[祥天集团股票上市]赵伟：稳增长三步走，财政的“线索”

3月18日，财务部发布2022年1-2月财务收支状况。1-2月，全国一般财务收入同比10.5%、开销同比7%，政府性基金收入同比-27.2%、开销同比27.9%。

活跃财务已开端逐渐发力，政府性基金开销加快、首要缘于专项债发行前置

年头广义财务开销加快，一般财务开销进展较快、政府性基金同比增加较快。1-2月，广义财务开销同比11.9%、高于上一年全年的-1%，其间，一般财务同比7%、高于上一年全年的0.3%，政府性基金开销27.9%、高于上一年全年的-3.7%。考虑到基数效应，以开销占全年预算比重来看，一般财务开销进展14.3%、相等于近年来同期高点，政府性基金开销进展10.1%、低于2020年同期的10.9%。

广义财务收入增加显着放缓，政府性基金连累明显。1-2月，广义财务收入1.8%、低于上一年全年的8.7%，其间，一般财务收入10.5%、略低于上一年全年的10.7%，政府性基金收入-27.2%、降幅创近年来单月和累计值新高。预算完结状况来看，一般财务收入完结预算的22%、创近年来同期新高；政府性基金收入完结预算的9.3%、与2020年同期的9.4%大体相当，为近年来同期最低水平。

广义财务对基建投入或有所加大，社会保障等民生相关财务开销保持高位

一般财务中，基建、教育科技等相关开销增加较快，民生相关开销占比保持高位。1-2月一般财务首要开销项中，交通运输、节能环保、城乡社区业务等基建相关分项同比别离增加14%、11.9%和7.6%，科学技术和教育别离增加15.5%和9.1%，均高于一般财务整体开销增速；首要开销项占悉数开销比重来看，教育、社会保障和卫生健康等相关开销占比居前，别离达16.4%、18.6%和8.4%。

中心和当地政府性基金开销均大幅增加，对基建投入或有所加大。1-2月，中心政府性基金本级开销同比增加2.8倍，当地政府性基金开销同比增加27.1%、高于上一年全年的-4.2%，但国有土地使用权出让收入相关开销同比下降8.2%。财务部发表的1月当地债投向闪现，市政产业园基础设施、交通、农林水利等基建相关占比较上一年提高8.9个百分点至64.4%，动力、冷链物流占比也有所提高。

一般财务税收和非税收入均有耐性，地产相关税收和土地财务收入连累明显

一般财务税收增加保持高位、地产相关税收偏弱，非税增加较快。1-2月，税收收入同比10.1%、略低于上一年全年的11.9%，个人所得税、国内消费税、进出口相关税收增加较快，前两者别离增加46.8%和18.7%，而契税、土地增值税同比别离下降25.8%和1.4%；在上一年同期增加16.8%的基础上，非税收入同比增加13.7%、高于财务收入的10.5%，国企赢利上缴等非税收入或为财务重要弥补。

土地财务对政府性收入的连累加快闪现，能否完成全年预算收入仍需严密盯梢。1-2月，中心和当地政府性基金收入同比3.5%和-28.7%，其间当地本级国有土地出让权收入同比-29.5%，土地财务压力进一步闪现。假如本年要完成当地本级政府性基金预算收入0.4%增加，意味着后续当地政府供地和房企拿地要显着增加，在商品房出售持续低迷的状况下，土地财务收入状况后续需求严密盯梢。

重申观点：“方针底”夯实、“经济底”在即，经济不用过于失望。不要轻视方针“稳”的决计，稳增加已从第一步募资增多，逐渐转向第二步项目开工、需求开释；但也不要误解方针目的、本轮稳增加并非“走老路”。持续着重，“经济底”或在1季度前后呈现，经济或在2季度环比改进明显、3季度同比改进明显（概况拜见《稳增加“三步走”》）。

危险提示：

1、方针作用不及预期。

2、疫情重复。

研究陈述信息

证券研究陈述：稳增加三步走：财务的“头绪”

对外发布时刻：2022年3月19日

陈述发布组织：国金证券(行情600109,诊股)研究所