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作为出资界“风向标”的高瓴本钱，哪怕仅仅是发布一场调研信息，也能引起相关公司股价大涨。这种“点铁成金”才能的另一面，可想而知，“减持”带给标的公司的损伤值会有多大。

3月1日，高瓴本钱在宣告减持后的榜首个交易日，“零食职业龙头”良品铺子随即遭受股价杀跌：当日盘中触及跌停，报收58.83元/股，跌幅9.56%。之后良品铺子股价一贯震动，3月4日，良品铺子股价再跌4.12%，报收56.55元/股，已跌回上一年3月时的价位。

这是良品铺子上市一年来为数不多的“惨烈”时刻。

时刻拨回到一年前。上一年2月24日，良品铺子顺畅登陆A股，当日开盘价为17.14元/股，涨幅44.03%。尔后的14个交易日，良品铺子接连涨停，涨至65.09元/股，比较发行价11.9元/股涨了4倍有余。尔后的一年时刻内，良品铺子一度摸高至87.24元/股，是A股零食职业名副其实的龙头。

回头来看，良品铺子前期在本钱商场遭到追捧，很难说与股东高瓴本钱的影响和背书无关。高瓴本钱曾在多个公共场所，将良品铺子作为赋能被投企业的典型事例。

而在一年锁定时刚刚解禁之际，顶着被群嘲“长时刻主义”的危险，高瓴就立马抛出减持方案，这就难免让商场发生疑虑：良品铺子是否现已不值得出资？或许说呈现了生长性裂缝？

此刻下结论或许为时尚早。但这场减持风云，或可成为调查高瓴出资逻辑以及零食职业变局的切断。

减持冲击波

两边的牵手始于2017年，高瓴本钱早在一级商场就对良品铺子进行布局。

当年9月，珠海高瓴以1.89亿元受让宁波军龙持有的3.16%股权，香港高瓴以3.16亿元受让达永有限持有的5.26%股权；同年12月，宁波高瓴以1.8亿元、珠海高瓴以1.36亿元认缴新增股本，由此高瓴本钱从一级商场投入8.21亿元。直至良品铺子上市前，高瓴已占股13%成为良品铺子的第三大股东。

而经过数轮本钱商场上的运作，良品铺子的成功上市也让高瓴赚得盆满钵满。

到2021年2月24日，良品铺子股价到达64.95元/股，总市值到达260.45亿元。依照高瓴本钱所持46800271股，对应的市值规划到达30.4亿元。除掉一级商场投入，高瓴本钱账面浮盈高达22.19亿元，浮盈额度为投入本钱的2.7倍。

好像到了丰盈的时刻。

2月26日晚，良品铺子公告称，收到股东珠海高瓴天达股权出资办理中心(有限合伙)、HHLPPZ(HK)HoldingsLimited和宁波高瓴智远出资合伙企业(有限合伙)的减持方案。据了解，前述3家公司系本钱组织高瓴旗下公司，且均为一起行动听，算计占良品铺子总股本的11.67%，均为公司初次揭露发行股票上市前持有股份。

从减持方案来看，上述一起行动听减持良品铺子股份数量算计不超越2406万股，不超越该公司总股本的6%。

尽管良品铺子近来独家回复21世纪经济报导记者称，此次拟减持股东依据本身资金需求原因自主决议本次减持方案。若该减持方案悉数完结，其仍持有上市公司5.67%的股份，仍为公司大股东。“本次减持方案不会对公司办理结构、继续性运营发生影响。公司将继续专心做实‘高端零食’战略。”

但减持向来是股价的“试金石”，更遑论是出资“风向标”的高瓴抛出减持方案，其杀伤力可见一斑。

3月1日，减持方案发布后的榜首个交易日，良品铺子报收58.83元/股，跌9.56%。从资金意向来看，该个股出逃资金首要为中单，出逃资金为1438万元。龙虎榜数据显现，卖出前五名排在榜首的是沪股通座位，卖出1779.72万元，其他两家组织座位，别离卖出1065.31万元、418.04万元。

从减持时点来看，高瓴选在了一年期限售股刚刚解禁之际，而此刻进入良品铺子也不过3年有余。商场质疑随之而来：说好的长时刻主义、价值出资，说好的陪同企业一起生长呢？

“高瓴本钱减持良品铺子，对后者本钱商场的影响的确十分大。高瓴本钱是秉持长时刻主义价值出资理念的，而高瓴在良品铺子出资的时刻并不是太长，相对于高瓴其他出资项目来讲，良品铺子这个出资周期其实十分短。”长时刻重视零售职业的和君咨询合伙人文志宏对21世纪经济报导记者说。

