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新华北京1月21日电据兴业证券最新研报，2021年四季度美联储承认转鹰，新式商场汇率和跨境资金呈现改变。当时商场中性预期美联储3月FOMC会议开端加息，并将于不久的将来开端缩表。在此布景下美元阶段性上行，部分新式商场辅币价值降低，2021年三季度以来，新式商场跨境资金也呈现净流出。此外，土耳其里拉暴降，也推升投资者对新式商场的忧虑。

美联储收紧首要经过资金和需求两个维度对新式商场发生冲击：1)资金层面：美债跌落和美元增值都使新式商场面对资金外流压力。2)需求层面：美元增值导致大宗商品价格跌落，新式商场常常账户逆差加重，基本面被逼进入恶性循环。

兴业证券首要观念如下：

2021年四季度联储承认转鹰。前史看，伴随着联储转紧，往往新式经济体简单“出事儿”，咱们经过供给新式商场软弱性剖析结构，对2015年和2018年两轮收紧时期新式商场状况复盘，期望对本轮供给一些参阅经历。

结构：联储收紧影响新式商场的两个途径。

资金：美债利率上升和美元增值，加重新式经济体外债偿付压力。

需求：美元增值连累大宗商品价格，依靠资源品出口的新式经济体常常账户恶化，一起其被逼跟从美国加息，加大其需求下行压力。

复盘：上轮联储紧缩的两个阶段，新式商场的体现。

第一阶段：2014-2015年，新式商场危机首要发生在动力国。本阶段联储转紧以开释Taper信号为始，以初次加息为终。美元快速增值，新式商场(特别是以动力为出口主体的经济体)呈现“商品价格跌落-辅币价值降低-利率被迫上升”的负反馈。

第二阶段：2016年末-2018年末，新式商场危机呈互不相关的点状。本阶段联储转紧以2016年末再度发动加息为始，以加息和缩表的操作为主。除联储转紧外，还有国际贸易要素。新式商场危机首要爆发在土耳其、阿根廷。

小结：部分新式经济体动摇加大，是联储收紧叠加新式商场本身软弱一起形成。联储收紧不是直接原因，可是供给了土壤。

危险提示：全球疫情的不确定性，美联储货币政策超预期收紧。