「routon」方正证券：金蝶国际上半年业绩稳定 维持“推荐”评级

7月5日，金蝶世界发布盈余预警，估计2019H1收入同比增加15%-20%，云收入同比增加50%-60%，赢利同比下降30%-40%。对此，方正证券发布研报表明，仍看好公司长时间开展，坚持“引荐”评级。

方正证券发布研报表明，金蝶世界估计19H1云收入5.3–5.7亿元，同比增加50%-60%，超越咱们此前预期的50%。得益于金蝶云·星空、金蝶云·天穹以及其他中小微企业云产品矩阵的共同发力，金蝶云19H1依然坚持了较高速增加，排除了此前商场对事务增速的疑虑。二代云天穹根据原生PaaS架构，咱们以为其更适合未来大型企业开展的个性化需求。学习国外Salesforce成功经验，其force渠道已经成为公司支柱产品，天穹相同具有成为支柱产品的潜力，跟着其19年下半年逐步老练，咱们愈加重视公司在2020年的增加。

此外，方正证券以为，赢利下降源于继续费用开支和传统事务增速下降。公司二代云发布后，出售和研制正处于投入期，咱们估计19年全年出售和研制费用率都将超越18年。因为传统ERP事务增速下降，咱们估计ERP全年增速为个位数，影响赢利。

方正证券表明，金蝶是国内云SaaS范畴先行者，继续看好PaaS渠道。公司在中小企业云和大型超大型企业云的产品进行布局全面，继续投入研制。国内SaaS商场空间宽广，用户遍及程度正在进步，金蝶作为SaaS/PaaS先行者，叠加国产软件代替时机，咱们依然以为其有较大开展空间。

关于出资评级与估值，方正证券估计，金蝶19/20年营收别离为34.4亿/42.9亿元，因为费用开支加大等原因，净赢利别离下调28%/25%，EPS为10分/13分。根据分部估值法，给予云事务19年13xPS和ERP事务13xPE，目标价HK$8.95，仍看好公司长时间开展，坚持“引荐”评级。