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近期，A股保持不温不火的窄幅震动局势，但定向增发商场火爆反常，一再呈现溢价发行的状况，近期就有丽珠集团、王府井、上海电气等上市公司以高于定增定价乃至市价发行的方法进行定增，以往“折价+α+β”的定增盈利形式正在产生改变。定增大有构成卖方商场的趋势，引发上市公司、基金组织、一般出资者的连锁反应，有参加定增的出资者惊呼“张狂”。我国证券报记者采访发现，现在商场上的优质定增项目囤积居奇，有的上市公司乃至推迟发行节奏，惜售心思稠密。参加定增的组织出资者特别是银行委外资金、公私募定增产品等可谓“一票难求”，资金出资需求难以满意，产品建仓压力猛增。

定增的逆市微弱体现能否继续?当时，监管部门对定增审阅趋严，银行理财新规卡紧资金端，在此布景下，上市公司定增逐渐走向理性、回归常态的趋势正在酝酿。投行人士指出，估值高于实践价值并且不考虑资金时刻本钱，这样的定增怪相不或许是常态。

报高价大有人在

“我觉得现在定增商场有些张狂。”作为资深大户，朱先生是定增商场的“老玩家”。在他的设想中，伴跟着A股商场的继续震动以及监管方针对各路资金出资运作的进一步标准，上市公司的定向增发必然面对越来越大的阻力，正是低位获取筹码的好时机。但出乎他预料的是，在最近某上市公司的定增报价中，他“玩脱了”。

“我原本以为，报价比上市公司之前发布的定增底价高，应该万无一失。没想到，尽管二级商场低迷，但定增商场却这么炽热，我的报价现已到我心思极限了，竟然还有人加价!”朱先生不无失落地说，“说句良心话，我与这家上市公司的联系不错，参加定增还心存帮衬一把的意思，但成果完全是一厢情愿。”

朱先生告知我国证券报记者，从他过后刺探的状况来看，在定增报价过程中，公募基金勇于报高价是他“失手”的根本原因。此前，关于这次定增，他已考虑到定增底价过低的要素，将报价进步了10%左右。但与同行和上市公司沟通后，他发现报高价的人举目皆是，所以他一口气将报价进步至超越底价约10元/股，以为自己现已确定了此次定增，不料却遭受了许多基金专户产品更高的报价，终究定增发行价比他的心思极限还要高约10%，朱先生不得不出局。

朱先生总结这次出师不利的经历时说，“就算考虑上市公司未来开展的种种预期，也现已充分反映在股价里了。假如公司开展不如预期，那现在的终究定价就有透支的或许。究竟咱们是拿自己的钱做出资，不像组织，他们有自己别的的算盘。”

揭露信息闪现，组织勇于报高价的状况不在少数。例如，丽珠集团近来发布的定增发行状况闪现，公司以50.10元/股的价格向鹏华资管、财通基金、大成基金等五家组织发行2909.8万股，确定时为一年。丽珠集团此次定增的终究发行价格适当于本次发行底价37.86元/股的132.33%，适当于本次发行申购日前20个买卖日公司股票买卖均价49.12元/股的102.00%。公告闪现，发行人和主承销商共收到52家出资者提交的《申购报价单》。再如，众生药业一年期定增13.00元/股的发行价为发行底价11.23元/股的115.76%，为申购报价日前20个买卖日股票买卖均价12.86元/股的101.09%。东鼎世界财富、榜首创业证券、华融天泽出资、鹏华资管、申万菱信资管等出资者参加了定增。

公司囤积居奇

定增现已成为上市公司融资的重要手法。统计数据闪现，到9月14日，本年定增商场征集资金总额10266.14亿元，创同期前史新高;累计施行定增485次。定增商场的炽热已引发商场生态的改变，买方与卖方可谓爱恨交加。

“定增商场在本年年中有进入卖方商场的趋势，到现在更是有点疯抢的感觉了。咱们公司的项目是‘靓女不愁嫁’，不着急。现在上门找咱们的有银行资金、公私募基金，还有一些个人出资者，不少人还托各种联系找上门。”上海一家上市公司的证券事务代表如是说。

