「投资理财图片」杨德龙：正确理解金融去杠杆至关重要

五月份A股商场呈现了比较大的跌落，首要是遭到金融去杠杆的影响，商场的资金面偏紧，银行监利率呈现比较大的上升，又加上监管方针比较严峻。五月份尽管大盘指数跌幅不大，可是小盘股跌幅很大。

进入到六月份，方针面呈现了改动，首先是证监会发布了减持新规。关于商场忧虑的巨细非减持做了清晰的束缚，其他对许多的定增到期的减持也做了清晰的规则，减持新规关于商场来说意味着中长期的利好。它相关于标准了巨细非减持的行为，而且把两类股份加入到监管之中，一类是在上市之前的股份，另一类是定增到期的股份，这样对商场来说减持的压力就大大减轻了。

这次新规也堵住了许多之前的缝隙。例如在上一年年头发布的减持规则里，只束缚了巨细非经过二级商场减持的份额，可是没有束缚经过大宗买卖减持的份额，也没有束缚大宗买卖受让方减持的方法和时刻，这样以来就有许多巨细非借道大宗买卖进行减持。据统计，大宗买卖受让方均匀持股时刻为20个买卖日，七个买卖日以内就经过会集竞价买卖卖出的占到受让股份的68%左右，大宗买卖暴露出了很显着的“过桥通道”的性质。为了堵住这一点，这次新规清晰规则了大宗买卖减持的份额，每90天的减持量不能超越2%，而且受让方半年内不能减持。

新规清晰规则，定增到期后，在一年内减持股份的份额不超越50%，这样以来定增到期至少要分2年才能减持完，这样就减缓了定增到期今后减持对商场的压力。在海外商场都有针对首要股东的减持规则。比照我国和海外商场减持的规则，基本上都迥然不同，都是为了束缚首要股东减持的方法和时刻。减持新规对商场的影响不能光看短期的体现，要着眼于中长期。它是一个中长期的准则而不是一个时间短的准则，这是很重要的一点。所以我们不能从短期商场的上涨或跌落来判别减持新规的商场。当然减持新规关于新三板、PE、VC，关于定增基金会有负面的冲击。可是关于二级商场来说是实实在在的利好，有利于商场康复决心。

近两周，IPO数量显着削减，向商场释放出利好的信号。以往每周大概有10只新股，上星期只要7只，本周只要4只，这说明IPO的节奏现已开端放缓。关于IPO的争辩也是目前商场评论的热门，一部分人以为暂停IPO来削减商场忧虑提振商场决心；另一部分人则对立暂停IPO，理由是前史上暂停IPO无法改动商场的趋势，而IPO是商场正常书写的一种功用。我以为我们不应该把注意力放在是否暂停IPO上，我们应该更多的去调查影响商场的要素，比方说六月份A股将会有哪些音讯面的影响。

第一个是6月20日明晟公司会宣告是否将A股归入MSCI指数，这是我们比较重视的一点。在曩昔三年，A股冲击MSCI指数都以失利告终，本年我们的希望不高，这种希望不高是一件功德。一旦本年将A股归入MSCI，那将是一个严重的利好。即使是缩小版计划也是一个严重的利好，由于我们现在都没有盼望。从概率上来看，本年A股归入MSCI的概率仍是超越50%的，尽管说或许是以缩小版的计划来归入，最或许归入的是深港通沪港通标的，由于许多外资是经过深港通、沪港通来买A股的。无论是把A股悉数归入仍是部分归入MSCI，对A股来说都是严重的利好。这样标志着A股的国际化程度进一步进步，许多外资也会依据这个信号来进入到A股。

第二个音讯便是美联储在六月份是否加息，现在从商场各方的预期来看，加息的或许性是十分大的。美联储加息是关于A股商场的影响并不大，由于A股现在的走势和全球股市走势脱离比较严重，美国、欧洲许多国家的股市都现已走出了牛市，而A股商场现在仍是很低迷的走势。所以我以为美联储加息其实不是影响要害的要素。从美股近期的走势能够看出，美股并不忧虑美联储何时加息，美股最近仍是十分微弱，最近三大股指均创出前史新高。

第三点便是我们所重视的资金面的状况，看商场资金面是否严重能够重视shibor利率，Shibor是ShanghaiInterbankOfferedRate，即上海银行间同业拆借利率，被称为我国的LIBOR（LondonInterbankOfferedRate），即伦敦同业拆借利率。假如说资金面很严重的话，利率会呈现比较大的上升；反之假如资金面比较宽松，利率或许会下降，这一点是我们要调查的。由于六月份接近二季度季末，对银行的MPA查核或许会影响到商场的资金面。实际上影响六月份商场的要素仍是比较多的，能够说是多空交错，这样以来就形成六月份走势或许会是震动的态势，前期跌幅较大的一些小盘股，或许会呈现较大起伏的反弹，而一些大盘蓝筹股在股价创新高之后遭到获利回吐的压力，或许会呈现必定的回落。而在IPO减速之后，一些打新基金或许会卖出一些底层的仓位，而这些仓位大都都是一些大盘的蓝筹股，这样也影响到大盘蓝筹股短期的体现。

在金融去杠杆方面，不能由于处置危险而发生新的危险，这表明了中心一向竭力避免在金融去杠杆的过程中发生系统性的金融危险。金融自身便是具有杠杆的，这是金融的实质，所谓金融去杠杆并不是说把金融的杠杆去到零，而是把一些过度加杠杆的行为去掉，避免金融过度加杠杆，防备金融危险，所以我们不要误解金融去杠杆的原意。有些人在解读金融去杠杆的时分过于失望，我以为对金融去杠杆要正确的了解。金融去杠杆关于股市的影响也是短空长多的，整理掉其他一些违规的理财，去掉一些发生比较大泡沫的杠杆资金，才能够让本钱商场开展的更标准。

这次金融去杠杆首要针对的是楼市、债市和银行监商场，并不是针对股市。实际上股市现现已过三轮股灾完成了去杠杆，而楼市的泡沫还很大，特别是一线城市的楼市，去杠杆的使命比较重。在债市和银行间商场也存在一些过度加杠杆的行为。可是去杠杆并不是把杠杆降到零，这是不或许的。比方说银行的运营方式便是有杠杆的一种方式，巴塞尔协议规则银行的本钱充足率是8%，而国内的规则大概是10%－11%，没有人会规则银行的本钱充足率到100%，所以金融自身肯定是有杠杆的。可是有些个其他金融方式是过度加杠杆的，有的乃至加了几层的杠杆，导致杠杆率过高，这一部分是要去杠杆的。所以我们对金融去杠杆要有正确的了解。