「股票只是」资产负债率走高仍大笔分红 博菱电器“大客户依赖症”何解？

（资产负债率走高仍大笔分红博菱电器“大客户依靠症”何解？）

《投资者》侯书青

修改吴悦

曾于2021年9月间断发行审阅的宁波博菱电器股份有限公司（下称“博菱电器”）现在已康复上市审阅，公司曾在新三板挂牌，主营厨房小家电的研制、规划、出产和出售，首要产品包含煎烤器、咖啡机等家用小家电。

博菱电器正面临着必定的偿债压力。2019年-2022年3月（下称“陈述期”），博菱电器的资产负债率坚持着较高的水平，从2019年的24.49%升至2020年的51.92%，并在2021年之后坚持在45%以上的水平。陈述期末，公司账上仅有1.58亿元货币资金，短期告贷余额为3.12亿元。

除此之外，博菱电器对大客户的依靠度也较高，2019-2020年，前五大客户为博菱电器贡献了OEM（代工）形式下的悉数收入，而ODM（原始规划制作）形式下，前五大客户的出售占比则分别为60.43%和73.11%。在与大客户之间的出售价格条款中，部分约好也对博菱电器晦气。

依靠大客户，境外占比高

博菱电器主营厨房小家电的ODM及OEM业务，为博世、Philips、SEB等闻名家电品牌供给研制、规划及制作服务。一起，也是CapitalBrands旗下小家电品牌产品的中心供货商。

招股书显现，博菱电器的榜首大客户CapitalBrands是美国德龙公司的部属企业。博菱电器的产品首要销往海外，陈述期内公司的境外出售收入规划添加较快，自陈述期初至今，公司的境外出售收入占比从97.75%添加至陈述期末的98.43%。

与CapitalBrands之间的协作给博菱电器的成绩添加注入了强壮动力，2018年至2021年，公司的营收分别为5.48亿元、8.7亿元、16.96亿元、19.7亿元。但随着与CapitalBrands之间协作的日益深化，博菱电器对大客户的依靠也越来越强。

陈述期内，博菱电器对CapitalBrands的出售收入在经营收入中的的占比分别为，68.39%、66.91%、49.62%和51.7%。2021年，博菱电器对前五大客户的出售收入在总经营收入中的占比高达76.57%。

这样的水平在小家电代工企业中并不常见，在招股书中列出的同行可比公司中，新宝股份（002705.SZ）2021年对前五大客户的出售收入占比为25.11%，北鼎股份（300824.SZ）为27.19%，比依电器（603215.SH）为49.97%。均低于博菱电器的76.57%。

如此强的依靠度，也让博菱电器在与客户进行价格商洽时处于弱势位置。此外，境外收入占比过高，也面临着汇率动摇及国际贸易形势等或许影响公司收入的问题。

转嫁力弱，本钱上涨

在博菱电器与前五大客户之一Conair所订出售价格条款中，规则“博菱电器自该产品初次交付给Conair起12个月内不得上调价格”，除非Conair以书面形式要求对产品的结构或资料进行更改导致本钱添加，或劳动力及资料本钱呈现大幅添加。博菱电器的任何提价均须事前取得Conair的书面同意，此外，若人工或资料本钱呈现下降，博菱电器需求将节约的本钱转给Conair。

在博菱电器与博世签定的合同中也规则，博菱电器需求在指定产品的运用期限内不断改进指定产品和工序，以完成均匀每年本钱下降3%的方针。

在与其他大客户签定的协议中，也存在着相似的出售价格条款。较为下风的商洽位置，也在必定程度上削弱了博菱电器转嫁本钱压力的才能。

受大宗产品价格上涨影响，2020年之后，博菱电器日常出产所运用的电机、五金组件等原资料价格呈上涨态势并一向处于高位。而陈述期内博菱电器直接资料占主营业务本钱的份额分别为86.03%、85.02、83.82%和82.97%，占比较高。

但在此布景下，公司出产的搅拌机价格却呈现了下降，2020年底其单价为106.43元，到2021年底下降至104.27元，到陈述期末，该产品单价为104.98元；咖啡机的单价也从2020年底的219.59元下降至2021年底的184.36元。

较高的质料本钱占比和较为弱势的商洽位置，让博菱电器无法经过产品提价来消化本钱的上升，只能下降毛利来坚持客户。2020-2022年3月，博菱电器除掉运送装卸费用后的主营业务毛利率分别为21.01%、16.06%和16.65%。同期可比公司新宝股份与比依电器的毛利率也从2020年的20%以上降至14%-16%的水平，这两家公司与博菱电器相同，OEM/ODM业务的收入占比十分高。

上市前分红，靠上市补流

此次IPO，博菱电器拟募资3亿元用于印尼小家电产业园建造、小家电研制中心建造两个项目，并募资1亿元弥补公司流动资金。

博菱电器表明，公司的经营规划正进一步扩展，需求弥补流动资金以坚持原资料收购、人工费用付出、技能研制等日常经营活动。

到2021年12月末，博菱电器账上尚有1.79亿元货币资金。而且，在递送招股书前一年，博菱电器还进行过一次分红。

2020年5月，博菱电器以每10股派发1.6元的方法现金分红2918.4万元。而从博菱电器的股权结构看，博菱电器的实控人宗族所操控的股份份额十分高，因而这笔分红中的大部分都被装进了实控人宗族的保险箱中。

博菱电器的董事长袁琪及其父袁海忠是公司的实践操控人，其间袁琪直接持有公司61.11%的股份。此外，她还经过担任实控人家庭持股渠道博誉美伦履行业务合伙人一职直接操控着6.67%的股份。

而袁海忠直接持有博菱电器24.96%的股权，并经过担任职工持股渠道海誉久菱履行业务合伙人直接持有博菱电器3.87%的股份。

综上，实控人父女二人经过直接及直接方法一起操控着博菱电器96.6%的股份，在2020年5月2918.4万元的分红中，有2606.71万元都流进了父女俩的腰包。

而2020年，正是博菱电器扩展经营规划的元年。2019年底，博菱电器的短期告贷仅为2834.58万元，至2021年底，博菱电器账上短期告贷余额升至3.12亿元，为前史高位。一起飙升至前史高点的还有公司的资产负债率，从2019年底的24.43%升至2020年的51.92%。而当年年底的货币资金余额却到达陈述期内最低点，仅有6843.16万元。

在货币资金余额处于凹地时告贷扩张，同年却又在大笔分红，而到了2021年，博菱电器的货币资金余额已不足以掩盖短期贷款了，这时候又来向二级商场征集资金。但在大客户面前极弱的议价权、日益走低的毛利率，是否能继续为投资者带来报答？这是博菱电器需求向二级商场投资者答复的问题。（思想财经出品）