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历时近8个月，论题旋涡中心的A股“重量级”买卖总算落定。2019年12月2日晚间，格力电器(000651)（000651.SZ）发布公告称，格力电器(000651)的控股股东、实践操控人产生变化，格力集团从持有格力电器(000651)总股本的18.22%改变为3.22%，高瓴本钱成为新的榜首大股东。依据最新的权益变化报告书，本次转让价格为46.17元/股，转让股份总价款为416.62亿元。依据格力电器(000651)公告，格力电器(000651)的9名董事中，珠海明骏将有权提名3名董事。一同，珠海明骏赞同推进给予处理层等不超越4%公司股份的股权鼓励方案。依照格力最新收盘价核算，这笔股权鼓励将高达近140亿元。关于外界盛传的“‘董明珠们’迎来140亿大红包”，某PE组织合伙人孟川告知投中，此说法并不精确。“因为鼓励方法没有确认，公司估计实施的‘不超越4%的股权鼓励’方案中所约好的各种因素（如股票详细数量、完结鼓励所需求达到的条件）均未确认，还或许存内行权价格、鼓励金额等的变化。”孟川对投中解说称。

“无实控人”年代敞开

“更商场化的鼓励机制、更高的履行功率和更灵敏的竞争机制。”谈及高瓴本钱入局关于格力混改的含义，孟川对投中如是总结。公告显现，珠海明骏相关方与格力电器(000651)处理层已达到共同，各方均不追求格力电器(000651)实践操控权。详细来讲，此次买卖完结后，因为格力电器(000651)除深港通（陆股通）外的前三大股东将别离为珠海明骏（持股15%）、京海担保（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%），股权结构比较涣散。由此，格力电器(000651)改变为无实践操控人，现代化企业处理结构模型初现。揭露材料显现，股权出让前，格力处理层持股均来源于股权分置革新时期和2016年的职工持股。与美的集团(000333)（四类股票鼓励方案）、青岛海尔（2009－2014年四期股权鼓励、2015－2018年三期职工持股）日益常态化和多元化的股权鼓励比较，格力电器(000651)的股权鼓励的次数、规划、掩盖人数均显着滞后。“高瓴入主后，格力的组织架构、股权鼓励及运营形式等都将产生根本性的推翻。”某外资PE从业者吴颖对投中表明，“格力的革新下，我国传统家电商场的转型也行将到来。”光大证券(06178)相同说到，格力电器(000651)此次股权变化有望进一步带来对国企混改概念板块的提振。值得一提的是，公告显现，珠海格臻出资处理合伙企业（有限合伙）（以下简称“格臻出资”）经过受让珠海毓秀的股权、受让珠海贤盈的有限合伙比例、认缴珠海明骏的有限合伙比例，别离在珠海毓秀、珠海贤盈、珠海明骏享有相应的权益，并与珠海博韬达到有关珠海明骏比例的转让协议组织。CVSource投中数据显现，格臻出资成立于2019年9月26日，共有18位股东，其间大股东为董明珠，持股比例为95.2%；格力电器(000651)履行总裁黄辉、格力电器(000651)副总裁庄培、谭建明、望靖东、陈伟才别离持股0.79%、0.63%、0.55%、0.24%、0.08%。此次，高瓴本钱经过令格臻出资别离持有收买格力所运用的主体基金处理人珠海贤盈41%的比例和珠海贤盈GP珠海毓秀41%的股权，以及本次收买的直接持股基金6.3794%的比例，使得其本身能够确认格力处理层的利益。孟川对投中解说称，“该支基金的处理费、履行事务酬劳，尤其是超量收益的41%都将归入格臻出资，基金的LP收益的6.3794%也将归入格臻出资。”一同，买卖完结后，格力还将进行针对处理层及主干职工的不超越上市公司4%股份的股权鼓励方案。“高瓴本钱一方面得以在上市公司市值和成绩上鼓励职工，一方面也得以在基金收益层面确认上市公司处理层。”孟川告知投中。

弯曲“易主路”

