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韦尔股份(603501)：高端产品加快布局 获益小像素趋势

类别：公司 组织：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王海维 日期：2020-12-01

T高ab像le_素Su产mm品a系ry]列 布局，充沛获益小像素/低成本趋势根据Yole 相关数据，2019 年~2025 年CIS 职业CAGR 为8.1%，估计到2025 年CIS 职业全体商场规模有望到达270 亿美元。一起，根据Frost&Sullivan 计算，2019 年全球CIS 商场出货量为63.6 亿颗，估计到2024 年全球出货量到达91.1 亿颗。从竞赛格式来看，现在全球前三家别离为日本的索尼、韩国的三星以及我国的韦尔股份(豪威科技)，因为图画传感器尤其是高像素CIS 需求长期的技能、工艺等堆集，新进入者无法短时间内抢占商场，奠定了龙头公司的抢先优势。豪威从2019 年开端推出48M 像素产品，并不断更新迭代，产品系列不断完善，2020 年发布并量产64M 像素产品，在小像素、低成本趋势确立下，公司有望在高像素范畴继续取得打破，为公司在手智能手机范畴的市占率进一步提高奠定了坚实的根底。

轿车或成最有潜力的商场，根据本乡化商场优势，国内企业或将加快进口代替

根据过往数据，智能手机CIS 销售额占比最高，轿车和安防则别离成为第二和第三大应用范畴。IC Insights 相关陈述指出，轿车商场将成为CIS 板块的添加动力，未来5 年内，车载CIS 的复合添加率估计将到达38.4%，估计到2025 年车载CIS商场占比会提高至15%左右，首要系新能源轿车的加快浸透，轿车电子化率比较传统燃油车会有明显的提高，ADAS(先进驾驭辅佐体系)/AV(自动驾驭轿车)驱动摄像头个数的添加，大幅度提高CIS 用量。咱们以为，未来国内公司根据本乡商场优势，进一步加强与终端品牌客户协作，产品验证速度加快，从切入后装车载商场逐步向前装车载商场浸透，国内抢先企业有望充沛获益。

本部规划事务多产品打破，生长可期

韦尔股份本部事务也不断加大研制投入，从模仿IC 到功率IC再到射频IC，公司深耕半导体范畴加快工业优质资源的有用整合。咱们着重韦尔半导体本部规划事务的竞赛优势。其间，在电源办理范畴，公司LDO/OVP 产品出货量均稳居国内规划公司前列，上半年公司推出用于超高像素手机摄像头CIS 供电的LDO，一起推出超低功耗LDO 首要应用于智能穿戴及IoT 范畴；在TVS/MOSFET 分立器材范畴，公司紧抓国产进口代替机会，切入消费/安防/通等多个应用范畴，继续提高产品归纳竞赛力。

出资主张

根据疫情逐步康复，5G 手机加快浸透以及公司高像素产品占比逐步提高，获益小像素及低成本公司的竞赛优势，咱们调整此前盈余猜测，估计2020~2022 年公司营收190 亿元、245亿元、295 亿元调整至190 亿元、265 亿元、305 亿元；归属母公司股东净利润由23.85 亿元、34.19 亿元、42.49 亿元调整至24.32 亿元、36.04 亿元、47.25 亿元。根据海外半导体龙头企业生长途径，咱们以为宽赛道优质公司逐步迎渠道型开展机会，继续做大做强，坚决看好公司长期出资价值，保持“买入”评级。

危险提示

光学赛道立异低于预期、智能终端出货低于预期、新产品打破低于预期、半导体新品打破低于预期、客户拓宽低于预期、职业竞赛加重带来价格压力等。