161604(涨停板统计)

眼下的美股商场，本应被一系列利好音讯所环绕。

跟着病例数和住院人数直线下降，美国甚至全球抗疫局势总算呈现了曙光。与此同时，拜登政府1.9万亿美元的新财务影响方案上周末刚刚在参议院取得经过。此外，美股四季度的财报数据也可谓靓丽，标普500指数成份股公司每股收益同比增速中位数到达两位数。

上述这些好像都意味着经济阑珊实际上现已完毕。但是，已然有了那么多好音讯，为什么股市在曩昔几周却反而陷入了挣扎呢？

对此，摩根士丹利美国首席股票策略师迈克尔·威尔逊(MichaelWilson)在周末企图做出解读。他以为，答案或许并不杂乱，呈现这样的局势虽在意料之外，却在情理之中。威尔逊指出：

首要，在上述一切利好音讯的推进下，10年期国债收益率总算赶上了其它财物商场的升势。这给那些高估值股票带来了压力，尤其是那些估值现已高得“流鼻血”的最贵重股票。

其次，那些价格定位并不变形、对经济反弹最具杠杆作用的职业中的价值导向型股票，正坚持着杰出的状况，换言之正在上涨。

最终，上述商场的最新改变明显不符合大多数出资组合的持仓结构。在此之前，大多数出资者要么过度出资了生长型股票，要么低配或做空了价值型股票。出资组合的紊乱正引发一系列的团体调仓，这对纳斯达克指数等首要股指产生了负面影响。

威尔逊指出，1月底的调整或许是更有意义工作的开端。许多高价股未在2月份创下新高，现在正领跌。而以下三大痕迹预示，这一波回调在完毕之前还有很长的路要走。

痕迹①：

10年期国债收益率的非线性动摇总算让出资者认识到了危险，曾经他们曾以为这种危险不太或许产生。因而，虽然股票危险溢价(ERP)在美债收益率异动期间大致坚持不变，但接下来或许会跟着利率下一个50个基点的跳升而扩展。

换句话说，股市出资者现在总算理解：10年期国债收益率是一个“假”利率，它既不能被美联储保卫，也不会被保卫。要知道，美联储在2月份将财物负债表扩展了1800亿美元，比其方针高出50%，但是美联储收益率却反而飙升了。商场正在引导美联储，而不是美联储引导商场。

痕迹②：

3月是上一年股市崩盘的周年纪念日。这意味着到本月底，12个月价格动量的顶部至底部的五分位区间将呈现严重改变。大多数行将进入动量顶部五分位的股票，将是如银行股、动力股和资料股等价值股和周期性股票。相反，被代替的将是原先居于这一高位的科技股以及其他高增长股票。

早在上一年12月，摩根士丹利就开端将这种行将到来的动量结构改变视为一种潜在的危险和时机。从生长股到价值股的改变，部分原因是跟着经济复苏，相对基本面更好以及估值更低。而跟着这些价值型股票进入价格动量的前五分位、生长型股票被代替，这种循环或许会进一步加快。这或许对出资组合形成很大的损坏，并引发像1月份那样的另一轮去杠杆化。

痕迹③：

依据到现在为止的技能面演化，纳斯达克100指数好像现已完结了一个头肩顶形状，应该会进一步测验200日移动均线——较当时水平跌落8%。

威尔逊最终总结称，在经济从阑珊中复苏的这个阶段，现在产生的一切都是能够预料到的。跟着利率上升和市盈率紧缩，股市往往会进行盘整。

摩根士丹利现在将标普500指数的年终方针位定为3900点，并估计在价值股和周期股的引领下，“牛市仍在暗地”。一旦估值修正和仓位重配完结，生长型股票或能够从头进场。