债务违约高管出走，曾经“四川房企一哥马太效应是什么意思”蓝光何去何从

（调查｜债款违约高管出走，从前“四川房企一哥”蓝光何去何从）

曾有“四川房企一哥”之称的蓝光开展（600466.SH）现在堕入了资金严重、核心高管离任以及债券违约的局势。而蓝光开展实践操控人杨铿的儿子杨武正也在近期接过了公司董事长和总裁的方位，但商场对这家在风口浪尖的公司也有着忧虑：年仅26岁的杨武正是否能够力挽狂澜，公司的未来将怎么？而这些都是杨武正需求处理的问题。

从现在的情况来看，若蓝光开展不能在短期内处理资金问题，那么公司将堕入债款全面违约的迸发阶段。

融资依靠非标，一季度末有息债款达790.6亿元

2015年，蓝光开展成功借壳上市，当年出售额为183亿元，到了2019年公司的出售额到达了1015亿元。用了四年公司的出售额破千亿，其时成为了当之无愧的黑马房企。

可是，蓝光开展在迈进房企千亿沙龙之后，其出售额就简直停滞不前。2020年蓝光开展的出售额为1035亿元，与2019年的出售额近乎相等。

依照克而瑞研究中心发表的数据，2021年前5个月，蓝光开展的出售额累计到达446亿元，同比增加23%。从现在的出售额情况来看，公司的出售是没有问题的。

但进入2021年以来，蓝光开展的负面音讯不断。包括非标逾期、撤离上海总部、大幅裁人、出售物业公司回笼资金以缓解本身资金压力，特别再加上其表表里债款压力的闪现，这一切都使得蓝光开展的资金链十分严重。

从蓝光开展现在的基本面来看，公司股东的质押份额一向较高，控股股东及其共同行动听累计被冻住的股份约3.9亿股，占其所持股份份额约22.44%，占公司总股本份额12.86%。而质权方包括多家信任公司，这就阐明公司股东资金链较为严重并且有必定的非标融资依靠度。

揭露可查询的材料发表，6月份以来蓝光开展控股股东所持公司股份因股票质押呈现违约而被司法冻住，一起公司旗下的子公司蓝光和骏被安全不动产旗下的投资公司请求司法冻住以做产业保全。

虽然无法得知蓝光开展的表外债款数据，但从其2020年的年报和2021年一季报发表的数据中能够发现，有息债款分别为780.25亿元和790.6亿元。而敷衍收据分别为59.77亿元和78.45亿元。

别的，从公司存货来看，到2020年末，蓝光开展的账面存货价值为1696亿元，其间已竣工开发项目、在建开发项目和其他存货金额分别为194亿元、1502亿元和0.4亿元。若以账面价值核算，除掉预收账款后公司的未售货值约906亿元，有组织测算过，若按2020年毛利率进行本钱加成，蓝光开展的未售货值可能在1220亿元左右。但需求指出的是，这些仅为评价，在实践的财物处置中会呈现打折的情况，实践变现才能缺少，这些关于其短债的归还才能有限。

公司存在自在现金流缺口，可动用资金仅2.07亿元

蓝光开展发家于四川省成都市，因而其大部分的土地储备都在成渝圈内和三四线城市。到2020年末，公司持有待开发土地面积为568.95万平方米，其间权益占比为72.4%左右；非权益部分既有房企合作伙伴，也有金融组织的明股实债。土地储备在西南区域、华中区域、华东区域、华北区域和华南区域占比分别为40%、33%、10%、8%和9%。其间，西南区域占比最高。

虽然蓝光开展在2020年上半年调整了土地结构，聚集新一线、二线及强三线城市；调整拿地节奏，向商场好、周转快、才能强的区域歪斜。但仍有部分金融组织以为，公司土地储备倾向城市能级偏低的城市，回款存在压力，去化水平不高。并且拿地溢价较高，盈余空间较薄。

有参加过蓝光开展尽调的金融组织人士对汹涌新闻（pepaper)表明，蓝光开展的回款进展弱于拿地强度，这样造成了公司持续存在自在现金流缺口。在缺少现金流的情况下，公司持续采纳高杠杆、高非标占比和高融资本钱的债款融资，推高了公司的债款规划，导致资金流动性承压。加之债券密布到期，存在较高的会集兑付危险，虽然公司也卖了一些财物，可是短期这种处置财物的行动并无法处理密布到期的偿债压力，所以使得现在的公司堕入了债款违约的局势。

虽然蓝光开展着重，控股股东杨铿及其共同行动听具有相应的资金归还才能，还款资金为其自有资金，其归还才能强，不存在流动性危险，由此产生的质押危险在可控范围内。但以现在产生的现实来看，蓝光开展手中可自在动用的资金仅有2.07亿元，而到7月12日，蓝光开展累计到期未能归还的债款本息算计45.44亿元，手持货币资金完全无法掩盖其现有的债款。

核心高管辞去职务，评级组织估计公司将全面违约

债款危机还未处理的蓝光开展，还面临着核心高管辞去职务、人事动乱的局势。

7月5日晚间，蓝光开展公告，公司董事会近来收到公司总裁迟峰及首席财政官欧俊明提交的书面辞去职务陈述书。在此时间，公司的关键人物纷繁辞去职务，用的原因都是“因公司全体组织”。二人辞任之后，仍担任公司第八届董事会董事。

现实上，在CEO迟峰宣告离任之前，6月4日，蓝光开展宣告公司董事长杨铿辞去公司董事长职务，公司董事会改组杨武正为董事长。这意味着，杨铿将其26岁的次子杨武正面向了前台。

一个月后，蓝光开展宣告，经董事长提名，赞同聘任杨武正为公司总裁（法定代表人）。也就是说，杨武正成为了公司的董事长兼总裁。

关于此举，此前有剖析人士对汹涌新闻表明，杨铿的这一行动是为了和上市公司做完全切开。“假设在现在蓝光开展的这些债款中，杨铿有连带担保责任，他拿自己的信誉去为上市公司融资。那么假如一旦还不上钱了，杨铿只会有其个人的诉讼，现在切开之后不会牵连到上市公司。”

在评级组织的眼中，蓝光开展现在已无法对未来三个月到期的33亿元境内债券进行偿付。

7月13日，标普全球评级将蓝光开展的长时间主体信誉评级从“CCC-”下调至“D”。一起，将该公司优先无典当债券的长时间债项评级从“CC”下调至“D”。

标普以为，蓝光开展未能归还2021年7月11日到期的中期收据，本息合计约9.68亿元。标普表明，鉴于该公司极疲弱的流动性情况，估计其将无法在规则的10天宽限期内完结偿付。

标普于陈述中说到，蓝光开展的逾期银行借款和信任借款约有36亿元，突显了公司严重的流动性情况。因为信任公司提交请求，公司的项目股权也在近几个月被法院冻住。一起，项目处置进展也不及预期，未能给公司带来足够的流动性。到2021年6月30日，蓝光开展发布仅有2.07亿元可用现金。

因而，标普估计蓝光开展将全面违约。估计该公司不会对未来三个月到期的33亿元境内债券进行偿付。公司未能偿付前述中票，亦将引发这些债券中的大都债券以及境外债券的穿插违约。