“格力榜首大股东”高瓴本钱的入主可谓好事多磨。2019年4月8日格力电器(000651)公告称，控股股东格力集团拟经过揭露搜集受让方的方法协议转让格力集团持有的格力电器(000651)总股本15%的股票。本次转让完结后，公司控股股东和实践操控人或许将产生改变。一时，PE圈因而欢腾。“格力的易主可谓A股‘重量级’买卖。”买卖未落定之时，孟川对投中表明。2019年5月22日，格力出资者见面会阵型之奢华足以证明这场买卖的重量。当日，共有25家组织出资者参加此次见面会，包含百度、淡马锡控股、高瓴本钱、厚朴出资、博裕本钱等闻名组织。可是，因为搜集受让方条件严苛（交给63亿元保证金(159001)，签约后5个工作日付40%，在处理股份户前付清全款等），在与会的25家组织中，终究仅有高瓴本钱及厚朴出资两家报名。奥秘却实力雄厚的厚朴一度成为了高瓴本钱的劲敌。“从外界来看，两家组织的路子彻底不相同。”彼时，孟川对投中表明，“厚朴出资很会掌握节奏，在二级商场许多‘快进快出’的案件都很美丽，而高瓴本钱一向以‘长时刻持有者’身份著称。”2019年10月28日，格力发布公告，“长时刻持有者”高瓴本钱胜出。当日，格力集团函告公司，经评定委员会对参加本次揭露搜集的两家意向受让方进行归纳评定，确认珠海明骏出资合伙企业（有限合伙）为终究受让方。珠海明骏背面即高瓴本钱。至此，历时6个月，格力股权转让之战暂告完毕。可是，格力与高瓴本钱的正式签约却迟到了近1个月。依据公告，若一切正常，珠海明骏应自公告发布之日起10个工作日内与格力集团签定《股份转让协议》，所签署的《股份转让协议》仍须经国有财物监督处理组织及其他相关政府部门同意后方能收效。可是，2019年11月11日晚间，格力电器(000651)发布公告称，格力集团函告公司，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续洽谈，两边赞同将股份转让协议的方案签约日期拖延。值得一提的是，到现在，无论是格力集团，仍是高瓴本钱，抑或是格力电器(000651)等方面，均未发表此次延期签约的详细原因。格力此前的公告中发表称，“买卖商洽尚有未尽事宜”。2019年12月2日早间，格力电器(000651)因操控权改变拟产生重大进展而暂时停牌。当日午间，格力电器(000651)发布公告称，格力集团与终究受让方珠海明骏拟签署股份转让协议，停牌时刻估计不超越一个买卖日。2019年12月2日晚间，两边正式签约——近8个月以来，一向处于论题中心的“世纪级”买卖总算落定。

下一个“百丽”？

CVSource投中数据显现，高瓴本钱成立于2005年，出资掩盖TMT、消费零售、医疗健康、企业服务、动力与制作业等范畴，出资事例包含百度、腾讯、京东、美团点评、滴滴出行、摩拜单车、药明康德(603259)、信达生物等。“入主格力与张磊一向着重的‘价值出资’契合度很高。”吴颖对投中表明。高瓴本钱曾对外解说称，所谓“长时刻结构性价值出资”，是相关于周期性思想和机会主义而言的，中心是反套利、反投机、反“零和”游戏、反博弈思想。“对服务实体经济来说，价值出资要害点在于，在敏锐洞悉技能和工业革新趋势基础上，找到企业转型晋级的可行途径，经过整合资源凭借本钱、人才、技能赋能，协助企业构成可继续、难仿照的‘动态护城河’，完结企业中心出产、处理和供应链体系的优化迭代。”高瓴本钱如是界说“价值出资”。由此，孟川对投中剖析称，“高瓴本钱在进行ToC事务的工业链布局。无论是此前涉猎过的鞋业也好，药店也罢，终究都会走向工业的转型和晋级，这次的电器也是相同。”此次针对格力的晋级，直指“先进制作”。2019年12月2日晚间，珠海明骏出资方代表高瓴本钱合伙人易清清表明：“未来，咱们将充分发挥长时刻出资、全球研讨以及协助实体经济转型晋级的经历，‘加磅’我国制作，活跃引进战略资源，与包含格力电器(000651)在内的优秀企业一同，以科技立异为驱动，完成从‘先进制作’向‘智能制作’的前史跨过。”我国传统家电厂商的转型已在推进。经过推进智能家电，海尔已开发智能芯片，构成络电器+交互+服务+途径形式，意在打造一个U+才智日子途径。TCL和创维则在技能上挑选与第三方互联公司协作，把要点放在了产品上：推出超级APP和智能家居设备，企图以曲线救国的方法加码智能家居。格力天然不甘人后。“成功为百丽完成转型的高瓴本钱，也将为格力带来新的活力。”吴颖对投中剖析称。2017年7月，高瓴在成为百丽控股股东后，与百丽敞开企业数字化转型。无论是构筑线上线下全途径体系，仍是使用科技立异重塑线下传统门店，凭借数据化东西赋能百丽底层店员，高瓴本钱的重心都是在推进百丽信息化、智能化的方向上探究。“相同是传统职业，相同是ToC事务，高瓴这次行将对格力做出的晋级和革新能够从百丽的案件中略知一二。”吴颖对投中表明。（应受访者要求，文中孟川、吴颖均为化名）