国泰君安证券：核心资产与成长股gdp组合将成为下阶段胜负手
经济预期上修，对后市坚持达观。本周商场连续震动上行趋势，上证指数屡次站上3400点，咱们保持6月12日发布的中期战略观念“预期上修开空间，回调上车选生长”。本周经济与疫情方针连续5月来的活跃改变，进一步向商场开释正向信号。6月28日，第九版新冠肺炎防控计划发布，阻隔管控时刻缩短。6月29日，国常会决议通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于弥补重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。与此同时，基本面现已开端呈现活跃改变，6月PMI回升至50.2%，重返扩张区间。关于商场关怀的地产问题，6月份全国百城新房成交环比增加37%，呈现“环比显着扩展、同比降速收窄”的活跃改变。往后看，7月份增量方针有望持续出台，叠加基本面数据持续验证，经济预期上修，加之出资者对危险忧虑显着回落，A股仍处在可为期。
人心两端走，回调选生长。本轮反弹中，商场呈现显着“两端走”特征，这与2013年极为相似。回忆2013年，既有经济企稳预期失败、“金融去杠杆”带来的危险，也有新兴工业高景气、商场化变革带来的机会。“危”“机”并存，使得人们的危险意识和危险定价呈现严峻分解，低危险偏好出资者执着于经济增加危险，卖出与经济周期高度相关的价值股。而高危险偏好出资者更多注从头兴工业趋势的建立，买入契合工业导向的生长股，“两端走”行情应运而生。当下人心再次呈现两端走特征，高危险偏好出资者逐渐达观，开端在生长股中表达达观，而低危险偏好出资者仍在价值股中表达失望。不过本轮行情上证指数并未像2013年相同震动跌落，原因在于通过前期兜售之后，低危险偏好的出资者已没有满足的筹码来持续表达失望心情，以及当时上证指数中生长股权重已远高于2013年，因而生长股上涨也能带动上证指数上行。
中心财物与生长股将成为下阶段胜负手，需求开端注重与布局。跟着经济预期改进，出资者从避险需求开端转向寻觅收益，尤其是当时无危险利率大幅下降，场外组织和居民寻觅优质财物的需求激烈。在此布景下，咱们以为当时应注重中心财物的回归。中心财物上涨行情与相对景气优势休戚相关，但曩昔两年经济增加大起大落，职业之间的差异占主导，职业界龙头/非龙头差异不大。往后看跟着疫后经济逐渐走向弱修正，传统经济部门大概率落入相似2017-2020年的存量博弈局势，这意味着职业龙头非龙头内部差异将从头扩展。当时中心财物板块运营占优趋势现已开端萌发，2023年盈余预期增速与改进起伏均显着高于其他种类。从买卖维度来看，中心财物估值通过1年半的调整已极具性价比，筹码端买卖结构亦显着优化，尤其是食饮、医药等要点职业筹码松动最为显着。
职业与出资主题：注重和布局中心财物与生长股。下一个阶段，两大出资主题有望持续走出超量，一类是存量经济下竞赛优势扩展，而且股价已充沛调整的中心财物股票，要点在疫后修正；另一类则是转型布景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济生长股。引荐：1)高景气生长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字工业；2)消费医药中心财物：白酒/酒店/生猪/创新药/CXO/港股互联网龙头；3)获益本钱下降和竣工周期回暖：厨电/家具/消费建材。周期中看好煤炭和地产竣工链。
