「北玻股份」IPO首日跌26% 英国版“饿了么”为何吓跑机构投资者？

伦敦十年来最大IPO暴降本相：英国版“饿了么”为何吓跑安排出资者？

当地时间3月31日，英国上点餐外卖公司Deliveroo(股票代号：ROO)在伦敦证券买卖所初步有条件买卖，这是伦敦十年来最大规划的初次揭露募股，因而备受欧美出资者重视。未料该股在开市几分钟股价便暴降三成，盘中最低跌到271便士，收盘286.7便士，比招股价跌落26%，相当于市值被抹去20亿英镑。

Deliveroo以商场动乱为由在3月30日将其IPO发行价确定为390便士，照此核算市值为75.9亿英镑。这已是其IPO方针股价区间的最底端，远低于其一周前的市值方针88亿英镑。

4月1日，该股继续跌落，至14:00股价为277.60便士，跌落9.8%。散户能够参加的无条件买卖将从4月7日初步。这起IPO被一些商场分析师描绘为“肯定的事故”，以为错在定价偏高，可是也有人责备是卖空者押注该股跌落才引发兜售。高盛和摩根大通是Deliveroo伦敦IPO的联合全球协调人，均拒肯定此置评。

一位以伦敦为基地的出资基金合伙人匿名向21世纪经济报导记者表明，导致Deliveroo惨跌的原因首要有二：一是安排出资者忧虑该公司对外卖骑手的劳工权益确保缺少引起法令纠纷，从而影响公司远景；二是该公司的“双层股权结构”导致出资者对公司未来开展缺少操控。欧洲出资者对所谓双层股权结构一般持有比美国出资者更慎重的情绪。

BMO出资组合司理韦伯斯特(PhilWebster)指出，Deliveroo快递员的待遇所引发的劳资问题将是该公司的一枚不定时炸弹，令其在该基金眼里“不行出资”。

英国在野党工党首领史塔默爵士(SirKeirStarmer)也参加批判队伍，他当天揭露声称自己不会购买这家送餐公司的股票，呼吁在现在的“零工经济”商业形式中改进对从业者的待遇。

虽然Deliveroo表明，其送货车手能够在需求时灵敏地作业，最繁忙时均匀每小时可赚13英镑，但一些车手并不赞同，声称他们每小时收入仅2英镑。代表零工经济工人的英国工会安排IWGB表明，将在4月7日安排一次Deliveroo骑手停工，反对恶劣的作业条件和低薪待遇。

为难的IPO局面

关于一家新上市公司来说，这无疑是个糟糕的初步。

互动出资者商场主办理亨特(RichardHunter)以为，该股股价的不稳定态势会继续几天后才有望趋于稳定。“开端的价格明显太高了。”他说。一些伦敦分析师坚持以为，Deliveroo的上市参谋“过错”定价。

英国财相苏纳克(RishiSunak)此前将Deliveroo上市称为“真实的英国成功故事”，希望能招引更多科技公司来伦敦而不是去美国上市。他在4月1日被问到是否会为此感到为难时答复称，Facebook当年初次揭露募股时股价在几个月里也曾跌去一半。“咱们都知道之后发生了什么。”他说。

跟着这家中文名叫“户户送”的送餐公司上市，41岁的公司创始人美籍华人许子祥(WillShu)成功跻身亿万富翁队伍。他在公司数次融资后持有6.3%股本，首日暴降使得他所持股份价值从4.49亿英镑跌至约3.34亿英镑。

许子祥1979年在美国出世，从西北大学毕业后进入摩根士丹利，先在纽约作业，后来被派到坐落伦敦新金融城金丝雀码头的办公室。这位独身投行分析师在繁忙的作业之余受够了订外卖的挑选太少，只能以乏善可陈的三明治和沙拉果腹，观察到送餐商场缺口的他挑选辞去职务创业，为了了解伦敦的物流络和路途，他还一度做起了披萨送餐员。

2013年，许子吉祥他的幼年老友、软件工程师奥洛斯基(GregOrlowski)创办了Deliveroo，后者规划了应用程序，并在5年前脱离公司。

许子祥是Deliveroo的第一位外卖骑手，迄今他依然坚持每周至少骑自行车送货一次。而公司事务也从伦敦拓宽至荷兰、法国、比利时、爱尔兰、西班牙、意大利、澳大利亚、新加坡、阿联酋、我国香港等地。Deliveroo声称其具有600万客户、与11.5万餐厅签约，签约骑手有10万人。

Deliveroo方案经过IPO出售3亿8461万5384股股票，发行规划约15亿英镑。其间10亿英镑将用于公司拓宽事务，5亿英镑由现有股东套现，该公司最大外部股东是美国电商巨子亚马逊。

亚马逊为首的安排出资者先后在2019年和2021年向Deliveroo别离注资约5.75亿美元和1.8亿美元。

商场此前估测Deliveroo上市估值或将达100亿美元。就市值而言，这是自十年前嘉能可在伦敦上市以来在伦交所的最大规划初次揭露募股，也是英国有史以来最大规划的科技公司上市。

