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工业链一化刀具龙头，数控刀片+微钻轮驱动增加

中电电机股份有限公司？中电电机股份有限公司

公司为五矿集团旗下钨工业管控，五矿集团不断将钨工业相关财物入公司内，有望发明“原材料”与“深加工”结的工业链一化优势：

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原材料：五矿集团作出工业链一化许诺，公司现在保管五矿集团旗下中心钨矿山和锻炼企业，等候矿山企业成绩回暖，满意条件后入，公司办理范围内钨资源储量占全国总储量的13%，钨锻炼年产才能占全国仲钨酸铵产能的10%，原材料保证才能强。

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株洲钻石：国数控刀片领头人，高端化势不可当。株洲钻石2021年数控刀片产能估量到达约1亿片，并有望在十四五末到达约2亿片。同产品结构有望继续优化，高端范畴拓势不可当，已完结航空企业典型示范线刀具种类国产化率到达70%以上，2021年标成飞刀具总包项目，同新建航空航天产线估量2022年产，有望做到收入、才能同提高。估量株洲钻石2021至2023年别完结净润2.42/3.12/3.95亿元，同比增加64.63%/28.73%/26.75%。

金洲精工：PCB东西龙头，市占率全抢先。金洲精工产品主要为应用在PCB加工的微钻与铣刀，2020年微钻产值5.1亿支，国内市占率30%，PCB钻针全市占率18%，是PCB钻/铣东西国家标准仅有起草单位。0.01mm直径微钻、铣刀均研制成功，技术水平处于全抢先，进军牙科车针系列，产品线进一步丰厚。伙伴跟着株硬棒材扩产，未来有望完结棒材自供，才能也将提高。估量金洲精工2021至2023年别完结净润2.45/2.87/3.3亿元，同比增加53.19%/16.95%/15.12%。

刀具消费商场规模有望继续扩张，高端刀具进口代替空间宽广

2019年国刀具商场消费总额约为393亿人民币元，2005至2019年CAGR7.80%。考虑当时国刀具消费占数控机床消费份额较低，与发达国家仍有必定距离，假设在2030年国刀具消费占比到达37%，同国机床消费额以1.5%CAGR增加，依据咱们预算，国刀具消费商场规模有望在2030年到达631亿元，在2020至2030年间坚持5%CAGR增加。依据协会依照峰值年测算数据，国刀具高端商场保存估量为222亿元，其约2/3依靠进口，进口代替空间约150亿元。在交易冲突与疫情的重影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为保证供应链安全，对国产产品测验志愿加强，咱们以为当时正处高端刀具国产代替黄金。

央企变革轻装上阵，才能有望逐渐提高，推股权鼓励，成绩增加确定性增强

公司央企变革继续推动，“三供一业”项目完结离移送，2020年职工人数比较2016年削减2583人，轻装上阵运营功率明显提高，2021Q3出售/办理/财务费用率比较2016年别下降2.84/2.36/0.5pcts，提高空间。同公司推出股权鼓励，触及股数量0.25亿股，占公司公告总股本的2.33%，第一批颁发人数143人，深化公司层干部和中心人员，有望充调集职工积极性，成绩增加确定性增强。

资主张与猜测

考虑刀具职业生长空间与公司为国内工业链一化数控刀具龙头，咱们估量公司2021至2023年有望完结归母净润别为5.46/7.11/8.56亿元，对应当时PE33X/26X/21X，保持“买入”评级。

危险提示：国产代替发展不及预，刀具商场规模扩张不及预，产能扩张不及预。