在浙江的一家上市公司，这种志足意满、囤积居奇的心思也适当稠密。这家公司正在推进定增项目，当时二级商场价格比定增底价高出20%，并且公司基本面一直以来比较稳健。此次定增方案向10名出资者发行股份，现在来报价的组织已有一百多家。如此的商场热度令公司心态产生改变。公司当下的战略是不急于发行，看商场风头再议。

与上市公司惜售构成鲜明对比的是基金等出资者火急火燎、等米下锅的心态。

“经过定增获取超量收益越来越难了。”一位公募基金专户出资司理表明，本年之前，定增商场竞争相对温文，仅依托较高的扣头率就能有必定的“安全垫”。本年以来，各路资金蜂拥进入定增商场，包含基金专户、券商资管、期货专户、信任方案、私募自主发行产品等总共逾千只产品，公募定增基金也进入了快速开展时期。跟着很多资金涌入，定增商场的供求联系产生质的改变，当部分定增标的扣头收窄至缺乏10%乃至溢价发行时，单纯依靠折价率交换初始安全边沿不再实际。对此，公私募组织人士以为，在新的商场环境中，“扣头论”出资逻辑已退去。未来组织参加定增的中心竞争力在于对真实优质项目的鉴别才能，以及对上市公司、投行、并购标的等资源的整合才能。

定增进入卖方商场，首先令接受银行委外资金的公私募组织如鲠在喉，反常难过。上海一家公募组织投研人士表明：“银行委外资金对风控要求较高，一般都要求保底。这部分资金有参加上市公司定增的需求，但现在在定增的议价中，好项目不愁没人要，上市公司不会没事找事给你许诺。质量较差的项目尽管扣头大乃至能够给必定的保底许诺，但银行委外资金一般不愿意介入。这种‘高不成、低不就’的状况最难过”。

一位基金司理表明，折价率仅仅调查项目的视角之一，大幅折价的项目或许反而意味着项目资质不够好。在现在的商场环境中，要害仍是要鉴别判别上市公司未来的生长潜力，折价只能视为额定的增强收益。

近期快速扩军的公募定增产品加重了定增商场“货源”的紧缺。材料闪现，定增公募产品已成为基金公司的标配，数量不断添加，规划不断扩大。公募定增产品一旦征集建立，建仓需求便随之而来。多位公募基金司理表明，公募产品不同于专户产品，在建仓期内要敏捷收拢筹码，在参加定增报价时显得比较“生猛”，乃至不惜牺牲原有的扣头“安全垫”。

商场料回归理性

经济学家宋清辉表明，一般出资者参加定增有三个较安稳的收益来历，一是个股生长所带来的α收益，二是商场动摇所带来的β收益，三是参加定增时相应的扣头率。正是这三大收益招引组织出资者蜂拥而至，然后疏忽了震动商场中定增的危险。

定增的炽热难掩部分项目价格倒挂的为难。近期多家公司定增股份解禁时，二级商场价格与最初的定增价倒挂，再考虑资金的时刻本钱，这样的定增项目令参加定增的出资者“踩了坑”，也为抢筹定增项目的资金敲响了警钟。

盛宴还能连续多久?火爆的定增商场已令不少商场参加者“恐高”。他们以为，这样的局势难以继续，跟着监管部门对杠杆资金的束缚以及对定增项目审阅力度的加强，商场会逐渐回归理性。国金证券分析师以为，定增仍是不错的出资时机，但人人谈定增、做定增，这样的商场热心是有问题，也是不正常的。抢购项目时，不考虑扣头和资金时刻本钱的做法更是非理性的。

最新的《商业银行理财事务监督管理办法(征求意见稿)》清晰，商业银行理财产品不得直接或直接出资于境内上市公司揭露或非揭露发行或买卖的股票及其受(收)益权，仅面向特定客户发行的理财产品在外。商场人士以为，这意味着本来银行理财出资定增优先级形式不行继续，杠杆出资遭到极大束缚，定增商场的资金面会产生改变，资金很多涌入定增的趋势将得到缓解，定增折价效应将从头逐渐闪现。

中投在线研究员吕晴以为，近期监管趋严，定增商场的发行速度大大下降，乃至不少项目被叫停。但相较其他出资途径，定增的危险仍是较小的。出资者假如能审慎挑选项目，注重估值，仍是有利可图的。