不过，于高瓴而言，作为一家私募组织，除了长时刻主义，显着也有财政退出的需求。“一级商场进入，在企业上市后经过二级商场减持或退出，这是出资组织的惯例商场操作，归于合理现象。”一位挨近高瓴本钱的业内人士表明，“并且在首要股东减持后，良品铺子将开释必定流动性，有助于引进看好公司远景的组织出资者。”

不过，也有出资人士以为，这或许意味着高瓴的出资转向，“从2021年布局来看，高瓴的资金已更多布局到医药板块、新能源、智能制作范畴。”

且不管减持初衷和影响几许，躲藏在这个动作背面的是一个更深处的疑问：良品铺子的生长性是否到头了？

“咱们不能够以为高瓴本钱减持就意味着企业市值或许开展到顶，确认企业没有开展空间。对一个出资组织来讲，财物怎么装备，肯定是考虑长时刻价值的最大报答。也就是说，对高瓴来讲，或许看到生长性更好的出资标的，所以减持良品铺子并不意味着没有生长空间了。”文志宏告知记者。

高瓴“高抛”的操作以往也在A股商场上发生过。例如上一年第二季度，高瓴经过UBSAG建仓血液灌流器龙头健帆生物，扫货1322万股左右，以上一年第二季度初4月1日健帆生物48.92元/股计，建仓本钱约6.47亿元。随后健帆生物股价逐步上扬，在第三季度时，UBSAG在健帆生物兜售2.38万股，若以9月30日收盘价71.05元/股核算，高瓴套现约169万元。

但值得注意的是，在第三季度兜售少数股份后，健帆生物股价仍继续走高，并于本年2月18日创下95.18元/股新高，依照UBSAG仍持有健帆生物1320万股核算，高瓴持有的股票市值达12.56亿元。

高瓴印记

商场之所以对高瓴退出有较大疑虑，首要原因在于高瓴对所投企业是深度介入的。离场之后，曾打上“高瓴印记”的良品铺子，能否继续此前的开展途径？

“众所周知，高瓴本钱的出资不是朴实的资金投入，还包含对企业后续在战略、商业模式、运营办理等方面的支撑和赋能，并且高瓴本身对零售业就十分有研讨。”文志宏对21世纪经济报导记者说道。

上述说法得到了良品铺子方面的证明。公司回复21世纪经济报导记者采访时表明，公司在引进高瓴本钱后，凭仗高瓴本钱的科技赋能实体经济优势，树立起了一套门店选址体系，不只能够完成智能选址，还能削减供应链物流能耗，下降环境影响。一起，依照顾客日子途径布局，打造了多功能门店，树立与顾客互动的簇新场景。

在2019年的一场私募基金职业峰会上，高瓴本钱合伙人曹伟曾谈到怎么运用科技手法为良品铺子进行门店选址。

“曩昔零售连锁企业评价一家门店该不该开、有没有满足的顾客等，更多是经过门店拓宽人员使用实地踩点、计算人流、入户拜访、竞对剖析等线下调研数据判别点位的合理性。但现在，咱们能够更多依托品牌本身的线上电商数据，结合群众点评、高德地图等第三方数据，更深化、精确地对产品消费才能较强的客户进行定位，快速判别这个区域是否有满足的顾客以及相似的商家和门店饱和度，乃至能够开端预期门店流水，大大提高门店拓宽功率和开店精确率。”

除了科技赋能，更为重要的是，良品铺子近三年的多项严重战略革新，都离不开高瓴的推进。

2017年，此前处于快速扩张的良品铺子忽然提出：要慢下来。

“从2017一贯到2019年，咱们开端了整整三年的体系调整期，不再寻求曩昔十年日新月异似的增加，而是相对‘慢’下来，从要素运营转到体系运营，为二次腾飞做准备。”良品铺子董事长杨红春说。

从财报上看，2017年-2019年，良品铺子营收增速相较于2016年36.2%的增速有所放缓，但仍然坚持了15%-25%左右的两位数增加。

2019年，在职业竞赛日益白热化的情况下，良品铺子提出“高端零食”战略，招引不少商场目光。杨红春侧重，“高端零食的企业定位并非现在良品铺子开展阶段中的转型，而是战略聚集。”

良品铺子内部人士告知记者，“高瓴为公司引进精益办理团队，并且树立了许多途径，在战略拟定这块肯定是有参加的。”