电子商务公司TheHutGroup上一年9月在伦敦上市时成功筹集了18.8亿英镑。业界一度以为Deliveroo的上市筹资规划将超越前者。

Deliveroo在此前一份声明中说：“鉴于IPO的全球商场状况动乱，Deliveroo挑选在初始范围内以负职责的价格定价，并在一个切入点为新的安排出资者和散户出资者完成长时间价值最大化。”

Deliveroo还为其服务的用户供给了购买公司股份的时机，预留5000万英镑股份供客户购买，但直到下周无条件买卖初步时，散户才干参加买卖。

Deliveroo称，作为上市公司的下一阶段，将继续出资于立异技能，协助饭馆和杂货店开展事务，为客户带来比以往更多的挑选，并为骑手供给更多作业。

“咱们的方针是树立威望的在线食物公司，咱们对未来充满信心。”声明中写道。

出资渠道AJBell出资总监RussMould指出，这家由亚马逊支撑的公司开端声势浩大地向大众宣扬其揭露募股受欢迎的才能。Deliveroo曾说它已收到“来自全球安排的十分很多的需求”，被超量认购了好几倍。

不幸的是，当上星期多名基金司理出来澄清时，状况就变糟了。英国一些最大的出资基金办理公司包含阿伯丁规范银行、英杰华出资、BMOGlobal、慈悲基金办理公司CCLA、M&G等都纷纷表明，他们不会参加Deliveroo的IPO。

是什么吓跑安排出资者？

相似我国的饿了么和美团，Deliveroo供给上订餐购物渠道服务，以自行车骑行送货上门，经过向餐厅及杂货合作伙伴收取每笔订单佣钱挣钱，佣钱最高可达35%。

曩昔一年新冠大盛行期间，食物送货上门需求激增使Deliveroo收获颇丰，但该公司仍处于亏本状况。

受最近一次全国性封闭影响，仅本年1月份其渠道处理的买卖总价值在英国和爱尔兰商场就同比增加130%，在其他商场同比增加112%。

依据该公司在3月8日发布的文件，2020年全年净收入增加54%，到达12亿英镑；其间在英国和爱尔兰区域净收入增加65%，到达约6亿英镑；税前亏本2.255亿英镑，比2019年亏本3.177亿英镑，亏本削减29%。

曩昔四年该公司累计亏本了8.75亿英镑。

关于一些安排出资者而言，首要的忧虑是Deliveroo的招聘方法。Deliveroo将快递员视为独立的自雇承包商，因而无权享用公司供给假日和病假薪酬等福利，并确保满意国家规定的最低薪酬规范。

与零工经济中其他一些运营商相同，Deliveroo的商业形式现在也面对着这些灵敏雇员寻求基本权力确保的法令应战。

本月初，英国最高法院裁定约车公司优步(Uber)应将驾驶员视为雇员，优步被逼确保对一切英国驾驶员供给最低薪酬、假日薪酬和退休金等福利。这估计将给优步带来或许高达5亿美元的新增本钱。

出资者忧虑Deliveroo或许面对相同问题。Deliveroo灵敏的职工形式是该公司成功开展的支柱，假如被逼供给更多的传统职工福利，Deliveroo本已菲薄的赢利将很难攀升，获利之路更为困难。

该公司已拨出1.12亿英镑，用于支授予送货人权益有关的潜在法令纠纷费用。

英国TUC工会主席奥格雷迪(FrancesOGrady)3月31日表明，出资者不肯承受Deliveroo的眼光，应该迫使该公司从头考虑怎么对待工人。

“这是对公司克扣性商业形式的严峻指控，以至于许多首要基金揭露逃避，”他说，“Deliveroo不该拨出数亿英镑来进行关于工人权力的法令奋斗，而应公正地对待骑手并向他们付出恰当费用。假如公司以为能够在不改进作业条件的状况下仅经过此次上市获利，则应被从头对待。作为一家上市公司，Deliveroo将面对更严厉检查，并对利益相关者承当职责。它需求初步体面地对待工人。”

导致一些安排出资者对这次IPO敬而远之的另一个重要原因是该公司以两层股权结构在伦敦上市，这赋予了创始人许子祥具有超越50%的投票权。

许子祥以相似在美国上市的形式保存了对该公司的操控权。一般双层股权结构中，高投票权股票每股具有2-10票的投票权。在Deliveroo的股权结构里，创始人许子祥具有的投票权是其他出资者的20倍。双层股权结构在美国很遍及，能够使公司创始人及其他大股东在公司上市后仍能保存满足表决权操控公司，但欧洲揭露商场出资者更为传统，对这种做法承受度更低。

跟着新冠疫情逐渐被操控和各国完毕封闭，Deliveroo的事务盈余远景也遭到应战。

HargreavesLansdown股票分析师耶茨(SophieLund-Yates)以为，大盛行供给了结构性增加时机，但值得一问的是，一旦Covid-19封闭期完毕，外卖需求是否会继续？该公司的长时间远景取决于大盛行后商场需求怎么坚持，以及通往盈余的路途是否看起来愈加明晰。

“Deliveroo没有完成盈余，这使得传统上很难对其进行估值。”她说。