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钱银净投进大幅添加。公开市场操作方面，本期(12.27-12.31)央行钱银净投进为6000 亿元，较上期(12.20-12.24)添加5500 亿元，钱银净投进大幅添加。其间钱银投进6550 亿元，回笼550 亿元。

本期房地产信誉债净融资额为负。本期(12.25-1.31)房地产信誉债发行量29.04 亿元，较上期(12.18-12.24)削减27.4 亿元；净融资额-66.05 亿元，较上期削减2.02 亿元。

本期当地政府债净融资额添加，城投债净融资额削减。本期(12.25-12.31)当地政府债发行量达189.98 亿元，较上期(12.18-12.24)添加87.65 亿元；净融资额185.80 亿元，较上期添加83.47 亿元。本期城投债发行量达382.13 亿元，较上期削减136.52 亿元，净融资额327.29 亿元，较上期削减119.31 亿元。

两项直达东西接续转化

2022 年1 月1 日人行下发告诉称，即日起施行两项直达东西接续转化。

1)将普惠小微企业借款延期支撑东西转化为普惠小微借款支撑东西。自2022 年起到2023 年6 月底，人民银行依照当地法人银行普惠小微借款余额增量的1%供给资金，按季操作。2)将普惠小微企业信誉借款支撑方案并入支农支小再借款办理。本来用于支撑普惠小微信誉借款的4000 亿元再借款额度能够翻滚运用，必要时可再进一步添加再借款额度。

怎么看两项东西的转化

两项东西华夏有的普惠借款延期还本付息方针实践撤销，银行借款次序回归正常节奏，也有利于安稳中小银行的信誉危险，进步对实体经济的支撑才能。而之前获益于方针的普惠借款将需求在2021 年12 月31 日今后还本付息，这部分新增的财政压力首要经过翻滚施行再借款进行对冲。并且在必要时还可再进一步添加额度。

方针托底支撑小微企业发展。以结构性的宽信誉给中小企业托底或是2022年的小微方针思路。需求留意的是方针退出后，少量基本面较弱的中小企业或许会有危险露出的压力。此外能够预期普惠借款的增速方针或许会进步，从而来稀释中小企业全体危险。

出资主张：零售银行持续享用超量出资收益

更为活跃的财政方针有望在2022 年上半年加快推出，利好银行板块财物端修正。全年来看在经济稳增加布景下，信誉边沿宽松也有利于危险防备化解作业的推动。零售银即将持续享用超量出资收益，首要根据两个逻辑：1)宽信誉有利于零售银行的非息事务扩张。2)信誉危险分解利好低敞口的零售银行。根据此咱们引荐招商银行、邮储银行、无锡银行、宁波银行。

危险提示：疫情重复，影响经济康复；信贷需求疲弱；方针改变