融和投资集团(中汇医药)

2016年8月，我国经济运转有企稳预兆。从出资、消费和进出口数据看，固定财物出资趋稳、民间固定财物出资增速止跌上升、国内消费需求持续回暖、进出口数额加速上升。不过我国结构调整转型晋级正处在要害阶段，结构调整的阵痛还在开释，不稳定性、不确定性还比较多；活跃的财政方针当然带动基建出资反弹，但有或许透支后续方针空间；去产能使命的加速进行，将使工业添加承压。此外，楼市热度仍旧不减，假如将楼市与股市作比照，大略估量现在楼市杠杆率已挨近上一年股市高点的2倍，隐含的危险较大。再有，到8月底，当地债发行规划约4.8万亿，已超越上一年全年3.8万亿的总发行量。当地政府收入有限但开销高增，加之当地债发行现已挨近年内上限，意味着活跃财政方针已面对严峻检测。而从外汇商场来看，因为商场主体结汇志愿趋稳，部分途径的跨境外汇融资持续上升，以及出资收益等季节性购汇需求回落，引致我国跨境资金流出压力有所缓解。

出资趋稳，消费回暖，进出口向好

1.出资增速趋稳，出资结构持续优化

固定财物出资增速趋稳，制造业出资增速持续上升。1-8月份，全国完结固定财物出资（不含农户）36.63万亿，添加8.1%，增速与1-7月份相等；8月份当月添加8.2%，比7月份加速4.3个百分点。1-8月份，制造业出资11.65万亿，添加2.8%，增速虽比1-7月份回落0.2个百分点，但8月份当月出资添加2.1%，比7月份加速0.5个百分点，制造业当月出资增速已接连两个月小幅上升。

基础设施出资快速添加，“补短板”效应显着。到8月底，基础设施累计出资7.08万亿，同比添加19.7%，增速比1-7月份加速0.1个百分点；占悉数出资的比重为19.3%，比上一年同期进步1.8个百分点，为全体出资增速趋稳发挥了重要支撑作用。中、西部区域基础设施出资高速添加。1-8月份，中、西部区域基础设施出资4.09万亿，累计同比添加29.1%，增速比1-7月份加速1.1个百分点，占悉数基础设施出资的57.8%，比上一年同期进步4.2个百分点。中、西部区域基础设施出资首要会集在铁路、农村公路、农田水利等单薄范畴。

基础设施出资快速添加，闪现出活跃的财政方针正在发力，但要留意有或许透支后续方针空间。一起，中、西部区域基础设施出资高速添加，表现中心“既利当时，更利久远”的方针意图。

新旧开展动能转化脚步加速。1-8月份，工业高技能工业出资1.38万亿，同比添加11.8%，增速比悉数工业出资高8.9个百分点，占悉数工业出资的比重为9.8%，比上一年同期进步0.8个百分点。与高技能工业出资的较快添加相反，1-8月份，高耗能职业出资4.17万亿，同比添加3.8%，增速比1-7月份回落0.8个百分点，其间高耗能制造业出资下降3.1%。

游览、文体、健康等消费范畴投入加速。跟着消费晋级的逐步推进，我国内需结构持续调整，与游览、文明、体育、健康、养老“五大美好工业”相关范畴的出资也出现了快速添加。1-8月份，公园和游览景区办理业出资添加42.2%；文明及相关工业出资添加17.1%；健康服务业出资添加17.2%。

科研、教育范畴出资快速添加。1-8月份，科学研究和技能服务业出资添加15.9%，增速比1-7月份加速5个百分点；教育出资本年以来始终坚持快速添加的气势，1-8月份添加22.8%。

高能耗工业出资下降，高新工业出资快速添加，“去产能”与“补短板”并行，“一去”和“一补”闪现出“供给侧”结构变革的方针作用正逐步闪现。跟着各项变革办法的逐步落地，供给侧变革的方针作用将源源不断，润泽我国经济开展的各个方面。

2.民间出资增速止跌上升，经济复苏动能仍显缺乏

民间固定财物出资1-8月份累计22.5万亿，同比名义添加2.1%，增速与1-7月份相等，且与全国固定财物出资增速的距离扩展至6%；8月，民间出资当月添加2.3%，完毕了接连7个月的增速下滑态势。而同期的国有控股企业出资却添加21.4%，约是民间出资增速的10倍。

从区域来看，东北和中部区域下降最杰出。本年前8月，中部区域民间出资增速5.6%，较上一年同期下降10.2个百分点；东北区域民间出资增速则大幅下滑至-30.3%，民间出资的断崖式下降首要来自这两个区域。

