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6月28日晚间，美国做空组织GrizzlyResearch(灰熊)发布陈述称，蔚来(09688)经过管帐手法夸张了收入和净利润率，然后到达商场预期。灰熊此举引发多家世界大行辩驳，包含MorganStanley(摩根斯坦利)、JPMorgan(JP摩根)、DaiwaCapitalMarkets(大和资本商场)等组织，均发布陈述称，不支持GrizzlyResearch的陈述定论。

世界大行以为，GrizzlyResearch提出关于BaaS的相关质疑，是对BaaS方式的误读，以及混杂相关概念和数据。

揭露材料显现，到2021Q3，武汉蔚能电池财物有限公司(以下简称“蔚能”)持有40,053块BaaS电池包，并将其间19,000个BaaS订单打包成财物证券化产品发行ABN融资。蔚能能够用剩下电池或未来的电池(来自新的BaaS订户)作为根底财物持续发行更多的ABN或其他财物证券化产品，以扩展未来的财物组合。

灰熊过错理解为蔚能有40,053块电池包，但只要19,000个BaaS订单，因而一切与超售电池包、虚增营收和毛利的推论悉数不成立。

GrizzlyResearch的做空陈述指出，到2021年9月，蔚来与蔚能经过相关买卖方式，出售了4万块电池，而依据蔚能ABN征集阐明书，其用于ABN的BaaS订单数为19,000，由此以为蔚来向蔚能过度出售电池，然后夸张本身运营收入和净利润。

就此问题，DaiwaCapitalMarkets发布陈述论述了相关事务数据的合理性。其间，蔚能发表其BaaS订单数(19,000)作为根底财物发行ABN，而19,000个BaaS订单，仅仅用于融资的部分订单，不能代表蔚能悉数的BaaS订单数。一起DaiwaCapitalMarkets预算，依据蔚来在2020年第4季度至2021年第3季度的销量(8.4万台)来看，到2021年9月，蔚来能够具有4万名BaaS用户(近50%的BaaS购买率)。

在JPMorgan的陈述中，分析师提出，蔚能能够用剩下电池或未来的电池(来自新的BaaS订户)作为根底财物持续发行更多的财物证劵化产品，以扩展未来的财物组合。相关发表标明，蔚能持有的每一块电池都有相应的根底订户。

揭露材料显现，蔚能现在具有包含蔚来我国在内的18家组织股东，后者具有前者19.8%的股权。在数量很多的股东构成下，蔚来想要单方面操控蔚能进行不实买卖，并非易事。并且，依据蔚能的揭露信息，其运营坚持独立性。

蔚来香港及新加坡上市文件，和2021年财报中对BaaS方式的商业逻辑均有清晰论述。

关于蔚来BaaS服务，在本年2月向港交所招股阐明书中，蔚来具体解说了相关商业方式。依据招股阐明书，从蔚来购买电池包后，蔚能有权在电池财物的整个生命周期内向顾客收取电池租借及服务费。在港交所上市过程中，该商业方式以及向蔚能出售电池包的相关收入承认现已依据监管组织的要求，进行了尽职查询，并对财务报表进行定时审计。

事实上，越来越多的立异企业在登陆资本商场后，更简单被做空组织狙击，有业内人士计算称，特斯拉是现在被做空次数较多的个股之一。

从过往信息来看，GrizzlyResearch曾多次做空我国立异企业，包含SPI绿能宝、斗鱼、瑞能新能源等品牌。GrizzlyResearch官信息显现，简直一半的做空陈述，都触及我国立异企业。

还有专业投资者以为，相似GrizzlyResearch的做空组织专门针对处于快速增长时期的企业，用一些专业数据影响缺乏经验的投资者，并利用做空陈述当日的股价改变进行单日买卖来牟利。

关于蔚来的远期商场体现，MorganStanley发布陈述称：尽管职业心情低迷导致了跌落，但在强壮产品线的协助下，咱们以为蔚来6月份的销量上涨以及下半年杰出的出售趋势将重振投资者对公司运营的决心，并引发股价反弹。

据悉，蔚来于本年上市了首款轿车ET7，这是蔚来NT2技能渠道下线的首款车型。与同类的燃油车或插电式混合动力轿车比较，蔚来ET7具有较佳的动力性能及较高的智能装备。此外，NT2技能渠道下线的智能电动中大型SUVES7，也于6月进行全球首发。借由新车的推出，及老款的晋级，蔚来接下来的全体销量还有望进一步提高。

在辩驳陈述发布之时，MorganStanley以为蔚来仍有吸引力，并给出增持评级。无独有偶，DaiwaCapitalMarkets则对蔚来接下来的12个月予以买入评级。