国泰君安证券：基金持仓指数区间震荡 成长好于价值 两大思路选股

指数区间震动，生长好于价值。上星期沪深300指数跌落1.61%，中证1000指数上涨1.18%，A股行情进一步分解，两端走的特色也更显着。咱们从6月以来一向着重的一个观念是，本轮商场危险偏好的上升不是一切出资者都提高，不同类型的出资者对待当时微观环境的情绪是天壤之其他，低危险偏好的出资者因为忧虑危险，忧虑经济康复的可持续性会进一步压降价值板块；而高危险偏好的出资者显着偏好具有更高景气和更好开展势能的新经济生长板块。随同出资者对7月政治局会议关于增量经济方针和房地产影响预期的失败，实体经济(如PMI)和信誉环比改进速率的放缓，商场短期将进入多个预期的批改，对方针预期的批改、对盈余预期的批改、对流动性预期的批改等等。在预期的批改期与经济周期相关的价值板块很难取得系统性改进。行情将走向进一步的分解，生长要好于价值。下一个阶段，对全体商场而言，咱们以为上证指数以区间震动为主，出资时机还会较为丰厚，关键是找好出资结构。

选股思路一：景气生长中寻觅中小市值的隐形冠军。在沟通中部分出资者有所焦虑，一方面是生长尤其是新能源范畴的景气优势十分显着，不论是电动车销量仍是光伏装机增速在近两个月均完成了翻倍式的同比增加。另一方面，通过两个月的上涨，出资者对生长预期也趋向共同。2022Q2公募基金新能源持仓占比到达16.2%，处于板块持仓的新高，尤其是500亿市值以上大盘股占比近90%。那么，如安在出资战略上处理上述对立，即寻觅预期还没有充沛、买卖结构还没有拥堵，一起可以获益于需求快速扩张的范畴？咱们的观点是在生长中寻觅分散与下沉的出资时机，尤其是在细分赛道傍边获益于需求快速扩张、技术进步、国产代替的中小市值隐形冠军公司，即泛新能源的出资时机。泛新能源的出资时机既在笔直的工业链细分环节中，也可以呈现在传统范畴如煤炭、化工、有色等切入新材料的公司。因而，下一阶段的商场风格不是生长向价值切换，而是生长的轮动，注重行情分散下的中小市值弹性。

选股思路二：传统赛道挑选竞赛优势提高的龙头白马。曩昔两年经济大起大落，职业间盈余差异占主导，职业界盈余差异不显着。但在经济弱修正与存量经济大布景下，下一阶段重点是哪一类其他盈余预期改进。在疫情冲击和经济波动下，许多传统范畴尤其是消费和制作均呈现了显着的供应侧缩短和出清优化。在弱复苏和信誉宽松的环境下，龙头公司的竞赛优势是提高的，具有在弱复苏傍边提高净利率与加杠杆的才能。据咱们测算，2023年龙头盈余预期明显高于非龙头，即传统赛道增加可能是缓慢的，但并不意味着龙头改进缓慢。此外，传统赛道龙头白马通过1年半的调整已较为充沛，股价底部也相对明晰，回调中值得增配。

职业与出资主题：景气生长找隐形冠军，传统赛道寻龙头白马。下一个阶段，两大出资主题有望持续走出超量，第一类是转型布景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济生长股；第二类要注重中期视点存量经济下竞赛优势扩展，而且股价已充沛调整的赛道龙头股。引荐：1)高景气生长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字工业；2)消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗设备/消费医疗/CDMO。