[st成霖]深证成长40指数基金

2022-04-07华西证券股份有限公司刘志平,李晴阳对建设银行进行研讨并发布了研讨陈述《营收高增带动成绩开释，战略驱动高质量开展》，本陈述对建设银行给出买入评级，当时股价为6.25元。

建设银行(601939)

事情概述：建设银行发表年报，2021年完成运营收入8242亿元(+9.05%，YoY)，归母净赢利3025亿元(+11.61%，YoY)；2021年底总财物30.25万亿元(+7.54%，YoY；+0.39%，QoQ)，存款22.03亿元(+8.31%，YoY；-0.80%，QoQ)，借款18.76亿元(+12.05%，YoY；+1.87%，QoQ)。净息差2.13%(-6bp，YoY)；不良借款率1.42%(-9bp，QoQ)，拨备掩盖率239.96%(+11.41pct，QoQ)。拟派现0.364元/股，测算现金分红率30.5%。

剖析判断:

三大战略纵深推动，培养新生长优势

依托前期在按揭和基建范畴的固有优势，建行不断培养新的契合国家方针导向的增加极，包含2017年推动“零售优先”战略，2018年进一步调整施行“住宅租借、普惠金融、金融科技”三大战略，在住宅金融这一张手刺的根底上，租借借款、信誉卡、普惠金融等范畴多点布局：具有广泛的客群根底且客户量稳步扩容，零售客户数高达7.26亿人；信誉卡客户数1.05亿户，累计发卡量1.47亿张；住宅租借借款奉献超60%的同比高增速；普惠小微借款量增质优，年增幅31.6%。随同零售优先战略的履行，个人银行事务奉献税前赢利总额的56.7%，超半壁河山。

盈余才能抢先大行，2021A成绩居近年新高

盈余：2021年ROE为12.55%，长时间居大行首位。全年完成营收同比+9%，其间利息净收入和手续费净收入别离同比+5.1%/+6%，Q4单季增速均环比进一步小幅提高，其他非息收入占比不高，但奉献了49%的同比高增速。手续费收入中，署理、理财和保管事务是首要支撑部分。依据优异的财物质量，减值预备全年同比少提11.2%，叠加四季度税收抵扣，奉献归母净赢利同比+11.6%。全体来看全年营收端稳步向上，赢利开释提速。

资负：总财物同比+7.5%打破30万亿元，年内各季度规划同比增速根本平稳。资负结构进一步向存借款会集，全年存借款别离同比+8.6%、+12.1%，带动占比提高至81%和60%的高位。存款尽管活期占比稍微下降，但年底仍坚持53%，奉献本钱优势，也造就了稳健的财物投进风格，一方面对公首要投进大基建，另一方面零售多半以上安稳投向按揭，一起加巨细微运营借款投进，下半年零售借款投进有所修正，促进年内息差企稳上升。

出资主张

展望2022年，经济处于疫后修正阶段，年头信贷数据反映实体融资需求偏弱的一起出现明显分解，方针稳增加诉求下，大行的客群和途径优势更杰出。因而2022-2024年，咱们首要假定：1）职业性息差下行压力下，公司负债本钱优势明显，资负结构持续优化对冲，估计净息差根本平稳；2）2022年总财物规划全体坚持9%左右的增速；3）不良持续出清的根底上，信誉本钱率坚持低位，估计2022年在0.9%左右，奉献更高成绩开释空间。依据上述假定，咱们估计2022-2024年公司的运营收入别离为8708/9538/10447亿元，同比增加5.6%/9.5%/9.5%；归母净赢利别离为3242/3510/3863亿元，同比增加7.2%/8.3%/10.1%；估计EPS别离为1.28/1.39/1.53元，对应2022年4月6日6.35元/股收盘价，PB别离为0.59/0.54/0.49倍，估值处于肯定低位，考虑到公司全体根本面稳健，多事务范畴坚持规划优势，高盈余才能可持续，转型深化推动赋能成绩弹性，初次掩盖咱们给予公司“买入”评级。

危险提示

1）经济未来康复不及预期，信誉本钱持续大幅提高的危险；

2）公司运营层面的严重危险等。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中泰证券戴志锋研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达96.94%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余3188.18亿，依据现价换算的猜测PE为5.04。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级9家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为8.36。证券之星估值剖析东西显现，建设银行（601939）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值归纳评级为4星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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