从职业来看，制造业是民间出资下降的最首要来历。制造业民间出资增速从上一年同期9.9%，下降至本年前8月的2.1%。从制造业细分职业看，本该做“减法”的职业增速却出现了上升，该做“加法”的职业却在做减法，需求紧缩产能的黑色金属锻炼及压延加工业增速较上一年同期上升14.9个百分点，但需添加供给的水利、环境和公共设施等范畴的民间出资增速在大幅下降。

3.消费品零售额同比增速加速，CPI环比持续添加

消费品零售额持续添加，消费需求坚持旺盛。1-8月累计完成社会消费品零售总额21.05万亿，同比添加10.3%，增速与1-7月份相等。8月当月，全国社会消费品零售总额到达2.75万亿，同比添加10.6%，增速较上月加速0.4个百分点。

上产品零售持续坚持快速添加。1-8月份，全国什物产品上零售额同比添加25.5%，高于同期社会消费品零售总额增速14.9个百分点。部分与消费晋级相关产品添加较快。8月份，限额以上单位通讯器材类增速仍坚持10%以上较快添加；SUV、MPV出售量坚持在30%以上的增速；文明办公用品类添加13.6%，比上月加速6.3个百分点。寓居类产品添加较快。受房地产商场回暖的影响，8月份，限额以上单位修建及装潢资料类添加16.3%，比上月加速1.3个百分点；家具类添加11.1%，增速虽比上月有所回落，但仍坚持11%以上的较快添加。

轿车消费加速添加仍是社会消费品零售总额添加的重要拉动要素。8月份，限额以上单位轿车类添加13.1%，增速比上月加速3.9个百分点。轿车出售加速添加的原因首要有：一是从基本面来看，我国现在处在消费结构晋级的要害时期，住和行的产品这几年一向坚持较快添加。此外，8月份轿车出售提速跟方针影响有必定的联系。我国上一年年末出台了一个方针，对1.6升及以下小排量轿车有优惠补助方针，这个方针依照方案未来几个月到期，到期之前一部分消费潜力提早开释。

居民消费价格环比略有上涨，同比涨幅有所回落。8月份，居民消费价格指数同比上涨1.3%，环比上涨0.1%。从同比看，CPI同比涨幅比上月回落0.5个百分点，首要是因为食物价格同比涨幅回落较多。上一年8月份，食物价格环比上涨1.6%，是2011年以来同期最高环比涨幅，抬高了本年8月份的比照基数，当月食物价格同比涨幅仅为1.3%，比上月回落2.0个百分点，直接影响CPI同比涨幅比上月回落0.38个百分点。从环比看，8月份食物价格环比上涨0.4%，非食物价格环比相等。非食物傍边，受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格环比分别下降3.0%和3.1%；租借房房租价格接连7个月上涨，环比涨幅为0.4%。

CPI数据全体坚持稳定态势。从食物价格讲，进入冬天，特别是节假日的影响，会导致三四季度特别四季度，食物价格上涨的概率大一点，这或许会对CPI有一个拉升作用。

4.进口增速由负转正，进出口总额加速上升

8月份，国内进出口总额同比添加7.9%。其间，出口添加5.9%，比上月加速4.2个百分点；进口添加10.8%，上月为同比下降5.7%，进口增速由负转正，阐明国内商场需求的确出现了上升。进出口相抵，顺差3460亿元。出口和进口增速都出现了加速上升的气势。

进出口总额加速上升，首要得益于国内外需求的活跃改变。从国外来讲，世界经济缓慢复苏，特别是近两个月世界贸易量较前段时间有所改进，BDI指数（波罗的海干散货指数）8月份基本上是在700点以上运转，9月份现已到达800点左右了，而6月份基本上都是600点以上的区间运转。从国内视点来讲，我国工业企稳，消费商场回暖，在一系列稳添加方针的作用下，内部需求有所上升，带动了进口。其次，我国政府活跃施行稳出口方针。针对我国出口这几年接连下滑，相关部分出台了一些鼓舞出口、支撑出口的方针，首要是从改进服务的视点为进出口发明一些好的环境和条件，有利于进出口向好的方向开展。第三，与汇率的改变也有必定的联系。8月份人民币略有价值下降，有利于出口，当然也有基数的问题，上一年8月份出口是下降的。

从出资、消费和进出口的数据目标来看，8月份的经济运转的确有活跃的改变，特别在供给侧结构性变革和一系列稳添加、调结构的方针作用下，商场供求联系、经济结构、开展质量都有所改进。但8月数据闪现的仅仅一个月的改变，向好气势是否可以持续，还要看未来几个月的状况。当时的世界环境仍然杂乱严峻，世界经济全体上复苏仍是比较疲弱，不稳定性、不确定性还比较多。别的，我国的结构调整转型晋级正处在要害阶段，结构调整的阵痛还在开释；活跃的财政方针当然带动基建出资反弹，但有或许透支后续方针空间；去产能使命的加速进行，将使工业添加承压。所以经济下行压力还不小，经济是否企稳还需进一步调查。