比方为了助力良品铺子全供应链体系晋级，在消费范畴有许多布局的高瓴，为良品铺子树立了与孩子王、名创优品、百丽等其他被投企业的交流交流途径，共享对产品的收买、仓储、物流、交给进行全流程办理的经历。

2020年2月，被冠以“高端零食榜首股”的良品铺子顺畅登陆A股，陪同良品铺子生长两年多的高瓴也迎来收获期。不过现在高瓴功遂身退 之后，逐步脱节高瓴印记的良品铺子，转型之路是否依旧顺畅？

包围之困

而在部分商场人士看来，高瓴此番减持，至少戳破了零食职业的一些泡沫。

近5年，零食职业进入快速开展期，一个显着的表现是多家零食物牌的证券化速度加速。2016年，来伊份在主板上市，成为“零食榜首股”，同年百草味被好想你收买后登陆A股；2017年盐津铺子上市；2019年，三只松鼠上市；2020年，良品铺子登陆本钱商场。至此，零食职业几大巨子在A股聚齐。

不仅仅良品铺子，三只松鼠在上市初期也获得了本钱拥趸：14.68元/股的开盘价，在短短两个月后就摸高至81.25元/股；2020年5月，更是触及91.31元/股的最高价。但尔后三只松鼠的股价一路跌落，至今在40元/股左右徜徉。

但也正是在这5年的巨子混战中，各家盈余才能呈现不同程度下滑。2017年、2018年，来伊份净利润接连两年负增加，2019年尽管转正，但仅完成2.59%的增加。2019年，三只松鼠净利润增速首度呈现负增加，由上年0.61%下滑至-21.43%。2017年，在良品铺子提出“慢下来”之后，当年净利润下滑六成，2018年、2019年，净利润增速回升至520.65%、42.68%。

值得注意的是，2019年仍是一个“互联盈利阑珊”被广泛提及的年份。其间，三只松鼠线上出售份额更高，达98%左右（2020年上半年降为85%）。良品铺子线上出售占比为48.58%（2020年上半年升至52.45%），线上线下较为均衡。两家公司在2019年的成绩较上年均有下滑或放缓。

2020年，在疫情影响下，几大零食巨子成绩再次呈现下滑。以侧重线下途径的来伊份为例，估计上一年净利润亏本或达8000万元；重线上途径的三只松鼠，上一年前三季度净利润下滑10.6%；良品铺子上一年前三季度净利润下滑16.1%。只要以商超途径为主的盐津铺子逆势增加，估计上一年净利增加多半以上。

“曩昔休闲食物职业十分零星、极度不标准，根本上没有品牌。良品铺子、三只松鼠、百草味等都是凭仗品牌化、标准化、连锁化、络化等方法快速开展起来，这是一个开展盈利，但现在这个盈利几乎没有了，品牌、连锁、门店根本都出来了，并且进入到同质化竞赛。”文志宏说，“更重要的一点是，休闲食物零售职业的护城河不太简单树立，上述零食巨子从根本上来讲都没有太强的护城河和竞赛壁垒。”而他以为，这两点正是促进高瓴本钱减持的原因。

对良品铺子来说，三年的体系调整期已过，眼下更需火急处理是怎么在同质化竞赛中杰出优势。

“高端战略”被良品铺子视为差异化竞赛的首要抓手。杨红春曾向记者表明，“良品铺子将高端零食作为未来10年的企业开展战略和品牌运营的战略。”

时至今日，这一战略的施行已有两年。良品铺子这样向记者评价其实践价值：“公司在产品晋级、聚集细分商场及供应链办理晋级等多个方向推进高端战略不断落地，并已获得活跃成效。”

但从现在的数据来看，真实摆开距离显着还需求时刻。

“对良品铺子未来开展至关重要的，是怎么强化本身的竞赛壁垒，这个进程或许比较绵长，需求不断探究。公司高端化道路的方向仍是比较看好的，包含在许多细分范畴的测验也获得了必定成功。但这些都不足以树立起一个更强壮的护城河。”文志宏说。

中国食物工业剖析师朱丹蓬也认同良品铺子高端化战略的方向，“但是在运营的进程中要给时刻。”

一个相对确认的结论是，休闲零售食物职业未来开展的空间仍然存在，仅仅要比曩昔愈加困难。而一贯秉持“长时刻主义”的高瓴此刻抽身而退，转而寻求有更大增加空间的出资范畴，或也是看到了这一点。