炒股成功之路(股票600677)

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4月7日，烟台石川密封科技股份有限公司（下称“密封科技”）在创业板请求IPO的注册请求获证监会核准。

密封科技是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，首要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研制、出产和出售。2017-2020年，密封科技完成运营收入3.82亿元、4.19亿元、3.99亿元和4.88亿元，完成净利润0.73亿元、0.9亿元、0.78亿元和1.01亿元，陈述期内，密封科技经运营绩全体坚持增加趋势。

虽然密封科技经运营绩体现不俗，但信披方面却否则。密封垫片、隔热防护罩及密封纤维板产销存勾稽联系失效，无石棉纤维耗用量远超收购数量，这些信披问题的存在不免令密封科技经运营绩的真实性蒙上一层暗影。

失效的产销存勾稽联系

密封垫片是密封科技的中心产品，隔热防护罩、密封纤维板和金属涂胶板则是密封科技的重要弥补。

可是，从招股阐明书发表的信息来看，密封垫片、隔热防护罩及密封纤维板的产销存勾稽联系却是失效的。

首要看密封垫片和隔热防护罩。招股阐明书关于密封垫片和隔热防护罩事务的存货构成如下表所示：

由上表可知，2018-2020年各期末，密封垫片和隔热防护罩库存产品和宣布产品算计数量分别为626.39万片、704.4万片和854.95万片。

一起，据招股阐明书发表，2018-2020年，密封垫片产值分别为2606.07万片、2670.87万片和3416.57万片；隔热防护罩产值分别为99.74万片、91.18万片和163.77万片；密封垫片销量分别为2661.8万片、2605.84万片和3271.74万片；隔热防护罩销量分别为104.05万片、85.59万片和153.47万片。

由产销存勾稽联系可知，密封垫片和隔热防护罩期末库存数量应等于期初库存数量加受骗期产值减去当期销量。因而，依据上述数据可得出，2019年，密封垫片和隔热防护罩的理论期末库存数量为697.01万片，比招股阐明书发表成果少了7.39万片；2020年，密封垫片和隔热防护罩的理论期末库存数量为859.53万片，比招股阐明书发表的成果多了4.58万片。

再看密封纤维板。据招股阐明书发表，2018-2020年，密封纤维板期末库存产品数量分别为77.87吨、50.29吨和26.96吨；期末宣布产品数量分别为5.55吨、19.36吨和14.59吨；各期产值、收购量和耗用量则如下表所示：

依据上述数据及产销存勾稽联系可知，2019年，密封纤维板理论期末库存数量为70.85吨，比招股阐明书发表的成果多了1.2吨；2020年，密封纤维板理论期末库存数量为54.25吨，比招股阐明书发表的成果多了12.7吨。

从主运营务收入构成来看，密封科技九成以上的主运营务收入来自密封垫片、隔热防护罩和密封纤维板，而密封垫片、隔热防护罩和密封纤维板产销存勾稽联系却处于失效状况。产销存勾稽联系的失衡，意味着招股阐明书发表的密封垫片、隔热防护罩和密封纤维板产值、销量及库存数量存在信披过错。在这种状况下，密封科技主运营务收入的真实性又能有几分可信度呢？

无石棉纤维收购量和耗用量信披难采信

招股阐明书在剖析石棉和无石棉密封纤维板的价格差异时发表，密封科技无石棉密封纤维板由于运用无石棉纤维，其归纳出产本钱较高，因而价格遍及高于石棉产品。由此可知，无石棉纤维是无石棉密封纤维板的首要原材料之一。

2017-2020年，密封科技无石棉纤维的收购量分别为245.41吨、178.93吨、157.48吨和138.85吨；耗用量分别为265.51吨、216.18吨、193.46吨和176.72吨。由此不难看出，2017-2020年，密封科技无石棉纤维各期耗用量均高于收购量，且超量部分分别为20.1吨、37.25吨、35.98吨和37.87吨。

由于招股阐明书并未发表陈述期各期末无石棉纤维的库存状况。这儿无妨假定2020年，无石棉纤维期末库存量为0，依据陈述期各期无石棉纤维的收购量和消耗量可得知，2016-2019年，密封科技无石棉纤维的期末库存量应分别为131.2吨、111.1吨、73.85吨和37.87吨。

也就是说，2017-2020年，密封科技无石棉纤维期末库存量出现逐年削减的状况；另一方面，2017年，密封科技无石棉纤维期初库存量至少有131.2吨，这一数值相当于密封科技2017年无石棉纤维的全年消耗量。并且，只要无石棉纤维库存坚持上述状况下，才干确保密封科技在2017-2020年各期的无石棉纤维收购量均不及耗用量的状况下，仍有满意的无石棉纤维满意其出产所需。

但这一库存状况好像无法从招股阐明书关于无石棉纤维的其他表述中得到印证。

首要，招股阐明书在密封纤维板产品存货构成具体状况剖析中发表，2017-2020年，密封科技密封纤维板存货余额分别为511.43万元、632.32万元、493.95万元和276.9万元，2018年存货规划相对较大，首要是根据无石棉纤维的提价预期，密封科技于2018年底对无石棉纤维进行了战略储藏，导致2018年底的原材料库存金额较大。

其次，招股阐明书在剖析石棉密封纤维板出售规划逐年下降时发表，2017年以来，考虑到国家环保要求的不断提高、无石棉纤维板未来的杰出发展趋势等要素，密封科技密封纤维板产销由石棉纤维板向无石棉纤维板进行逐渐切换。这意味着密封科技的无石棉密封纤维板的产销开始于2017年。

由此发生的问题是，在无石棉密封纤维板产销开始于2017年的状况下，密封科技怎么做到“有备无患”，在2016年底就贮存了至少131.2吨的无石棉纤维呢？此外，2018年底，根据提价预期，对无石棉纤维还进行了战略储藏，导致当年底原材料库存金额较大，既然如此，为什么陈述期内，无石棉纤维期末存货却出现逐年下滑的状况呢？无石棉纤维的存货状况究竟是怎样的呢？

此外，密封科技招股阐明书中也不乏初级信披过错。

据招股阐明书发表，2018-2020年，密封科技的运营本钱构成如下表所示：

由上表可知，陈述期内，由于有其他事务本钱，密封科技的主运营务本钱和运营本钱并不相同。