000945(李君壮)

南银转债评级AAA，发行规划200.000亿元，现在转股价值100.89元，转股溢价率-0.88%，纯债价值88.775元。

6月8日：沪指或于3600点邻近上下收拾 5G

今天可申购新股：金沃股份、金冠电气。今天可申购可转债：捷捷转债。今天上市新股...

转债信息

利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.2%、0.4%、0.7%、1.2%、1.7%、2.0%，略低于商场均匀水平;到期换回价格为107元(含最终一期利息)，也低于均匀水平。

信誉评级来看，中诚信对主体与债项别离给予AAA、AAA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，下修条款较为严厉、不设置回售条款，1)转股价批改条款(15/30，80%);2)有条件换回条款为(15/30，130%);3)不设置回售条款。归纳来看，公司本次发行利率略低于惯例设置，附加条款中下修条款偏严厉。公司发行公告日收盘价为10.13元，对应平价为100.3元。本次发行的南银转债评级为AAA、期限为6年、6月9日6年期AAA评级中债企业债YTM为3.7860%，归纳以上本文取YTM为3.79%，测算转债纯债价值为89.23元，债底维护一般;到期收益率为1.81%，低于同期限国债收益率。

正股基本面信息

南京银行是深耕南京及江苏区域的特征城市商业银行，其以服务实体经济、饯别普惠金融为主旨，专业化开展零售与小微金融，活跃推动公司金融体系化建造，致力于为客户供给专业、快捷、亲和及全面的金融服务。作为深耕江苏及南京区域的城市商业银行，其具有很强的地域禀赋优势，南京银行所在的区域经济兴旺，企业和政府的融资需求较为旺盛，资金投进项目储藏较为丰厚，不良率为上市银行中仅次于宁波银行的第二低水平。传统优势买卖银行继续得到提高。

2016年之后金融监管加强，大资管新规的出台改变了银工作的生态结构，商场大都银行在这一过程中活跃进行了事务转型。南京银行也在2016年下半年发布大零售战略。2017年大零售战略全面落地，在总行层面建立零售金融部、络金融部、途径与客户服务部、消费金融中心，构成零售事务办理委员会、立异委员会。2018年，进一步优化协作机制，加强总行对分、支行零售事务开展的纵向辅导与办理支撑，完结“一横一纵T字型”零售事务安排架构的调整。2019年，南京银行敞开了新的五年战略规划，继续推动“大零售”及“买卖银行”。“大零售”战略施行后，事务转型作用显着，零售存款在总存款中的占比不断提高。

银行作为运营资金的工作，本钱充足率水平以及运营办理能力一向都是企业能否继续做大做强的重要要素。2018年南京银行定增方案被否，这一事情影响了其一级中心本钱弥补，也限制了估值的提高。而2020年南京银行定增落地，这一限制要素得以免除。别的本次可转债的发行更奠定了南京银行进一步开展的根底;在办理层方面，2019年上一任行长束行农因工作调动离任，行长职位空置近一年，其中心事务部门办理层也呈现了较大变化。2020年新任行长林静然就任，并推动工作经理人变革。在重要岗位人员到位后，估计南京银行将会甩开人员问题包袱，敞开新的运营开展局势。

归纳来看，南京银行作为上市城商行中财物规划和运营质量均较为优异的企业，在前史本钱弥补和人员变化等问题得以处理后。公司开展动力将会显着增强。现在深耕江苏、南京区域的地域禀赋，以及零售战略转型初现成效等活跃要素叠加，能够以为南京银行的未来开展具有很高的潜力。从转债层面来看，南银转债的定位介于杭银、苏行之间，财物质量较好，且估值更为合理。在现在平价略高于票面的布景下，估计将会是收益绝对额较高的一级出资时机，主张活跃参与。二级商场也能够作为苏银、苏行、杭银等现在估值偏贵种类的不错代替，主张也活跃参与出资。

申购主张

归纳考虑本次转债条款、正股股价与基本面，主张活跃申购。本期转债评级AAA、发行日平价100.3元，可比杭银转债最新收盘价为115.84、转股溢价率为25.95%，苏银转债最新收盘价为124.01元、转股溢价率为6.91%，估计本次转债上市首日价格在110-115元之间;本次转债发行方法为上申购(6月15日)+下配售(6月11日)，假定原股东优先配售55%，则留给大众出资者的额度为90亿元，进一步假定上850万户申购，下6500户申购、均匀每户规划10亿元，则中签率在0.06%左右，主张一级商场活跃申购，二级商场也可择机装备。