上证a股(深圳协同创新基金)

跟着个人健康认识及对食品安全的重视度不断提高，盆栽蔬菜农产品(5.820,-0.13,-2.18%)作为直接取得优质及新鲜蔬菜的途径在城镇居民及餐厅中日益盛行。越来越多的餐厅经过展现新鲜的盆栽蔬菜来引起顾客的目光，供顾客挑选及订货。据弗若斯特沙利文陈述，盆栽蔬菜农产品销量由2015年的0.63亿盆添加至2020年的2.2亿盆，复合年添加率高达28.5%。

富景我国控股有限公司（下称富景我国）是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商，按2019年出售收益核算，该公司占山东省的商场份额约为16%。现在，富景我国首要从事盆栽蔬菜农产品的栽培及出售，产品首要包含27个叶菜种类，如茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、小白菜、生菜、山芹及乌塌菜等。

在2月10日初次递表失效后，近来富景我国第2次向港交所递送申请书，拟于港股登陆。据招股书发表，该公司拟将征集资金用于扩展栽培才能、树立专责有机基质生产基地、晋级资讯科技体系、归还银行假贷以及弥补营运资金。

《出资时报》研究员了解到，富景我国曾在2015年挂牌新三板，后因董事会做出商业及战略决议，期望经过在联交所取得触及更多世界出资者及商场的时机，该公司于2019年自新三板摘牌。

从本次发表的招股书能够看出，近年来富景我国在“小盆栽”的发力下经营收入逐渐攀升，但也存在毛利率、净利率不稳定，以及供货商、客户会集度较高级问题。

盈余才能不稳定

据招股书发表，2018年至2020年（下称陈述期），富景我国经营收入别离为0.69亿元、1.18亿元和1.21亿元，呈逐年添加趋势。但同期，该公司毛利别离为0.33亿元、0.59亿元和0.56亿元，2019年较2018年添加近80%，而2020年较2019年则呈现下降，毛利水平改变趋势犹如坐过山车。

与毛利改变相似，陈述期内公司毛利率别离为47.7%、50.4%和45.8%，2020年不只较2019年呈现下降，乃至低于2018年水平。关于2020年毛利及毛利率下降的状况，招股书中解说称首要因为劳工本钱添加及2020年5月青岛发生强冰雹气候导致盆栽蔬菜农作物丢失所形成的。

相同，富景我国的净利率体现也呈现出不稳定的态势。陈述期内公司净利率别离为38.5%、33.2%和36.1%，尽管2020年较2019年有所提高，但仍低于2018年水平。而且，据招股书介绍，公司2020年净利率水平提高的首要原因是其他收入添加。

《出资时报》研究员注意到，富景我国的其他收入首要是补助，陈述期内该公司取得的补助约为90万元、60万元和360万元，能够看出，2020年净赢利的添加得益于补助的添加，并非由公司盈余才能提高带来。而补助的可持续性会受当地经济发展、宏观政策等多方面要素的影响，若未来相关补助削减，或对富景我国净赢利水平形成晦气影响。

此外，陈述期各期末公司的盆栽蔬菜农产品的每盆均匀价格别离为13.2元、15.3元和15.1元，虽在近年来保持在15元以上，但低于同职业产品批发价及零价格均匀水平。弗若斯特沙利文数据显现，2020年盆栽蔬菜农产品每盆的均匀批发价为16元，而均匀每盆的零价格更是高达23.1元。

本次IPO，富景我国拟经过征集资金来持续扩展产能，以保持成绩的持续添加。据招股书介绍，公司方案于2023年末前在济南基地、莱西基地、西安基地及大连基地新建及晋级数十个大棚，一起于河北廊坊制作带有大棚的栽培基地，以及树立新的有机质生产基地。

可是，《出资时报》研究员发现，现在该公司的首要栽培基地利用率并未到达饱满状况。其间，对营收奉献约九成的莱西基地利用率为88.6%，而西安基地和大连基地别离仅有74.5%和67.2%。到2021年前4个月，这一利用率更是呈现了下滑的状况，三个基地利用率别离为71.2%、61.8%和34.2%，愈加趋于不饱满。

别的，有剖析以为，盆栽蔬菜更多是一种休闲喜好产品，多用于减压、陶冶情操，其技术含量不高。因而盆栽蔬菜生意仅仅小部分人一时的“疯狂”，不能成为具有广泛含义的盛行趋势。在所属职业商场存在天花板的布景下，在产能利用率尚不饱满的状况下，富景我国仍欲进行扩张，或令出资者对此行为的效益发生质疑。

上下流依靠严峻

《出资时报》研究员注意到，富景我国对上下流都存在过度依靠单个买卖对手的问题。首要，从上游供货商来看，陈述期内公司自前五大供货商收购算计别离占公司收购总额的96.9%、94.4%和94.3%，2021年前4个月这一份额更是到达100%，而向最大供货商的收购别离占收购总额的38.5%、66.1%和70.3%，2021年前4个月有94.7%的收购额来自于最大供货商。能够看出，富景我国对单一供货商依靠严峻。

富景我国下流客户构成也有相似的问题，据招股书介绍，该公司的产品首要经过分销商络进行出售，因而分销商是其首要客户。陈述期内公司别离具有7名、12名和12名分销商，对分销商的出售额别离为0.68亿元、1.15亿元和1.21亿元，别离占公司同期营收的约98.5%、98.5%和99.7%，2021年前4个月这一份额亦到达100%。

在众分销商中，前五大客户对富景我国收益奉献会集，陈述期内别离奉献了83.9%、70.1%和56.1%的营收，其间最大客户的出售额别离占总收益的21.3%、18.7%和15.3%。

不难看出，富景我国与单个供货商及分销商的联系十分亲近。一方面，过度依靠单一供货商或许导致在事务来往过程中本身较为被迫，然后导致本钱投入受制于人。另一方面，招股书中也坦言，假使分销商较为闻名且规划较大，或会导致富景我国在买卖中处于较为弱势的位置，或许使得公司蔬菜产品分销价格遭到限制，然后影响公司的营收。

此外，若任何一个分销商出售削减或停止，或许会对富景我国的事务及财务状况形成严重晦气影响。也就是说，富景我国与分销商、供货商的联系均或许直接影响到公司的产品定价及赢利水平。