政府再融资债券8587亿元。3月，各地组织发行当地债4771亿元，包含新增当地债364亿元，再融资债券4407亿元。

财务部在《2018年4月当地政府债券发行和债款余额状况》中清晰，再融资债券是发行征集资金用于归还部分到期当地政府债券本金的债券，是财务部关于债款预算的分类办理方法。Wind数据显现，我国再融资债发行量在到期量中占比逐年添加，从2018年的78.6%添加至2020年的91.2%。

财信证券首席经济学家伍超明指出，2021年财务将迎来新一轮偿债顶峰期。据了解，本年国债、当地政府债、城投债三项算计到期规划高达9.2万亿元，较2020年进步1.8万亿元，偿债压力添加。

同期，政府隐性债款压力也日积月累。上一年12月以来发行的新一批再融资债的资金用处和信息发表与此前发表的官方文件存在细微差别。据中金公司研讨部剖析指出，历史上发行的再融资债券资金用处往往为“归还到期当地政府债券”，但从上一年12月起，新发行的再融资债资金用处开端转变为“归还存量（政府）债款”。

但是，前述再融资债中，理应发表债款发行规划、到期本金规划等信息。但本年1月-2月发行的45只当地政府债也悉数为再融资债券，资金用处仍为“归还存量（政府）债款”，也均未发表所归还债款的信息。对此，前述组织指出，“‘存量政府债款’或许包含非债券方法的存量政府债款，其资金用处规划扩展，不扫除用来置换隐性债款的或许性”。

由于偿债顶峰渐近，化解隐性债款危机火烧眉毛。2021年《政府作业报告》提出，合理扩展3.65万亿元专项债运用规划。对此，浙商证券首席微观经济学家李超指出，需重视政府存量债款，特别是化解存量隐性债款问题。

新增专项债发债顶峰将至

实际上，关于化解隐性债款压力，国内已有布局。据了解，在2019年化解隐性债款的实践中，相关部分曾推出债券置换隐形债款的试点计划。自上一年12月以来，揭露发表的已有湖南、云南、河南、浙江、安徽、青海等在内的15个县区被归入国家建制县隐性债款危险化解试点。

而经过本年前两月发行的45只再融资债触及的21个省/计划单列市可看出，其间既有北京、江苏、浙江等经济发达地区，还有未被归入建制县/区试点的多个省市。“对此，咱们估计这一批再融资债有部分资金置换隐性债款，而非悉数用于置换隐性债款。”中金公司研讨部指出。

跟着国民经济全体进入回暖通道，大型工程建造进程加速。年内新增当地专项债券于3月始发，这一进展相较以往有所推迟。兴证固收也指出，这是由于本年经济逐渐康复，对当地债需求缓解，叠加上一年新增专项债放量引发资金搁置所造成的。

据不完全计算，到现在，湖北与四川已别离下达年内新增当地专项债。其间，湖北省于3月25日，首先完结年内专项债的发行作业，规划为150亿元，债券出资方向首要为棚改、铁路、医院、轨道交通和生态旅游等基础设备范畴；四川新增专项债券规划为114亿元，要点支撑中小银行开展。

依照日前发表的《政府作业报告》组织，年内当地债将要点布局九大范畴，优先支撑在建工程。其间，要点范畴包含交通基础设备、动力项目、农林水利、生态环保项目、社会作业、城乡冷链物流设备、市政和工业园区基础设备、国家严重战略项目、保证性安居工程等。

“参阅2018年-2020年，上半年均有1-2个月当地债发行量较大。自3月25日湖北开端发行新增当地债，后续当地债新增限额或许连续开端发行，4月迎来当地债供应顶峰的概率较大。”广发证券(000776,股吧)研报指出。

债券期限大幅减缩

值得留意的是，在周期方面，相较上一年，本年下达的专项债券也呈现了大幅减缩。从本年一季度数据看出，专项债券均匀发行期限8.64年，比上一年同期缩短40.41%。其间，一季度7年期、10年期专项债券占比别离为25.92%、56.90%。

本年债券发行期限的减缩，也进一步印证了我国国民经济正逐渐步入正轨。此前，在财务压力之下，当地政府在债券扩容的一起，长时间债券发行份额也于近年来敏捷添加。据计算，2018年-2019年间，专项债均匀发行期限从6.1年延伸至9.0年。跟着2020年新冠肺炎疫情来袭，长时间债券进一步走俏。上一年上半年长时间债券均匀年限已达到15.3年，较2019年近乎翻倍。

“咱们计算了各月的当地债发行加权均匀期限，从2019年5月-2020年11月，当地债的月度发行期限便维持在10年以上，首要源于方针上财务部对当地债发行期限约束的放松以及供应端缓解当地政府再融资压力的考量。”兴证固收研报剖析道。

业界以为，这既是由于发行期限开端与公益性项目相匹配，也稠浊了部分当地政府私心，减轻近期的债款压力；泓创智胜合伙人沈奇也指出，不管从风控、监管或是债券运用主体当地政府视点看，债券期限并非越长越好，仍是要根据项目自身的特性和当地财务才能来合理规划为宜。

关于前述忧虑，上一年7月，财务部发布《关于加速当地政府专项债券发行运用有关作业的告诉》提出，既要鼓舞发行长时间专项债券，支撑严重项目建造，更好匹配项目资金需求和期限，又要归纳评价分年到期专项债券本息、可偿债财力以及融资本钱等状况，合理确认专项债券期限，防止人为将偿债职责后移。

北京蓝海世纪出资办理参谋有限公司合伙人张玉香主张，关于已规划完结并经过评定的项目，主张赶快申报发行；正在策划预备阶段的专项债券项目，在“专项债券期限与项目期限相匹配“的状况下，债券期限尽量控制在10年及以下，必须留意发行危险；在契合各省专项债券评定要求的状况下，活跃测验“提早归还、分期归还等本金归还方法”。

北京商报记者陶凤刘瀚琳