桃李转债754866投资000050股票价值一览

9月20，门生转债将揭露发行申购，债券评级：AA，评级一般。

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条款剖析：条款和债底维护性尚可，平价高，有必定申购安全垫

条款方面，门生转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期换回价为110元(含最终一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.45%;债项评级为AA级，以上清所 6 年期 AA中短期收据到期收益率4.89%(2019/9/17)作为贴现率预算，债底价值87.05元，维护性尚可。下修条款为[15/30，85%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。正股当时股价46.99元，对应转债平价98.84元，归纳看，该券有必定的申购安全垫。

正股基本面剖析

门生面包股份有限公司创建于1997年，于2015年11月在上海证券交易所上市。

公司一向专心于以面包及糕点为中心的优质烘焙类产品的出产及出售，归于国内闻名的 “中心工厂+批发”式烘焙食物出产企业。公司首要产品为“门生”品牌面包，现在具有软式面包、 起酥面包和调度面包三大系列面包。此外，公司还出产月饼、粽子等产品，首要是针对传统节假日开发的节日食物。自成立以来，公司一直致力于为社会供给高性价比的产品，以“让更多人爱上面包”为任务， 依托高性价比的产品、强壮的品牌影响力、巨大且安稳的出售途径及“中心工厂+批发”的运营模 式带来的高附加值不断强化公司的归纳竞赛实力。

股权较为会集的家族企业，质押尚可。到二季度，公司前十大股东持股84.32%，其间前五大股东吴学群、吴志刚、吴学亮、盛雅莉和吴学东算计持有公司72.9%的股份，为公司的控股股东兼实践操控人，其间吴志刚、盛雅莉为夫妻，吴学群、吴学亮、吴学东为兄弟联系。就质押来看，公司前十大股东吴学群、吴志刚、盛雅莉共质押公司10.2%股份，公司共有12.86%的股份处于质押状况，质押份额尚可。

职业空间宽广，公司途径、办理强势完成稳步增长。公司为人均消费量提高空间较大的面包职业的龙头企业，职业格式未来将继续优化。公司从丹东门生发家，步步为营，已在全国树立17个出产基地，掩盖全国首要商场区域，现在东北、华北区域现已为公司的老练商场，而华东区域历经将近20年的培养成为半老练商场，华南商场作为发展中商场增速最快，公司依托多年来树立的强壮途径办理能力，从容应对竞赛、理性投放商场，完成收入、赢利的安稳增长。未来公司仍将坚持稳健的节奏，经过募投替换需求旺盛区域的缺乏产能，收入、赢利仍将坚持安稳增长。

股价屡创前史新高，估值处于前史相对较高水平，安全边沿一般。股价方面，公司股价近期屡创新高，处于前史较高水平;而从估值来看公司9月17日收盘价对应PE(TTM)为45.33倍、估值处于前史相对较高水平，股价安全边沿一般。

利率条款一般，下修条款也无亮点。门生转债利率条款与商场平均水平适当，到期换回价格为110元，也处于平均水平。而附加条款与当时商场平均水平也大致适当，并无亮点。

债底、平价维护尚可，股性较强。以对应正股9月17日收盘价测算，转债平价为98.84元、对应转股溢价率1.17%，平价维护尚可;在本文假设下纯债价值为86.86元，债底维护尚可，考虑到其近期的商场体现、全体股性较强，吸引力较强。

上市定位与申购价值剖析

门生正股当时股价46.99元，对应转债平价为98.84元，可参阅附近规划、相同评级的久立转2(平价99.24元，平价溢价率13.55%)和尚荣(100.20，8.58%)。咱们以为：1、发行机遇尚可。当时转债估值全体偏高，还有多支个券现已触发强赎，估计门生定位不会低，难有捡便宜货的时机;2、食物职业受重视度较高。该职业消费特点显着，当下较受资金欢迎;3、正股估值尽管偏高，但公司业绩仍有必定空间，并且也不缺上涨触发剂;4、转债方面，该券评级AA，规划适中，估计流动性较好。咱们估计其上市首日平价溢价率在10%左右，对应价格在109元左右，主张一级商场活跃申购。