理财宝典（兖州煤业）

现在咱们用一个简略的比如来阐明这一点，一起留意债款融资添加时的节税状况。图17.3显现了一家一般的规范普尔500公司的企业价值（EV）对息税摊销前报答（EBITA）的倍数怎么跟着债款融资量（用利息保证比率来衡量）的改变而改变。息税摊销前报答倍数按根本价值动因公式来预算，选用调整现值法。咱们估量长时间投入本钱报答率为14%，无杠杆本钱本钱为9%——这是规范普尔500公司中一般公司的典型状况。

图17.3关于大都大公司而言，本钱结构的改变对公司价值的影响有限

如图17.3所示，除了在利息保证比率极低的状况下，企业价值并没有因为债款融资水平的改变而产生很大改变。但是在利息保证比率极低的状况下，公司的信誉评级很或许会低于出资级，有两个要素会使得新增债款的实践影响低于示例中模型所示的影响。其一，事务恶化和出资者抵触本钱会变大，致使抵消了节税的部分优点。其二，因为公司无法完成节税的或许性上升，因而任何节税自身的预期价值都会下降。这样一来，在低利息保证比率的状况下，实践的价值影响就会低于咱们用价值动因公式计算出来的成果，所以实践的曲线或许比图中显现的还要平整一些。

特别是与增长率（图中也有显现）或投入本钱报答率上升的影响比较，本钱结构远不是一个有力的价值促进要素。从这一点动身来看，大大都评级坐落A+和BBB-之间的公司所对应的利息保证比率约为5?11就不足为怪了。