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在获得我国证监会的核准后，国药共同（000028.SZ）严重财物重组事项在程序上已无妨碍。国内最大的医药零售企业国大药房则借道国药共同登陆A股。

依据原定的重组计划，国药共同拟以旗下工业财物置换现代制药（600420.SH）15.56%股权，一起购入国大药房、佛山南海、广东新特药、南边医贸100%的股权，国药共同变身为医药商业及零售企业。

值得注意的是，被国药共同发力医药零售寄予厚望的国大药房在并购之前及并购期间屡次遭受行政处分。最近三年国大药房因药品质量瑕疵、运营或出售行为不标准及税务问题等遭到的罚款金额超越一万元的行政处分合计 18 例。

因买卖对方已许诺承当包含处分金钱在内的后续职责，国药共同以为国大药房的这些问题不会对本次重组构成严重晦气影响。国药共同证券事务人员在《我国运营报》记者问询时也称，前述问题不会对后期成绩产生晦气影响。

剥离制造业

依照程序，在获得我国证监会的核准后，现代制药购买财物买卖计划还需求商务部作出对运营者会集不予制止的决议，不然国药共同的重组计划无法施行。

国药共同最早在本年3月9日发布严重财物重组并配套征集资金的公告，尔后重组计划有所调整。其间，征集配套资金的总额由7亿元变更为2.74亿元，弥补流动资金这一项被撤销。

最新的计划标明，国药共同拟致使君制药 51%股权、致君医贸 51%股权、坪山制药 51%股权和坪山基地全体运营性财物认购现代制药新发行的股份，这些财物作价25.11元，再以每股29.06元价格认购现代制药增发的8641.85万股，约占现代制药发行完结后总股本的 15.56%。

在置出上述工业财物的一起，国药共同还以发行股份及付出现金等方法向国药投股（01099.HK）购买国大药房100%股权、佛山南海100%股权、广东新特药100%股权，向国药外贸和符月群等 11 名自然人购买南边医贸100%股权，总买卖价格为35.04亿元。

完结上述买卖后，国药共同将成为“国药系”医药零售和广东、广西医药分销板块的独立上市渠道，并由此完结战略转型与晋级。国药共同标明，此次重组关于进一步做大、做强医药零售事务，打造“国大药房”品牌“具有重要而深远的含义”。

数据显现，到2016年6月30日，国大药房门店掩盖全国18个省市，具有3268家零售药店，其间直营店2309家，加盟店959家。

业内人士标明，在剥离工业财物后，国药共同能否顺畅整合国大药房等医药商贸和零售财物尚有待查询。一个实际的问题是，费事不断的国大药房还担负多项处分和官司胶葛，这对国药共同后期成绩带来晦气影响。

“国大”对错多

虽然国药共同关于并购国大药房寄予厚望，不过记者整理发现，国大药房在曩昔运营中存在许多“对错”。

公告标明，国大药房最近三年遭到的罚款金额超越一万元的行政处分合计18例。本年上半年国大药房还接到多起罚单，部分药店还被回收或注消GSP证书。其间，因出售药品存在质量瑕疵的行政处分有3例，触及金额合计9.02万元；因运营或出售行为不标准的行政处分有10例，触及金额合计 42.87万元；别的5例则是被税务稽察、商场监督办理等部分处分，触及金额合计11.25万元，总计被罚63.14万元。

需求提及的是，除上述处分案子外，至本年4月30日，国大药房部分药店还存在事务资质缺失问题。其间5家直营店的《药品运营许可证》已过期，3家直营店的《药品运营质量办理标准认证证书》已过期，44 家新增的直营店没有获得《药品运营质量办理标准认证证书》。

有意思的是，国药共同的重组修订稿还称，“国大药房及其部属子公司均已活跃完结整改，并及时消除了该等违法违规景象的晦气影响，到2016年6月，”不存在针对国大药房的、或许对本次重组构成严重晦气影响的行政处分案子。

而现实状况并非如此。记者查询还发现，本年4月1日，国大药房沈阳保工店因运营不符合强制性标准和不符合经注册的产品技能要求的医疗器械，被沈阳市铁西区商场监督办理局罚款3.5万元并没收违法运营的器械。

尔后的4月21日，深圳药监部分因到期而注销了国大药房深圳白石洲分店和西丽欣苑分店的《药品运营许可证》。广东食药监局则在6月14日发布通报，国大药房（深圳）连锁有限公司、国大药房广东有限公司、国大药房广州连锁有限公司因查出质量办理问题而被责令期限整改。

而上述几项处分事项并未出现在前述公告的案子之中。关于公告中说到的处分案子，国药共同称，国药控股已许诺，将承当国大药房产生或遭受根据交割日前现已存在的违背相关法律法规的规则而承当的任何付出、交纳、补偿或许补偿职责，这些行政处分也不会影响上市公司股东利益。

“共同”的困扰

如果说行政处分不会影响股东利益，那么国大药房因快速扩张带来的毛利率下降以及因而引发的司法诉讼等问题则直接关乎股东利益。

记者查询到，除前文说到的行政处分外，国大药房还在处延式收买过程中引发许多纷争，乃至与买卖对方的股东对簿公堂，有些案子还没有宣判，后续不确定的补偿或补偿金额将影响当期赢利。

一个较具代表性的案子是，广东国大力丰医药连锁有限公司（该公司营业执照现在处于撤消状况，以下简称“国大力丰”）股权转让案，此案前后历经五年多时刻仍未了断。

除惹上官司外，国大药房在并购中遇到的问题还包含相似泉州国大药房连锁有限公司（原泉州市百合医药连锁有限公司）的门店缩短、成绩下滑等。对国药共同而言，除面对上述官司及成绩下滑等问题外，收买国大药房后还需求面对其毛利率持续下滑的困扰。

财务数据显现，国大药房近三年的毛利率分别为30.56%、29.72%、26.29%，呈持续下滑气势，低于2015年我国药店均匀毛利率29.63%的水平。而国大药房归属于上市公司股东的净赢利率更是低至2.93%，且增幅远低于同类上市医药零售企业。

关于毛利率偏低的原因，有分析师以为，这是由国大药房前期快速扩张、新增门店数量增加过快及国企的粗豪办理等要素所造成的，而国大药房扩张的“跑车”并未因而“踩刹车”，反而在“踩油门”。

而关于后续办理问题，赵小川在中期成绩会上作《精密办理无止境，提质增效不留步》的工作报告时提出，国大药房“将着力提高精密化办理水平、着力提高毛利率、持续提高统签分采、着力推动亏本门店管理”。