「000553沙隆达」中航资本—租赁及信托主业稳增、证券业务改善明显；深化推进产融结合

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中金公司发布出资研究报告，评级:跑赢职业(OUTPERFORM)。

中航本钱(600705)

1H19成绩契合咱们预期

中航本钱发布1H19成绩：经营总收入85.4亿元，同比+29.0%；净利润24.1亿元，同比+17.3%；归母净利润14.7亿元，同比-6.5%；报告期ROAE同比-1.4ppt至5.23%。2Q19归母净利润6.9亿元，同比/环比-12.2%/-12.7%，根本契合咱们预期。公司归母净利润下滑主因引进战投后，公司对此前的全资子公司中航出资持股份额下降至73.6%，导致少量股东损益添加（同比+96%至9.3亿元）。

开展趋势

租借及信任事务稳定增长，证券事务改进显着。1）租借子公司：收入同比+54%至48.2亿元，净利润同比+43%至8.7亿元，盈余奉献32%。事务规划继续扩展，融资租借款较年头+14%至1,287亿元。2）信任子公司：收入同比+6%至17.1亿元，净利润同比+7%至10.2亿元，盈余奉献42%，位居职业前列（1H19手续费及佣钱净收入排名第四）；3）财政子公司：收入同比-18%至10.3亿元，净利润同比-27%至3.9亿元，有所连累公司成绩；4）证券子公司：收入同比+87%至7.6亿元，净利润同比+337%至1.9亿元，盈余奉献8%。此外，公司全体出资事务收入（出资收益+公允价值变化损益）同比+91%至11.3亿元，计提财物减值丢失同比+81%至5.2亿元。

增资子公司、建立出资基金，深化推动产融结合。5月29日，公司公告对新兴工业出资和航空工业出资各增资9亿元，一起中航证券出资2.9亿元建立特殊出资子公司，强化工业出资才能。7月2日，公司公告与航空工业等主体建议建立航空工业工业出资基金一期，基金规划拟定为40亿元，其间公司拟出资6亿元。

股票回购施行结束，显示公司开展决心。6月14日，公司公告已累计回购1.8亿股、占公司总股本1.9893%（成交最高/最低价格分别为6.72/4.38元/股）。回购股份三成用于职工持股及股权鼓励，七成用于转化上市公司发行的可转化为股票的公司债券。

盈余猜测与估值

考虑母公司股东持股份额下降，咱们下调2019/2020年净利润10%/6%至32.3亿元/38.9亿元。公司当时交易于19年13.4xP/E、1.4xP/B，保持跑赢职业评级、下调目标价11%至6.13元，对应19年17倍P/E、1.8倍P/B，比照当时股价有27%空间。

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