楼市热度不减，开发商拿地趋稳

1.楼市热度不减，百城住所均价上涨

8月，百城（新建）住所价格环比上涨2.17%，涨幅较上个月扩展0.54个百分点。从涨幅城市个数来看，68个城市环比上涨，29个城市环比跌落，3个城市相等。与上月比较，本月价格环比上涨的城市数量添加2个，其间涨幅在1%以上的城市有36个，较上月添加7个。北京、上海等十大城市（新建）住所均价为23568元/平方米，环比上涨2.72%，涨幅较上个月扩展0.52个百分点；同比上涨18.06%，涨幅较上个月扩展0.87个百分点。

全体来看，8月楼市热度不减，百城住所均价环比、同比均扩展，部分城市房价涨幅较大且首要会集在长三角、珠三角和环渤海三大城市圈。

方针方面，8月3日，国家发改委发布《更好发挥出资对经济添加的要害作用》，表明要进一步促进房地产出资健康开展，因城施策加大调控力度；尔后，热门城市调控不断加码，姑苏、南京两地政府均出台进步二套房首付份额、调整土地竞拍方法等方针，平抑房价涨幅；长沙、乌鲁木齐等库存压力较大的城市经过放宽住所公积金借款方针、给予财政补助等办法影响需求开释，鼓舞去库存。供给方面，一二线“地王”频出，助推地价上涨，进步房价上行预期，带动房企进步出售价格。需求方面，中心城市成交仍保持较高热度，且持续向周边城市传导。

在热门城市楼市持续高温状况下，预期房地产调控力度将进一步加大，一起跟着商场传导效应不断闪现，未来或有更多城市参加方针收紧队伍。价格方面，跟着楼市进入“金九银十”的传统旺季，商场供需两头全体将持续上行，百城住所均价的上涨趋势有望接连。此外，房地产商场分解调整的走势是往后一个时期的主基调，这就决议了房地产调控方针要量体裁衣、因城施策，遵从房地产商场自身的客观规律。

2.开发商拿地趋稳，住所出资仍是要点

1-8月份，全国房地产开发出资6.44万亿，同比名义添加5.4%，增速比1-7月份进步0.1个百分点。其间住所出资4.31万亿，添加4.8%，增速进步0.3个百分点。住所出资占房地产开发出资的比重为66.9%。

1-8月份，房地产开发企业土地置办面积12922万平方米，同比下降8.5%，降幅比1-7月份扩展0.7个百分点；土地成交价款4632亿元，添加7.9%，增速进步0.8个百分点。

3.产品房待售面积持续削减，去库存作用开端闪现

8月底，产品房累计出售面积87451万平方米，同比添加25.5%，增速比1-7月份回落0.9个百分点。其间，住所出售面积添加25.6%，办公楼出售面积添加35.3%，商业经营用房出售面积添加17.4%。产品房出售额6.66万亿，添加38.7%，增速回落1.1个百分点。其间，住所出售额添加40.1%，办公楼出售额添加56.1%，商业经营用房出售额添加19.5%。

8月末，产品房待售面积70870万平方米，比7月末削减512万平方米。其间，住所待售面积削减639万平方米，办公楼待售面积削减2万平方米，商业经营用房待售面积添加54万平方米。

居民部分加杠杆，加大地产泡沫

8月，全社会融资规划新增1.47万亿，比7月添加了近万亿，当月同比添加35%。其间，新增借款7969亿，较7月添加3419亿元；居民中长贷新增5286亿，较7月添加513亿元，占悉数新增借款的66.33%；非居民中长贷削减80亿，同比削减1297亿。

居民部分的房贷大增和非居民部分的借款缩短，一方面阐明地产仍然被视为杰出的出资标的，吸引着社会出资；另一方面阐明地产商场的持续炽热对其他工业存在资金投入的“挤出效应”；当然，当地债款置换的冲击也是一个重要原因。到8月底，当地债置换规划达3.68万亿。本年全国人大同意当地债款置换额度为5万亿元。

