招商资管(香港)白海峰：通过价值投资方法全线涨停拥抱确定性

由于新冠疫情仍在全球暴虐，“股神”巴菲特掌管的2021年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会，于北京时刻5月2日清晨挑选在线举办。值得注意的是，除了巴菲特和他的老搭档芒分外，公司稳妥事务负责人阿吉特·贾恩(Ajit·Jain)和公司动力公司负责人格雷格·埃布尔(Greg·Abel)也共享了出资理念，包含微观经济和未来本钱商场走势研判，要点议论了运营公司的理念。伯克希尔·哈撒韦公司两代办理层一起露脸，使得出资者才智并了解该公司的新一代办理者，知悉他们对运营公司事务的观点。

曩昔的2020年，受新冠疫情影响，全球本钱商场风云变幻，跌宕起伏，这使得伯克希尔·哈撒韦公司每年一度股东大会愈加具有吸引力。1965年-2020年，伯克希尔·哈撒韦公司年均复合收益为20%，大幅跑赢标普500同期年均复合收益10.2%，有目共睹的出资成绩使出资者参与巴菲特的年度股东大会成为朝拜之旅。2021年长达四个小时的出资人问答环节精彩纷呈，面临动乱的商场，伯克希尔·哈撒韦公司两代办理层都强调了均衡装备的重要性，依然事必躬亲的饯别价值出资理念。

一、伯克希尔·哈撒韦公司出资成绩稳健

巴菲特所办理的伯克希尔·哈撒韦公司发布了2021年第一季度财报，成绩扭亏为盈，总收入为645.99亿美元，高于商场预期的636.6亿美元，净利润为117.11亿美元。2021年公司办理层第一季度一直在大举回购该公司的股票，但回购速度略有放缓。

从出资战略来看，巴菲特在股债财物大类装备上的出资思路来自导师格雷厄姆，股票商场越廉价，股票份额越高；股票商场变贵之后，现金和债券份额越高。2000年互联泡沫决裂和2008年次贷危机，美股暴降，巴菲特的现金份额就大幅下降，抄底了优质股票财物。现金和债券储藏，代表了巴菲特对商场的观点，现在巴菲特的股票仓位并没有打满，阐明对美股商场估值仍是有些慎重的。现在公司持有现金1454亿美元，大约9500亿人民币，比较上一年底稍微进步。

从职业和个股挑选来看，在2021年一季度，巴菲特重仓股改变不大。苹果、美国银行、美国运通、可口可乐，是巴菲特重仓的前四大股票，在巴菲特的持仓中占比超越6成，阐明巴菲特愈加垂青科技、金融和食品饮料职业。苹果尽管在分类上归于科技职业，不过从商业模式上跟消费职业相似，也是长时刻高ROE的种类。

对热衷于比特币、SPAC等张狂的投机活动，巴菲特和芒格发出了正告。SPAC是许多新手出资者涌入商场的副产品。巴菲特正告说，没有人告知你这场疯狂何时会完毕。芒格称：“比特币是闭门造车出来的金融产品。”无论是比特币仍是SPAC，其追随者都是新一代出资者，究竟终究谁能胜出，需求时刻的查验。

二、2021巴菲特的共享

关于个人出资者怎么挑选财物方面，巴菲特仍旧夸奖并引荐指数基金。巴菲特依然以为出资指数基金是个人出资者好的挑选。巴菲特举了一个比如，1989年，其时全世界前20名的大公司，超越一半是日本的公司，美国稀有家上榜。现在日本的公司现已没有一家还在前20名了。没有任何一家企业，能够长生不老，企业有自己的生命周期，会由于各种因素式微、破产或许被并购。指数基金能够经过吸收新公司、替换老公司的办法，变相地完成与时俱进。尽管个股和指数基金都是股票财物，但对一般出资者来说，指数基金的危险要比个股小许多，不必忧虑个股运营的危险。

关于新旧经济挑选方面，巴菲特更看好新经济的代表——苹果公司。在出资上，巴菲特2020年卖出了一些苹果股票，觉得有点懊悔。2020年，巴菲特也在疫情大跌后，亏本状况卖出了航空股，后来航空股反弹。不过巴菲特并不懊悔，以为疫情仍是让航空业有较大的不确定性。2021年，海外疫情仍是有很大的不确定性，所以巴菲特抛弃航空股，现在是对是错，还欠好下终究定论。2020年巴菲特对银行股做了一些调整，不过现在银行股仍是巴菲特重仓的职业之一。巴菲特出资的股票，大部分都归于高ROE的职业龙头。例如苹果、运通、可口可乐，ROE长时刻在20%-30%以上。这阐明巴菲特依然坚持典型的生长和价值均衡的出资风格。

怎么看待拜登政府本钱利得税提高方案？巴菲特称，他在上一年总统大选中支撑了拜登，一起他不以为拜登政府提议的公司税上调对股东晦气。巴菲特规避了点评美国政府税收政策，暗示公司税和针对有钱人的本钱利得税上调不需求过火忧虑。

三、面临商场的动乱，巴菲特坚持一向价值出资风格

2021年伯克希尔·哈撒韦主打“深度价值”和“生长价值”两种风格。深度价值来自格雷厄姆首要出资轻视值的种类，安全性高，例如出资银行股和动力股等。生长价值来自芒格的出资思路，首要长时刻持有高ROE的职业龙头公司。例如，公司前期出资的喜诗糖块、可口可乐和运通等。

面临商场的动乱，巴菲特依然喜爱经过价值出资办法拥抱确定性。巴菲特很喜爱食品饮料等消费职业，也喜爱稳妥、银行等传统金融职业，以上是巴菲特的职业才能圈。最近几年，巴菲特也逐步将目光转向新经济，开端进入科技领域。被前沿科技所推进的新兴产业的时机无疑要大得多，出资的报答也更高。同样是出资汽车企业，两年前出资了特斯拉报答就会有10倍，而如果是出资了福特，股价只涨了十分之一。在科技领域，一个长而实的赛道也会有几个不同的开展周期，出资者要与时俱进和终身学习，要学会在新科技的浪潮中不断捉住新时机。

(白海峰，曾任职于新东方教育科技集团；2010年6月参加国泰基金办理有限公司，历任办理训练生、微观经济研究高档司理、首席经济学家助理、世界事务部负责人；2015年参加招商基金办理有限公司，现任招商财物办理(香港)有限公司履行董事兼总司理。)