光明地产(今日香港黄金价格)
当时全球疫情重复，世界微观环境扑朔迷离，原资料价格大幅上涨、汇率大幅动摇、海运费居高不下、集装箱一箱难求，胶粘职业压力重重。为了应对首要原资料价格动摇的危险，上市企业上海永冠众诚新材科技(集团)股份有限公司(简称永冠新材)活跃展开套期保值事务。为更灵敏地办理危险，企业运用期权构建双限战略，既保证套保作用，又下降了套保保证金占用，为收购原资料供给更灵敏、个性化的避险手法。
构建丰厚避险战略
近两年，全球疫情重复，世界微观环境扑朔迷离导致原资料价格大幅上涨、汇率大幅动摇、海运费居高不下，胶粘职业面临着较大的压力。
期货日报记者了解到，国内胶粘剂企业大部分为中小型企业，还有部分甚至为作坊式的小微企业，他们出产的产品多为低端产品，靠批量出产、薄利多销来获取较低价的赢利报答。为了应对首要原资料价格动摇危险，企业急需展开套期保值事务。
作为精密化工职业，永冠新材在本年化工等原资料价格动摇较大的状况下，活跃运用期货和期权做套期保值事务，为企业运营收购原资料供给了避险手法。
据了解，永冠新材是全球抢先的综合性胶粘产品供货商，自2002年建立以来，一直致力于完成高水平功能性胶粘资料自立自强。2019年3月永冠新材在上海主板成功上市。作为上市公司，永冠新材活跃参加期货商场，前期已开端了解运用期货套期保值东西，在此基础上，企业不断学习把握新的避险东西，进一步晋级完善企业危险办理体系。
永冠新材是PVC下流运用企业，为满意日常运营需求，企业需购买PVC等原资料。面临PVC价格大幅动摇，企业要对日常收购进行本钱办理，传统上是运用期货多头进行套期保值，但也面临着期货价格动摇而追加保证金的状况。“为此，咱们开端寻求期货、期权组合套保的战略。期权作为避险战略东西，可构建丰厚的战略，能满意企业差异化的避险需求。”永冠新材财务总监石理善表明，2020年7月，PVC等3个化工期权在大商所上市，从那时起，永冠新材开端对期权东西进行研究和探索。
在“大商所企风方案”发布后，永冠新材与徽商期货深化沟通后，决议参加期权套保。“考虑到永冠新材忧虑收购端资料价格上涨危险，咱们规划了买入期货对冲质料提价危险的方案，并择机采纳买入看跌期权和卖出看涨期权来管控期货持仓的跌落危险。”徽商期货项目负责人李红霞表明，永冠新材终究挑选运用期权双限战略为企业进行保值。
发挥期权双限套保优势
怎么展开期权双限套保？永冠新材的做法是先买入期货套保，以对冲质料收购价格上涨的危险，同步在期权上采纳双限战略，即买入相应的看跌期权并卖出一份看涨期权。“企业运用双限战略的首要意图是支付权利金买入看跌期权给期货多头做稳妥，并运用合理的卖权买卖恰当削减套保权利金的开销。”李红霞表明，当行情动摇剧烈时，在此战略下，企业可完成盈亏在有限范围内、危险可控。
据介绍，该双限战略具有战略灵敏、丢失有限和资金运用功率高级特色。当PVC价格走低时，现货收购价格跌落和期权套保可获得获益；当价格大涨时，该战略能够对冲现货价格上涨带来的丢失，期权双限战略也能够下降套保本钱。
从具体操作来看，永冠新材方案为300吨质料收购进行套保，于2021年5月27日买入60手(即300吨)V2109合约开仓，开仓价位约为8553元/吨，保证金为27.58万元。企业同步构建期权双限战略，买入60手V2109-P-8400看跌期权，权利金单价为282.5元/吨；卖出看涨期权V2109-C-9300，权利金单价为126.83元/吨。
8月6日，永冠新材以9105元/吨的价格将期货多头平仓，期货端收益16.55万元；期权端，持有的卖出看涨期权、买入看跌期权均持有到期、未行权，组合权利金本钱为(282.5-126.83)×300=4.67万元；现货端，企业买入现货价格为9210元/吨，比5月27日现货收购价格涨60元/吨，收购300吨共提价1.8万元。现货、期货和期权端兼并核算，完成危险对冲收益10.08万元。全体上，期货端收益对冲了现货价格上涨危险，而期权双限战略则在维护期货头寸的一起下降了期权本钱，假如仅用单腿的买看跌期权，期权套保的权利金本钱将添加3.8万元。
值得注意的是，此次卖权和买权双限战略不只为企业下降了期权权利金本钱，还合理凭借买卖所的期货期权组合买卖优惠政策，节省了卖权保证金占用。据了解，为鼓舞工业企业展开组合买卖战略，大商所关于期货对锁、跨式期权、买入或卖出笔直价差等组合买卖战略都供给了多种保证金优惠政策。本项目中买入期货、卖出看涨期权，契合大商所对卖出期权期货组合战略的保证金优惠条件。“在该战略中，买卖所对此实施优惠保证金，企业仅需求交纳期货头寸的保证金，无须多缴一份期权卖方的保证金，明显进步了企业的资金运用功率。”李红霞称。
拓宽企业危险办理新途径
此项目让李红霞感到企业参加套期保值已经是常态，怎么引导更多企业参加到期货、期权商场是未来作业的重中之重。“完成这一方针，不只需求不断进步团队的专业本质和服务才能，开展多种附加值更高的事务，经过多途径供给针对性解决方案，为上市企业参加期权商场拓宽新途径。”
在她看来，虽然危险办理东西日渐多样化，但实体企业实践使用与抱负作用仍有必定的间隔。其间，企业套保相关人才依旧匮乏，仅凭领导的决议方案判别，简单导致企业套保决议方案上的失误。“大商所企风方案”项目让没有触摸过期权的企业更愿意测验参加期权买卖，对企业了解期权、运用期权起到了推进作用。
“此次操作，关于咱们上市公司来讲，在危险办理事务上有了新的‘打破’。咱们开端测验了期权具有非线性损益结构，在对冲危险中保留了收益增加的空间。经过实践，咱们认识到，期权的买方不支付保证金，只需支付少数权利金，便能够进步买卖者的资金运用率。此外，期权具有战略挑选灵敏的特色，企业能够依据本钱操控需求和交易流，结合对行情的判别，构建不同作用的套保方案。”石理善称。
在石理善看来，“大商所企风方案”不只向企业宣传场内期权或其他衍生东西，更重要的是教会企业怎么运用这些东西。“期权是个好东西，可是技能门槛较高。企业需求屡次实践，方能真实把握，充沛了解期权的实践技巧，把握期权运用方法，协助企业进步抵挡商场危险的才能。”