我国楼市的杠杆率现已超越2015年股市杠杆率。为调查楼市杠杆率，咱们做一个简略预算：2015年我国的城镇人口7.7亿人，假定每户家庭为3人，每户家庭住所面积为80平方米，单位面积产品房出售价格为6793元/平方米（2015年全国平均水平），由此核算我国产品房的商场价值约为140万亿（（7.7亿人/3人）×80平方米×6793元/平方米）。6月底，个人购房借款余额15.4万亿，开发借款余额5.9万亿。由此可知，地产杠杆率约为15.25%（（15.4万亿+5.9万亿）/140万亿）。2015年股市杠杆资金最高时为4万亿，对应约50万亿的市值，杠杆率约为8%。可见，楼市的杠杆率已达股市高点的近2倍，所以居民房贷和房价均高添加的状况难以长时间持续，隐含的系统性危险亟待化解。

与此一起，我国房地产泡沫表现出梯度搬运的特性。据国家统计局数据闪现，8月份，70个大中城市价格上涨的有64个，相等的有2个。其间，东部二线城市表现出领涨的气势，涨幅前列的城市分别为郑州、上海、无锡、合肥、福州、南京、厦门等。土地交易仍然出现火爆局势，卖地最多的50大城市土地出让金高达1.51万亿，同比增幅高达51%。全国单宗土地超越10亿的地块算计有65宗，其间溢价率超越100%的“地王”达46宗，成为前史上地王最为密布的月份。东部二线城市之所以成为房价领涨区归因为两方面：一是这些区域是国家经济战略导向和交通快捷导向的两层叠合区；二是这些城市的方针环境较为宽松，出资门槛较一线城市偏低。

货币方针和财政方针调控空间面对检测

在地产泡沫扩展，年末美联储加息概率仍高的状况下，央行再度重启公开商场14天逆回购操作，意味着宽松货币方针将短期拖延，货币方针中性仍是短期主题。8月，CPI同比添加1.3%，接连4个月下降，创2015年10月以来的新低，这首要归因为基数效应和食物价格回落。足够的工作和温文的通胀是货币方针调控的两个参阅，通胀回落将缩短货币方针的调控空间。一起需求留意的是，央行上一年年末开端频频运用逆回购、MLF、SLF和其他短期流动性调理东西，意图是添加货币方针的灵活性，一起引导资金流入实体经济，防止洪流漫灌催生财物泡沫。所以，商场不用过火解读央行逆回购操作。

到8月底，当地债发行规划约为4.8万亿，已超越上一年全年3.8万亿的总发行量。本年全国人大同意新增当地政府债款限额为1.18万亿，现在已发行1.13万亿，迫临新增限额。8月当地政府收入同比增速尽管扭转了6、7月份-8.6%和-3%的减缩态势，但仅添加1%。财政性存款沿着季节性趋势改变，从上月的添加4882亿转为削减1809亿。8月当月当地财政开销增速11.7%，较上月进步9.7个百分点。当地政府收入有限但开销高增，加之当地债发行现已挨近年内上限，意味着活跃财政方针也面对严峻检测。一起，也要看到，因为土地增值收益是当地债偿付确保的重要源头，所以地产的昌盛仍是为当地债款化解带来了活跃一面，当地政府应该掌握这一外部机会。

外汇供求趋向平衡，跨境资金流出压力暂缓

推进外汇供求趋向平衡的要素持续发挥活跃作用，引致我国跨境资金流出压力有所缓解。8月银行结售汇逆差95亿美元，环比下降70%，为2015年7月以来月度最低值。8月份，非银行部分涉外收付款逆差80亿美元，环比下降75%。其间外汇收付差额由7月份逆差13亿美元转为顺差197亿美元；人民币收付逆差277亿美元，环比下降10%。

外汇供求趋向平衡或许有三方面原因：一方面是商场主体结汇志愿趋稳，售汇份额进一步下降。8月份，受限于希拉里“健康门”政治危险的进步，以及美联储年末加息预期的逐步明亮，引致商场主体结汇志愿趋稳。银行客户卖出外汇金额与涉外外汇收入之比为59.2%，较7月份进步0.9个百分点；银行客户买入外汇金额与涉外外汇开销之比为67.4%，较7月份下降1.3个百分点。

二是部分途径的跨境外汇融资持续上升。8月末，企业海外代付、远期信用证等进口跨境外汇融资余额较7月末添加79亿美元，已接连6个月添加；8月份，企业跨境外汇借款资金净流入61亿美元，较5-7月份月均净流入7亿美元的规划显着添加。

三是出资收益等季节性购汇需求回落。从前史状况看，6、7月份是外资企业赢利汇出、境外上市公司分红派息的顶峰，随后将有所下降。8月份，出资收益购汇环比下降31%。此外，8月份仍是境内居民境外游览、留学购汇较多的时期，但当月游览项下购汇环比下降3%，同比下降16%，阐明前期个人购汇需求得到较大开释，一起阐明当时个人购汇仍较为理性。