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记者|范嘉智

修改|陈菲遐

科伦药业（002422.SZ）净赢利完毕了接连两年的下滑，但收入添加仍非常疲软。最新成绩显现，2021年科伦药业收入172.77亿元，同比添加4.94%；归母净赢利11.03亿元，同比添加32.94%。

详细来看，科伦药业的成绩一部分源自联营公司石四药集团（02005.HK）的表现，但公司传统事务肠外养分输液产品却表现欠安。令人意外的是拷贝药产品表现亮眼。

尽管科伦药业2021年赢利回暖，但仍没有到达2018年12.13亿元归母净赢利水平。这也解说了近期科伦药业股价继续低迷，本年3月曾一度触及15.17元/股，为2017年9月以来最低。

科伦药业的成绩与股价为何呈现违背？

商场预期变差

科伦药业主营事务是静脉输液产品及医疗包材，一起进入拷贝药、原料药等范畴。2021年，科伦药业输液板块在石四药集团表现加持下收入80.84亿元，同比添加4.99%。

依据发表，科伦药业直接和直接算计持有石四药集团20.71%股份。石四药集团事务环绕静脉输液有关包材料及部分拷贝药。最新财报显现，石四药集团静脉输液板块收入51.80亿港元，同比添加25.1%，其间直立式软袋输液23.12亿港元，同比大幅添加36.3%。

国家第四批、第五批集采和过往国采续约、各省市项目投标、医院药品投标等活动推动了石四药集团成绩添加。其间国家第五批集采，石四药集团中标氟康唑氯化钠注射液和盐酸罗哌卡因注射液两个品规产品。公司现有6个品种9个品规产品当选药品集采。

不过石四药集团盈余才能未随之添加。2020年公司毛利率59.2%，同比下降了4.4个百分点，拖累了净赢利添加。2021年，石四药集团净赢利5.69亿元，同比添加7.16%，并终究以投资收益方法传导至科伦药业。2021年科伦药业来自联营企业和合营企业的投资收益1.27亿元。

反观科伦药业的本身事务，肠外养分输液产品是其最大输液药品类型，包含多特、多蒙捷等产品。该品类呈现添加乏力痕迹，2021收入10.86亿元，同比略增3.36%。此外，需求留意的是，输液方法的给药方法易受新冠疫情影响。。

非输液产品事务也遭到了疫情影响。该事务首要包含抗生素中间体和原料药，2021年收入56.01亿元，同比削减1.82%。其间疫情对伊犁川宁2021年第四季度出产经营影响明显，广西科伦头孢类产品商场相对疲软，两家子公司成绩逊于2020年同期。

拷贝药时间短康复

拷贝药是科伦药业年报的亮点，这和同期基数较低，前史包袱小有关。2021年，科伦药业拷贝药事务收入32.51亿元，同比添加19.37%。

在多批次国家集采后，拷贝药商场容量遭到较大冲击，但科伦药业仍锋芒毕露。在中枢神经范畴，科伦药业有3个在销品种，其间百洛特(草酸艾司西酞普兰片)出售添加38.99%。2021年新增出售的药品思洛宁，归于精神分裂症医治范畴第一大品种奥氮平片，该产品已中选部分省份集采，有望奉献出售添加。

科伦药业在男科范畴的两个产品，艾时达(达泊西汀片)和爱悦达(盐酸伐地那非片)出售呈现“跳涨”，2021年出售别离达2.28亿元和0.27亿元，同比添加超越3倍和8倍。

集采的冲击亦有所表现。在麻醉镇痛范畴，科伦药业现在上市4个品种，其间新上市科比安(丙泊酚中/长链脂肪乳注射液)、术力平(碳酸氢钠林格注射液)2个品种；原中心产品科瑞舒(注射用帕瑞昔布钠)因国家集采影响，销量及赢利均大幅下降。

因而，科伦药业2021年拷贝药事务添加首要源于拷贝药取得出产批文及经过一致性点评品种的添加。依据发表，2021年公司取得出产批文的拷贝药17款；经过一致性点评的产品33款。

长时间来看，国家集采规划将继续扩展，科伦药业输液事务也将会遭到影响。2020年5月《国家药监局关于展开化学药品注射剂拷贝药质量和效果一致性点评作业的公告》的发布，已标志着注射剂集采拉开序幕。

科伦药业亟需打破收入瓶颈。公司现已押注了ADC等新式肿瘤疗法。依据发表，科伦药业现已布局HER2-ADC和TROP2-ADC两个类型靶点的药物，其间HER2-ADC研讨医治乳腺癌的临床试验已进入II期阶段，TROP2-ADC药物医治三阴性乳腺癌（TNBC）已取得II期拓宽阶段性临床数据。

考虑到现有注射剂产品数十亿元的收入规划，科伦药业未来需求不止一款成功的新产品。