合肥家电(国栋建设股票)
（蕉下控股IPO剖析）
近来，城市野外品牌蕉下控股有限公司（以下简称“蕉下”）向港交所递送招股说明书，拟于主板上市。
2013年，蕉下推出第一款防晒产品双层小黑伞，吹响了进军索然无味防晒服饰职业的号角。随后，其事务敏捷扩张，2021年，蕉下别离占有索然无味防晒服饰职业总零售额和线上零售额5%、12.9%的商场份额。
其招股书内容显现，2019年至2021年，蕉下别离获得营收3.8亿元、7.9亿元和24.1亿元，发生净亏本2300万元、7.7万元、54.7亿元，经调整净赢利别离为1968万元、3941万元及1.357亿元，净赢利率别离为5.1%、5%、5.6%。
收入一路狂飙，年复合添加率高达150%，净赢利却不及营收零头，且经调整前净赢利连亏三年，蕉下2021年亏本高达54.73亿元。蕉下解说称，亏本的主因是可转化可换回优先股的公允价值添加导致活动负债添加，该项目无法反映中心运营成绩及事务远景。
依据招股书，2019年至2021年，其毛利率从50%添加至59.1%。依据Wind数据显现，同为野外用品品牌的上市公司牧高笛和探路者2021年出售毛利率别离为24.6%和40%。
细心翻看其招股书，营销费用超越出售本钱，成为蕉下最首要的开销内容。2019-2021年，蕉下出售本钱别离为1.92亿元、3.38亿元及9.86亿元，占收入比别离为49.3%、42%及40.3%，逐年下降。但是，分销及出售开支别离为1.25亿元、3.23亿元、11.04亿元，占收入的32.4%、40.7%和45.9%，呈逐年上升趋势。
蕉下2019-2021年分销及出售开支表。图片来历：招股说明书
从细分项目看，广告及营销开支由2019年的0.37亿元上涨至2021年的5.86亿元，飙升1488.32%。同期，电商途径服务收费由0.28亿元大幅添加710.71%至2.27亿，这两项加起来超越收入的三分之一。
招股书中甜美，蕉下重视内容营销，打造了由直播、测评和软文等方式的营销系统，构建新式线上途径营销矩阵。近年来，蕉下加强与电商的协作，一起加大在交际途径的宣扬推行。在某交际途径，查找“蕉下”论题，有4万多篇内容，2021年，蕉下与超越600名KOL打开协作，其间不乏李佳琦、罗永浩等头部主播。
这意味着，蕉下的营收有适当一部分落在了这些KOL们兜里。招股书中还表明，若无法具本钱效益地运用交际媒体及内容途径作为营销东西，蕉下获取新客户的才干和财务状况可能会遭到危害。
科技含量究竟萎靡不振？
在蕉下的官上，“科技”二字高频呈现，其科技含量究竟萎靡不振？
蕉下官的产品介绍。图片来历：蕉下官
依据招股书内容显现，2019-2021年，蕉下的研制费用为1990万元、3590万元及7160万元，占收入比为5.3%、4.6%和3%，呈逐年下降趋势，且研制费用一项被列入“一般及行政开支”内，2019年至2021年，一般及行政开支分別为4928万元、9172万元、1.77亿元，分別占收入的12.8%、11.6%及7.4%，也呈下降趋势。
蕉下职工结构。图片来历：招股说明书
截止2021年末，蕉下共有1410名全职工工，约69%具有学士或以上学历，而其间研制人员有197名，占14%，出售营销人员占比则高达58.6%。
比较于出售费用和人员的规划，蕉下的研制投入相对较少。
招股书表明，蕉下在索然无味具有123项专利，还有72项专利正在请求中。据天眼查资料显现，蕉下请求过的186项专利中以外观规划类居多，除此之外，有关防晒清凉且被授权的专利不到10项。
蕉下表明，自家黑科技“L.R.C黑胶涂层”具有UPF50+的防晒作用，一部分伞具、帽子都运用此项黑科技。据悉，防晒产品作用以UPF值来衡量防紫外线作用，UPF值大于40，而且UVA的透过率小于5%时，才干被称为防紫外线产品。
上查找防晒服关键词，相关产品由几十元至几百元不等，多达数万件。有博主对多件不同品牌防晒伞进行测验，发现几十元的伞具也具有UPF50+的防晒作用，防晒作用和几百元的伞具距离不大，而蕉下大多防晒伞具价格区间为149-319元。
蕉下伞具价格。图片来历：某电商途径蕉下官方旗舰店
另一项黑科技“AirLoop冰丝”面料，究竟有多凉爽？据悉，现在凉感测验规范有国家规范GB/T35263-2017《纺织品触摸瞬间凉感功能的检测和点评》，规范规则，触摸凉感系数大于等于0.15以上，才具有触摸瞬间凉感功能。据数据显现，蕉下部分防晒衣的触摸凉感系数别离为0.23及0.25，商场上其他品牌防晒衣的该项数据也都在0.23-0.3之间，蕉下在价格上也并没有体现出优势。
在一些络投诉途径，也有多起针对蕉下产品的投诉，首要投诉内容触及虚伪发货、质量差、虚伪宣扬等。
事实上，蕉下并没有自己开设工厂出产，而是托付厂商进行出产。招股书内容显现，蕉下与出产商树立OEM形式，在此形式下，出产商依照蕉下的规划和指示进行出产，对部分产品所运用的原材料，蕉下要求出产商按指定购买。
如此一来，蕉下将出产外包，大大降低了出产本钱，但是因出产厂家很多，制作工艺良莠不齐，萎靡不振保证产品质量是一个难点。
蕉下在电商途径加快扩张，线上店肆数量敏捷添加。在某电商途径上，查找“蕉下”查询店肆，“官方店、专卖店、自营店、直销店、品牌店”不可胜数，多位顾客表明，如此多的店肆让人难辨真假。
一起，值得重视的是，依据招股书内容，2019年至2021年，蕉下来自分销商的收入分別0.68亿元、1.44亿元、3.95亿元，别离占同期收入的17.6%、18.2%及16.4%。而其间一名分销商深圳子正科技有限公司，由蕉下的一起创始人之一林泽的母亲具有80%的权益，分销关系于2021年12月停止。
当时，跟着“防晒经济”飞速发展，传统服装品牌如优衣库、迪卡侬、探路者等也都一起推出防晒产品。在线下门店布局方面，优衣库在索然无味已超越800家，探路者超越700家，蕉下只要66家。面临具有产业链优势、影响力更大、性价比较高的传统服装品牌，萎靡不振坚持商场优势，牢牢守住商场份额，对蕉下将是一个重要应战。
针对以上投资者、顾客重视的问题，本联络蕉下进行采访布满，但到发稿未作回应。