「股权认购书」应收账款增幅超50%！明新旭腾IPO深陷大客户依赖症

跟着90、95后人群进入干流消费市场，轿车产品的消费结构也呈现出年轻化趋势。在寻求轿车外形、动力的一起，90、95后人群也越来越重视轿车内饰的功用、美感和健康度。

作为轿车内饰的亮点资料之一，皮革可以满意顾客关于内饰颜值、气味、舒适感、以及耐磨、耐老化、耐汗渍、高强度和透气等功用性的需求。因而，轿车皮革逐渐成为各个主机厂座椅面料必选的资料之一。

《出资》研究员注意到，近来，正在IPO排队中的明新旭腾新资料股份有限公司(下称明新旭腾)便是一家以出产轿车皮革产品为主的工业企业。

2019年6月，明新旭腾提交了初次揭露发行股票上市资料。在证监会对该公司IPO提出反应定见后，2020年3月明新旭腾更新了招股书。

此次IPO，明新旭腾拟向社会公众揭露发行人民币普通股不超越4150万股，征集资金拟投向“年产110万张牛皮轿车革清洁化智能化提高改造项目”“年产50万张高级无铬鞣牛皮轿车革工业4.0建设项目”“研制中心建设项目”及弥补流动资金中，算计8.72亿元。

《出资》研究员查阅招股书后发现，明新旭腾运营状况和盈余水平较为安稳，不过该公司收入过于依靠大客户，且存在原资料本钱上升危险较大问题。

原资料价格动摇危险较大

明新旭腾成立于2005年，总部坐落浙江嘉兴，此前名为浙江明新旭腾皮业有限公司。其首要产品为轿车内饰皮革，广泛应用在中高端轿车的座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘和门板等部位。该公司首要与德国柏德皮革、美国杰仕地皮革、美国鹰革公司、日本美多绿和国内的海宁森德皮革等首要轿车革供货商及其部属企业竞赛。

据最新版别的招股书显现，2017年至2019年(下称陈述期)，明新旭腾产品出售规划逐年攀升，主运营务收入也处于安稳添加状况。陈述期内，其运营收入分别为5.51亿元、5.70亿元、6.58亿元；净利润分别为9544.24万元、1.08亿元、1.79亿元。在主运营务收入中，整皮产品出售收入占主运营务收入份额较高，陈述期内各年度占比均在80%以上。

《出资》研究员查阅招股书注意到，该公司产品的首要原资料是原皮和化料，原资料占产品本钱份额较高。而近年来，原皮价格的动摇对明新旭腾首要原资料价格有较大影响。若首要原资料价格持续大幅动摇，将导致产品本钱产生变化，从而影响该公司产品毛利率。

此外，该公司原资料首要来自海外进口，如未来进口关税添加，则或许对其原资料收购本钱带来晦气影响。

在最新版招股书中，明新旭腾也提到了2020年头迸发的新冠肺炎疫情带来的危险。该公司表明，其已逐渐康复了正常的出产运营，供、产、销等各项工作均有序展开。

但就现在状况剖析，疫情在全球范围内延伸时刻和影响仍没有明亮。明新旭腾首要产品为轿车内饰皮革，首要原资料大部分依靠进口，且占产品本钱份额较高。假如未来海外疫情进一步分散，冲击到明新旭腾出产质料和外销事务地点的国家/区域，导致原皮收购价格、产品本钱、外销事务收入及相应的应收账款产生较大动摇，将或许会终究冲击到该公司产品的毛利率，从而对其2020年出产运营和盈余水平产生晦气影响，乃至或许导致运运营绩下滑。

过度依靠大客户

据其最新版别的招股书发表，明新旭腾的直接客户和整车厂客户集中度较高。陈述期内，其前五大直接客户的算计出售收入逐年攀升，占总营收的比重分别为82.02%、82.06%和88.38%。其间，明新旭腾对第一大直接客户长春富维安道拓轿车饰件体系有限公司的出售收入平均占比超50%。

而一汽大众为明新旭腾整车厂的首要客户，陈述期内，明新旭腾产品终究用于一汽大众车型的出售占比更是高达70.28%、79.11%和91.06%，呈现出逐年上升的态势。

关于这种状况，明新旭腾解说称，自2018年起，公司发动对探岳、探歌、奥迪Q5L等一汽大众多款新车型的批量供货，导致对单一客户出售占比较高。

不过，《出资》研究员注意到，尽管明新旭腾的客户数量有所添加，现在已为奥迪Q3、奥迪Q5L、探岳、探歌、传祺、高尔夫嘉旅、帝豪、博越、VV5(长城)、秦(比亚迪)等车型批量供货，但其对一汽大众的出售占比仍然超50%，对大客户的依靠程度并没有显着改进。

假如未来明新旭腾呈现大客户下流需求下降、首要客户市场份额下降或竞赛位置产生严峻变化，以及与一汽大众的合作关系产生变化等状况，该公司将会面对客户订单骤减及丢失的危险，从而直接冲击其盈余水平缓运运营绩。

明新旭腾陈述期末应收账款净值及占比

数据来历：公司招股书

应收账款增速较快

据招股书发表，明新旭腾建立了较为谨慎的应收账款管理体系，陈述期各期末，该公司对首要客户的应收账款回收率为100%、100%和81.87%。

尽管从总体上看，该公司期末应收账款金额与信誉方针根本相匹配，应收账款无严峻逾期。但据《出资》研究员了解，陈述期内，明新旭腾应收账款添加较为显着，分别为1.32亿元、1.33亿元、2.02亿元。

此外，与2018年比较，2019年该公司应收账款增幅较大，高达51.47%，这或使得该公司的资金周转功率下降，并添加其营运资金压力。

一起，明新旭腾应收账款期末余额集中度较高。陈述期期末，其前五名欠款客户余额算计占应收账款余额的份额分别为84.80%、88.14%和93.44%。

剖析人士以为，关于增幅较大且集中度过高的应收账款期末余额，如不加以操控，一旦呈现应收账款不能如期回收或无法回收产生坏账的状况，明新旭腾的资金运用功率和运运营绩或将遭到严峻冲击。