[鹏华丰收]私募基金 可转债 方案

2022-05-11大同证券有限责任公司段进才对瑞茂通进行研究并发布了研究陈述《主经营务大放异彩 多元开展蓄势待发》，本陈述对瑞茂通给出增持评级，以为其方针价位为11.70元，当时股价为9.99元，预期上涨幅度为17.12%。

瑞茂通(600180)

事情：4月27日公司发布2021年年报，陈述期内公司完成经营收入476.43亿元，同比增加29.94%；利润总额9.25亿元，同比增加357.92%；归母净利8.19亿元，同比增加422.49%；根本EPS0.81元。每10股派发现金人民币1.826元（含税），均匀ROE为12.64%。

2021年公司煤炭大宗产品供给链办理、非煤大宗产品供给链、供给链金融、工业互联网渠道服务事务别离完成经营收入361.28亿元、112.00亿元、2.40亿元和0.75亿元；同比增速35.64%、20.45%、-47.78%和3.38%，公司战略做出调整，应收保理金钱清零。

公司一起发布2022年一季报，陈述期内公司完成经营收入101.24亿元，同比下降11.48%；利润总额3.05亿元，同比增加20.08%；归母净利润为2.76亿元，同比增加34.84%，根本EPS为0.27元，均匀ROE为3.96%

出资关键：

煤炭价格上涨助力成绩提高，下流需求增大煤炭供给链事务仍有提高空间。依据新冠疫情的继续影响以及世界经济走向的不确定性加重，2021年煤炭行业动摇加重。受世界大宗产品供给缺少，国内清洁动力方针调控以及旱季山西、陕西等重要煤炭供给省份受洪涝灾害影响，瑞茂通2021年煤炭发运量仅完成4903万吨，同比下降23.72%。但获益于煤炭价格全年震动上行，瑞茂通2021年仍完成营收和归母净利润的双双大涨；后期估计在国家方针相关调控下，煤炭价格将会趋于安稳，瑞茂通上游本钱端将会坚持平稳，而在宏观经济增速保5.5%的方针方针下，工业生产力度加大将会促进用电量增加，从而推进下流企业煤炭需求量的提高。一起瑞茂通本身客户关系安稳，客户结构相对涣散，采销两头前五大客户占比均缺乏20%，活跃响应国家方针，布局“一带一路”沿线煤炭供给链工业，具有先进的世界经历，有利于继续扩展客户端。估计未来瑞茂通市占率将再度回归本身正常水平，在煤炭价格趋于平稳导致上游本钱端坚持安稳的情况下，下流需求端的增大将为公司煤炭供给链事务再度扩张开展空间。

非煤大宗供给链事务体现亮眼，渠道经济事务进入发力期。2021年，瑞茂通非煤大宗产品供给链事务体现亮眼，全年完成经营收入112.00亿元，同比增加20.45%，非煤端主要以石油化工、农产品为主，多元化的产品品类也协助瑞茂通有用的抵挡了煤炭产品带来的周期动摇。一起，瑞茂通的渠道经济事务近几年研制投入继续增加，煤炭类工业互联网渠道“易煤网”形式老练，油品及农产品相关渠道也在准备中，结合2022年国家出台《关于加速建造全国一致大商场》等方针支撑，估计公司渠道经济事务行将计入发力期，未来营收增速将完成几许式增加。

活跃响应混改方针，自动下降运营危险。瑞茂通近年来活跃响应国家混改方针，活跃同各大国营企业进行联营、合营子公司，2022年4月，再度发布公告称同河南交投一起出资建立物流子公司，活跃扩展本身事务。别的，在继续扩展事务一起，公司屡次以纸货、期货等对大宗产品交易进行对冲，一起2021年自动暂停供给链金融事务，以拉低公司运营危险。

盈余猜测：估计2022-2024年，公司完成收入594.17、680.85、744.7亿元，同比增加24.71%/14.59%/9.38%。对应EPS别离为0.89/1.02/1.12元，咱们给予公司2022年对应方针价11.7元，给予“慎重引荐”评级。

危险提示：煤炭价格动摇、世界关系紧张、国内外疫情重复、商场震动调整

证券之星估值剖析东西显现，瑞茂通（600180）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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