福瑞股份销售稳定 中国中国中车股票肝病诊疗领导者

我国肝病患者很多，商场巨大。福瑞股份以肝病确诊、医治和服务为中心，供给肝病的全面解决方案。咱们以为公司有三大亮点：1. 福瑞的肝纤维化、脂肪肝确诊设备在技术上世界领先，其出售在全球商场安稳高速增加，是公司净赢利的首要来历;2. 公司首要药品复方鳖甲软肝片商场占有率高，但赢利受原材料价格动摇影响巨大，现在原材料价格有所回落，赢利率将环比大幅上升;3. 在肝病服务范畴，公司与医院协作，已树立数十个健康管理中心，自营医院估计下一年即可投入使用，估计医疗服务业的布局将带动未来仪器和药品的出售。猜测2014-2016 年EPS 为0.53 元、1.01 元、1.44 元，对应PE 为66 倍、35 倍、24 倍，给予强烈推荐评级。

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出资关键

我国肝病患者很多，商场巨大。福瑞股份以肝病确诊、医治和服务为中心，供给肝病的全面解决方案。咱们以为公司有三大亮点：1. 福瑞的肝纤维化、脂肪肝确诊设备在技术上世界领先，其出售在全球商场安稳高速增加，是公司净赢利的首要来历;2. 公司首要药品复方鳖甲软肝片商场占有率高，但赢利受原材料价格动摇影响巨大，现在原材料价格有所回落，赢利率将环比大幅上升;3. 在肝病服务范畴，公司与医院协作，已树立数十个健康管理中心，自营医院估计下一年即可投入使用，估计医疗服务业的布局将带动未来仪器和药品的出售。猜测2014-2016 年EPS 为0.53 元、1.01 元、1.44 元，对应PE 为66 倍、35 倍、24 倍，给予强烈推荐评级。

从制作企业转变为肝病医治范畴的归纳服务商：我国是肝病大国，肝纤维化与脂肪肝商场规模近千亿。福瑞是供给肝病诊治一站式服务的先行者。现在公司在肝纤维化与脂肪肝确诊设备，医治药物，医疗服务的归纳布局已初见雏形，未来将会构成竞赛合力，带来品牌效应。

FibroScan 作为肝纤维化与脂肪肝无创确诊里程碑产品， 等待迸发：法国子公司Echosens 出产的FibroScan 是全世界最先进的肝纤维化与脂肪肝检测仪，一起也是高毛利率产品。现在该产品的出售还处于加快增加的状况，虽只占公司出售收入的35%，但贡献了2013 年简直悉数的净赢利。咱们猜测FibroScan 行将迎来出售的迸发点，除了在原首要商场的根底增加外，其它促因首要包含在美国商场的微弱出售，新类型在国内的上市，及欧洲旧仪器更新换代机遇的到来，咱们估计fibroScan的销量增速将超越商场预期。

软肝片靠天吃饭， 但人必胜天： 现在公司的首要出售收入来历软肝片处在一个为难的境遇。2013 软肝片出售收入近3 亿，但亏本5000 多万。其首要原因是冬虫夏草价格的居高不下，竞赛性药物对软肝片的商场份额也有很大揉捏。但今年以来虫草价格下降趋势显着。一起，公司直接采纳的原产地收购，涨价等办法来操控赢利率。咱们剖析其它潜在利好要素包含：根据FibroScan 的学术证明， 正面宣扬软肝片与壳脂胶囊的药效，肝病健康管理中心树立后的打包出售将进一步促进药品的销量。

医疗服务业布局进步品牌知名度，带动产品出售：医疗服务是公司完结从制作企业转变为肝病医治范畴的归纳服务商的关键环节。现在，公司在内蒙古出资的归纳医院是其探究医疗服务形式的前端。一起，在全国范围内与归纳医院及流行症医院协作树立为肝病患者供给专业医疗服务的“爱肝终身健康管理中心”，在患者中构成口碑。逐渐树立真实的品牌形象是公司未来生长的柱石 .

危险提示： 肝纤维化确诊仪将在国内商场面对新的竞赛对手 、原材料价格动摇影响赢利、医疗服务业布局和FSTM开发低于预期开发低于预期开发低于预期。