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2022-04-19民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融对航天电子进行研讨并发布了研讨陈述《动态陈述：成绩康复双位数添加；拟定增41亿推动产业化》，本陈述对航天电子给出买入评级，以为其方针价位为6.46元，当时股价为6.46元，预期跌落起伏为0.0%。

航天电子(600879)

事情：公司近期发布2021年报，全年完成营收159.9亿元，YoY+14.1%；归母净利润5.5亿元，YoY+14.8%；扣非净利润4.9亿元，YoY+20.9%。公司成绩添加康复至双位数水平，全年成绩体现契合此前商场预期。

收入端季度较为均衡，费用端下半年较多。单季度看，公司2021Q1~Q4：1）别离完成营收28.9亿元、39.7亿元、41.5亿元、49.8亿元，营收逐季添加，首要是因为航天产品出产周期和交给方案影响；2）归母净利润1.28亿元、1.97亿元、1.04亿元、1.19亿元；3）全年毛利率同比添加1.08ppt至20.07%，首要原因是高毛利航天产品占比进步；净利率同比削减0.06ppt至3.72%，首要是期间费用有所添加导致。

产品结构改变致毛利率略有提高。分产品看，1）2021年，公司航天产品收入117.2亿元，YoY+16.3%，占总收入比73.3%，毛利率同比添加2.1ppt至22.6%。2018~2021年，公司航天产品收入占比从60%提高至73%，结构改变导致毛利率有所提高。2）民用产品收入41.1亿元，YoY+10.2%，毛利率同比削减0.5ppt至11.3%。分子公司看，1）航天长征收入24.4亿元，YoY+10.0%；净利润1.2亿元，YoY-28.3%；2）航天光华收入14.5亿元，+25.7%；净利润0.68亿元，YoY+34.0%；3）航天飞鸿收入7.8亿元，YoY-11.0%；净利润0.58亿元，YoY+3.2%。

研制费用继续添加；拟定增41亿元推动科研成果产业化。公司2021年期间费用率同比添加1.22ppt至15.43%，详细看：1）管理费用率7.4%，同比添加0.4ppt；2）出售费用率2.0%，同比添加0.3ppt；3）研制费用7.2亿元，YoY+25.7%；研制费用率4.5%，同比添加0.4ppt。到2021年末，5）公司合同负债25.3亿元，较年头添加42.2%，首要是出售回款添加；6）运营现金流净额2.4亿元，较年头削减50.3%，首要是人工费用及各项税费添加导致。2021年12月，公司定增41亿元首要用于智能无人体系配备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航体系配备产业化项目建造，项目推动将助力公司科研成果产业化。

出资主张：咱们以为公司中心事务航天电子产品将在“十四五”期间继续坚持稳健添加，商场份额稳中有升。无人体系及高端智能配备产品现在处于成长期，有望快速打破成为新添加点。咱们估计公司2022~2024年归母净利润别离是6.32亿元、7.21亿元、8.13亿元，当时股价对应2022~2024年PE为28x/24x/22x。咱们考虑到公司传统事务的优势及无人配备体系事务的快速开展，给予2022年30倍PE，2022年EPS为0.23元/股，对应方针价6.90元。初次掩盖，给予“引荐”评级。

危险提示：募投项目发展不及预期；产品出产交给不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中金公司孔令鑫研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.57%，其猜测2022年度归属净利润为盈余6.52亿，依据现价换算的猜测PE为26.92。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有2家组织给出评级，买入评级1家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为12.6。证券之星估值剖析东西显现，航天电子（600879）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为3星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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